Η άνοδος των αποδόσεων στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα τεστάρει την κούρσα στη Wall Street που έχει ακριβύνει τις μετοχές, οδηγώντας τις σε νέα ιστορικά υψηλά.
Οι προσδοκίες ότι η Fed θα προβεί σε μειώσεις επιτοκίων φέτος συνέβαλαν στην άνοδο κατά 10% του δείκτη S&P 500 το πρώτο τρίμηνο, παρά το γεγονός πως οι αποδόσεις στα αμερικανικά treasuries επιτάχυναν την άνοδό τους τις τελευταίες εβδομάδες.
Το Ρ/Ε του δείκτη αναφοράς της χρηματιστηριακής αγοράς έφτασε στις 21 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του επόμενου 12μήνου. Σήμερα η δυναμική που δείχνει η οικονομία των ΗΠΑ μετριάζει τις προσδοκίες για την έκταση των επιτοκιακών μειώσεων φέτος. Η απόδοση στο 10ετές αμερικανικό ομόλογο έφτασε το 4,4%, υψηλό τετραμήνου.
Μέχρι πρόσφατα, η πορεία της οικονομίας, τα δυνατά κέρδη των επιχειρήσεων και ο ενθουσιασμός με τις προοπτικές της Τεχνητής Νοημοσύνης βοήθησαν τις μετοχές που σε μεγάλο βαθμό έδειξαν να αδιαφορούν για την άνοδο των αποδόσεων. Όμως, οι επενδυτές ανησυχούν τώρα ότι οι υψηλές αποτιμήσεις καθιστούν τις μετοχές ευάλωτες αν οι ομολογιακές αποδόσεις συνεχίσουν να ανεβαίνουν.
Η άνοδος των αποδόσεων έβαλε «τρικλοποδιά» στο χρηματιστήριο αρκετές φορές τα τελευταία χρόνια. Τον Σεπτέμβριο και τον Οκτώβριο πέρυσι υπήρξε sell off στην αγορά μετοχών όταν η απόδοση του 10ετούς αυξήθηκε σε υψηλό 16ετίας, λίγο πάνω από το 5,0%. Η πτώση αντεστράφη όταν οι αποδόσεις άρχισαν να υποχωρούν.
Το 2022 ο S&P 500 βυθίστηκε 19% όταν η Fed αποφάσισε ταχεία αύξηση των επιτοκίων για να συγκρατήσει την έξαρση του πληθωρισμού.
Ένας σημαντικός λόγος που η χρηματιστηριακή αγορά ήταν πιο ψύχραιμη φέτος με την άνοδο των αποδόσεων ήταν η Fed που σηματοδότησε ότι θα μειώσει το κόστος χρήματος το 2024. Ωστόσο, τα δυνατά μακροοικονομικά στοιχεία δημιουργούν αμφιβολίες για το αν η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ θα είναι σε θέση να χαμηλώσει τα επιτόκια όσο προβλεπόταν πριν.
Στην αγορά παραγώγων τα futures τιμολογούν μειώσεις 70 μονάδων βάσης φέτος, ενώ τον Ιανουάριο έβλεπαν 150 μονάδες βάσης. Η σημερινή τιμολόγηση είναι χαμηλότερη και από τις προβολές της ίδιας της Fed, δηλαδή συνολικής μείωσης 75 μονάδων βάσης.
Μερικοί επενδυτές εκτιμούν ότι έχει αργήσει μία διόρθωση της χρηματιστηριακής αγοράς. Ο S&P 500 δεν έχει σημειώσει σημαντική πτώση από τον Οκτώβριο, παρόλο που ιστορικά διορθώσεις του 5% συμβαίνουν τρεις φορές τον χρόνο κατά μέσο όρο, σύμφωνα με την Bank of America.
Για μήνες τώρα οι επενδυτές περίμεναν μία διόρθωση της τάξης του 3%-5% και τώρα ίσως να βρισκόμαστε στο κατώφλι της.
Η αντίδραση των μετοχών στην άνοδο των ομολογιακών αποδόσεων θα εξαρτηθεί από το αν οι επενδυτές συνεχίσουν να πιστεύουν ότι η οικονομία παραμένει δυνατή και ότι ο πληθωρισμός συνεχίζει να υποχωρεί.
Αν οι αποδόσεις των ομολόγων ανεβαίνουν διότι η ανάπτυξη είναι ισχυρότερη από τις εκτιμήσεις, οι επενδυτές μάλλον θα το λάβουν θετικά. Αν όμως η ανάπτυξη αρχίσει να επιβραδύνεται και ο πληθωρισμός να παίρνει και πάλι την ανιούσα, η εικόνα αλλάζει.
Οι ανακοινώσεις αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου ξεκινά αργότερα αυτόν το μήνα και οι επιχειρήσεις του S&P 500 αναμένεται να εμφανίσουν αύξηση 10% της κερδοφορίας κατά μέσο όρο, σύμφωνα με την IBES.
Αν τα κέρδη των επιχειρήσεων είναι δυνατά οι μετοχές θα δείξουν αντοχές. Αν όμως δεν συνεχίσουν να ξεπερνούν τις προβλέψεις και οι αποδόσεις των ομολόγων διατηρηθούν σε υψηλό τετραμήνου, το πιθανότερο είναι ότι θα υπάρξει διόρθωση στη Wall Street.
