Η UBS Global Research περιέγραψε επτά βασικά μακροοικονομικά θέματα που θα διαμορφώσουν τις χρηματοπιστωτικές αγορές αυτή την άνοιξη, με έμφαση στις μεταβαλλόμενες περιφερειακές οικονομικές επιδόσεις, τις αποφάσεις νομισματικής πολιτικής, τους γεωπολιτικούς κινδύνους και τη συμπεριφορά των επενδυτών, σύμφωνα με το Investing.
Μία από τις κυρίαρχες αφηγήσεις ήταν η σχετική υπεραπόδοση των ευρωπαϊκών αγορών έναντι των ΗΠΑ μέχρι στιγμής φέτος.
Οι αναλυτές της UBS υποστηρίζουν ότι τα ισχυρά τεχνικά στοιχεία, η πολιτική σταθερότητα στη Γαλλία και τα αποτελέσματα των γερμανικών εκλογών στήριξαν αρχικά αυτή την τάση, αλλά εμφανίζονται σημάδια εξάντλησης.
Η χρηματιστηριακή προτείνει ότι οι συμμετέχοντες στην αγορά διστάζουν να ωθήσουν τις αποτιμήσεις σε υψηλότερα επίπεδα, και η διεύρυνση των spreads μπορεί να είναι στον ορίζοντα, ιδίως στην επενδυτική βαθμίδα (IG) και την υψηλή απόδοση (HY).
Το πιστωτικό μοντέλο της UBS υποδεικνύει ένα εύρος εύλογης αξίας 95-100 μονάδων βάσης για την IG και 300-325 μονάδων βάσης για την HY, σε σύγκριση με τα τρέχοντα επίπεδα των 91 μονάδων βάσης για την IG και των 284 μονάδων βάσης για την HY.
Οι επόμενες κινήσεις της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας παραμένουν βασική αβεβαιότητα. Η UBS αναμένει μείωση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης τον Μάρτιο, η οποία έχει ήδη τιμολογηθεί στην αγορά στις 24,9 μονάδες βάσης. Ωστόσο, μια αναθεώρηση των οικονομικών προβλέψεων της ΕΚΤ θα μπορούσε να σηματοδοτήσει περαιτέρω χαλάρωση αργότερα μέσα στο έτος.
Η UBS αναμένει ότι η ΕΚΤ θα μειώσει την πρόβλεψή της για την αύξηση του ΑΕΠ το 2025 στο 0,9%, επικαλούμενη τα αδύναμα οικονομικά στοιχεία από τα τέλη του 2024 και τους συνεχιζόμενους κινδύνους, όπως οι ενδεχόμενοι δασμοί των ΗΠΑ στα ευρωπαϊκά προϊόντα. Μια αλλαγή στη ρητορική της ΕΚΤ, ιδίως η εγκατάλειψη των αναφορών σε περιοριστική πολιτική, θα μπορούσε να υποδηλώνει μια επιταχυνόμενη πορεία προς το 2% στα μέσα του έτους.
Η εμπορική πολιτική παραμένει ένας σημαντικός μπαλαντέρ. Οι αναλυτές της UBS παρακολουθούν στενά τις πιθανές επιπτώσεις των αμερικανικών δασμών στην Ευρώπη, ιδίως υπό το πρίσμα των συνεχιζόμενων γεωπολιτικών εξελίξεων.
Ένας δασμός 10% στα ευρωπαϊκά προϊόντα, αν και δεν αποτελεί το βασικό σενάριο, έχει κερδίσει αυξημένη προσοχή ως κίνδυνος ουράς. Η UBS εκτιμά ότι αν υλοποιηθούν τέτοια μέτρα, το ΑΕΠ της ΕΕ θα πληγεί ενδεχομένως κατά 0,2% έως 0,75% το 2025.
Ωστόσο, μια κατάπαυση του πυρός στην Ουκρανία θα μπορούσε να δώσει οικονομική ώθηση, προσθέτοντας δυνητικά 0,5% έως 1% στο ΑΕΠ της ΕΕ σε διάστημα τριών ετών, μειώνοντας το ενεργειακό κόστος, αυξάνοντας την αποτελεσματικότητα των αμυντικών δαπανών και αναζωογονώντας τη μεταποιητική δραστηριότητα έντασης ενέργειας και την ανοικοδόμηση.
Το δημοσιονομικό τοπίο της Γερμανίας μετά τις εκλογές είναι ένα άλλο σημαντικό στοιχείο. Η UBS βλέπει τρία πιθανά σενάρια: Η δημιουργία ενός προτεινόμενου ειδικού ταμείου ύψους 200 δισ. ευρώ για αμυντικές δαπάνες θα μπορούσε να δώσει ώθηση στα γερμανικά πιστωτικά περιθώρια, ιδίως στους τομείς που σχετίζονται με τις υποδομές.
Εάν το πεδίο εφαρμογής του ταμείου παραμείνει στενά εστιασμένο στην άμυνα, ο αντίκτυπός του στην αγορά μπορεί να είναι περιορισμένος. Εναλλακτικά, μια αποτυχία να προωθηθούν σημαντικά δημοσιονομικά μέτρα θα μπορούσε να οδηγήσει σε ένα ασθενέστερο κλίμα στην αγορά, με τα γερμανικά spreads να υποαποδίδουν πιθανώς ένα δείκτη που διευρύνεται λόγω του τρέχοντος πριμ κινδύνου.
Η τοποθέτηση των επενδυτών αποτέλεσε επίσης ένα κρίσιμο θέμα. Η UBS σημειώνει μια απόκλιση στο κλίμα μεταξύ των επενδυτών επενδυτικού βαθμού και των επενδυτών υψηλής απόδοσης.
Ορισμένοι επενδυτές έχουν επεκτείνει τη διάρκεια για να αποκομίσουν αποδόσεις, ιδίως σε τομείς που έχουν υστερήσει σε απόδοση. Άλλοι έχουν παραμείνει αμυντικοί, ιδίως στις αγορές υψηλής απόδοσης, όπου τα περιουσιακά στοιχεία υψηλού βήτα σημείωσαν ισχυρές επιδόσεις.
Η συζήτηση γύρω από τους υβριδικούς τίτλους συνεχίζεται, με ορισμένους επενδυτές να στρέφονται προς την αμερικανική αγορά υβριδικών τίτλων για να κερδίσουν πρόσθετη αύξηση των αποδόσεων σε σύγκριση με τους αντίστοιχους ευρωπαϊκούς τίτλους. Τα υβριδικά ομόλογα των ΗΠΑ προσφέρουν επί του παρόντος πλεονέκτημα απόδοσης περίπου 1-2% σε σχέση με τα senior ομόλογα, έναντι 0,75-1,25% στην Ευρώπη.
Όσον αφορά τη στρατηγική της αγοράς, η UBS προτιμά τις συναλλαγές σχετικής αξίας και τις αντισταθμίσεις έναντι της έκθεσης σε ευρύ βήτα. Με τη συνεχιζόμενη μακροοικονομική αβεβαιότητα, η εταιρεία συνιστά στρατηγικές αντιστάθμισης που προσφέρουν κυρτότητα έναντι των γεωπολιτικών και εμπορικών κινδύνων.
Στο πλαίσιο της κλαδικής κατανομής, τα ασφαλιστικά ονόματα ξεχωρίζουν ως μια συναρπαστική ευκαιρία δεδομένης της θετικής δυναμικής των κερδών, της έλξης προς την ισοτιμία εάν τα επιτόκια εξομαλυνθούν περαιτέρω και του πρόσφατου ενδιαφέροντος των επενδυτών εκτός του τραπεζικού τομέα. Τα ακίνητα παραμένουν ένα ευνοημένο παιχνίδι στις τάσεις των επιτοκίων, με τα ονόματα ακινήτων της Σκανδιναβίας να θεωρούνται ιδιαίτερα υποτιμημένα, δεδομένου ότι η απόδοση του 10ετούς Bund επιστρέφει στο 2,5%.
Τέλος, η UBS προειδοποιεί ότι η ισχυρή τεχνική στήριξη των πιστωτικών αγορών παρουσιάζει σημάδια πίεσης. Με τις συνολικές αποδόσεις των επενδυτικών τίτλων και των τίτλων υψηλής απόδοσης να διαμορφώνονται περίπου στο 3,1% και 5,3%, αντίστοιχα, η ελκυστικότητα των αγορών με γνώμονα την απόδοση μπορεί να μειωθεί.
Δεδομένου του συνδυασμού της υποτονικής ανάπτυξης της ΕΕ, των μειώσεων των επιτοκίων της ΕΚΤ και των κινδύνων εμπορικής πολιτικής, η UBS αναμένει ότι η δυναμική της αγοράς θα μετατοπιστεί από παράλληλες κινήσεις σε πιο έντονη αποσυμπίεση των spreads.
Καθώς τα HY cash spreads έχουν γίνει λιγότερο ευαίσθητα στις ροές αγοράς αποδόσεων, αλλά εξακολουθούν να παρέχουν αυξημένα breakevens, η UBS πιστεύει ότι μια επιθετική carry positioning σε πιστώσεις με διαβάθμιση Β έναντι των πιστώσεων με διαβάθμιση ΒΒ παραμένει δικαιολογημένη.
