Ένα από τα πιο «καυτά» θέματα των αγορών για το 2025 είναι η υπεραπόδοση των ευρωπαϊκών μετοχών έναντι των αμερικανικών. Όχι μόνο γιατί την ώρα που τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά η ευρωπαϊκή οικονομία διανύει μακρά περίοδο στασιμότητας, έχοντας να αντιμετωπίσει διαρθρωτικά προβλήματα, αλλά και τις επιπτώσεις της ενεργειακής κρίσης. Ούτε γιατί οι παγκόσμιοι κυρίαρχοι στην τεχνολογία, που οδηγούν εδώ και περίπου 30 μήνες το παγκόσμιο χρηματιστηριακό ράλι, προέρχονται από τις ΗΠΑ. Το… φαινόμενο που παρατηρείται μέσα στο τρέχον έτος προκαλεί εντύπωση, κυρίως διότι είναι εξαιρετικά σπάνιο.
Σύμφωνα με την Deutsche Bank, η Ευρώπη επικρατεί των ΗΠΑ σε χρηματιστηριακό επίπεδο μετά από 25 ολόκληρα χρόνια. Ήταν στην αυγή της νέας χιλιετίας, το έτος 2000, η τελευταία φορά που ο πανευρωπαϊκός δείκτης Stoxx Europe 600 υπεραπέδωσε του δείκτη αναφοράς για τις αμερικανικές μετοχές, S&P 500, κατά τουλάχιστον 10% σε διάστημα 60 ημερών, ενώ ταυτόχρονα στο ίδιο διάστημα ο S&P 500 έχασε τουλάχιστον 3% και ο Stoxx Europe 600 ενισχύθηκε κατά τουλάχιστον 3%.
Το εν λόγω φαινόμενο είχε καταγραφεί τόσο κατά τη διάρκεια του 1997, όσο και στα τέλη της δεκαετίας του ’80. Όμως μετά το 2000, η κυριαρχία των αμερικανικών μετοχών αποτελούσε μόνιμη συνθήκη στις αγορές. Η Wall Street ήταν αυτή που πάντοτε έδινε τον τόνο για τα παγκόσμια χρηματιστήρια και η Ευρώπη είτε ακολουθούσε, είτε κινούνταν αντίθετα, καταγράφοντας πτωτική πορεία κατά τη διάρκεια πολλών αμερικανικών ράλι.
Αξίζει να σημειωθεί ότι η επίδοση του Stoxx 600 (+6,3%) τον Ιανουάριο ήταν η καλύτερη της τελευταίας δεκαετίας σε σύγκριση με τον S&P 500 (+2.7%). Τι μέλλει γενέσθαι, λοιπόν, για τις ευρωπαϊκές μετοχές; Θα καταφέρουν να συντηρήσουν αυτό το σπάνιο φαινόμενο και να υπεραποδώσουν των αμερικανικών στο σύνολο του 2025;
Μέχρι στιγμής, ο δείκτης Stoxx Europe 600 σημειώνει άνοδο της τάξης του 8% μέσα στο 2025, ενώ ο S&P 500 καταγράφει πτώση 2%, που συνεπάγεται ότι η διαφορά διαμορφώνεται στο +10% υπέρ των ευρωπαϊκών μετοχών. Οι εξελίξεις στο θέμα των δασμών και οι αποφάσεις των κεντρικών τραπεζών αποτελούν τους δύο βασικούς παράγοντες που εξετάζουν οι ειδικοί για να προβούν στις σχετικές προβλέψεις για τους επόμενους μήνες.
Αν, πάντως, λάβουμε υπόψη τις πρόσφατες προβλέψεις της Goldman Sachs, οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν περιθώρια ανόδου περίπου 6% στο επόμενο 12μηνο, ενώ ο S&P 500 εκτιμάται πως θα ενισχυθεί κατά 7,5% έως το τέλος του 2025. Υπενθυμίζεται, ότι η Goldman έδινε τιμή-στόχο για τον S&P 500 τις 6.500 μονάδες και αναθεώρησε την εκτίμησή της προς τα κάτω στα μέσα Μαρτίου και στις 6.200 μονάδες. Αυτό σημαίνει ότι δεν θα δούμε μεγάλες διαφοροποιήσεις μεταξύ των δύο αγορών στο προσεχές διάστημα και επομένως η Ευρώπη θα επικρατήσει στην άτυπη μάχη έναντι της Αμερικής.
Παρά τα δεδομένα προβλήματα που αντιμετωπίζει, η Ευρώπη έχει μπροστά της μία μεγάλη ευκαιρία. Μετά την ιστορική απόφαση της Γερμανίας να χαλαρώσει το… δημοσιονομικό ζωνάρι και τη συμφωνία των Ευρωπαίων να αυξήσουν τις αμυντικές δαπάνες, τα επόμενα χρόνια πιθανότατα θα είναι χρόνια της πολυπόθητης ανάκαμψης. Επομένως, οι επενδυτές αναμένουν αύξηση των εταιρικών κερδών. Επιπλέον, η ΕΚΤ βρίσκεται ένα βήμα μπροστά από την Fed σε ό,τι αφορά τις μειώσεις των επιτοκίων, κάτι που επίσης συμβαίνει σπάνια. Αν σε αυτά προστεθεί και η προσδοκία τερματισμού του πολέμου στην Ουκρανία, μία εξέλιξη που θα φέρει σοβαρή πτώση του ενεργειακού κόστους, τότε η Ευρώπη γίνεται ακόμα πιο ελκυστική. Όπως σημειώνει η Goldman Sachs, από το 2027 θα αυξηθεί σημαντικά και η προμήθεια φυσικού αερίου από το Κατάρ και τις ΗΠΑ, με την ευρωπαϊκή οικονομία να έχει ακόμα περισσότερα οφέλη.
Συνέχιση του ευρωπαϊκού ράλι «βλέπει» και η JPMorgan, δίνοντας μεγαλύτερη έμφαση στις μετοχές των τραπεζών, οι οποίες ενισχύονται σε ποσοστό 27% φέτος. Οι ευρωπαϊκές τράπεζες καταγράφουν το δέκατο διαδοχικό τρίμηνο κερδών, κάτι που έχουν να βιώσουν από την εποχή πριν την παγκόσμια κρίση του 2008. Σύμφωνα με τον οίκο, θα ωφεληθούν από τη δημοσιονομική στροφή της Ευρώπης και την αύξηση των δαπανών.
Βέβαια, η απειλή των δασμών βρίσκεται πάντα πάνω στο τραπέζι και δεν αποκλείεται ο Τραμπ να εξαντλήσει την αυστηρότητά του, επιφέροντας σημαντικό πλήγμα στην ευρωπαϊκή οικονομία, καθώς η Ευρώπη θα απαντήσει με δικούς της δασμούς και ο εμπορικός πόλεμος των δύο οικονομιών θα έχει μεγάλες απώλειες.
Στα τέλη Ιανουαρίου, ο αμερικανικός οίκος Morningstar προχωρούσε στην εκτίμηση ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές θα «νικήσουν» τις αμερικανικές φέτος. Η εν λόγω πρόβλεψη βασίζεται κατά κύριο λόγο στις αποτιμήσεις. Σύμφωνα με την Morningstar, η αμερικανική αγορά διαπραγματεύεται περίπου 6% πάνω από την εύλογη αξία της (στα τέλη Ιανουαρίου), ενώ η ευρωπαϊκή αγορά είναι υποτιμημένη κατά 5%. Παράλληλα, η διαφορά στην ανάπτυξη αναμένεται να περιοριστεί σημαντικά υπέρ της Ευρώπης και μπορεί οι δασμοί να θολώνουν το τοπίο, ωστόσο ο οίκος θεωρεί πως οι ευρωπαϊκές προοπτικές φαίνονται καλύτερες σήμερα.
