Η μοίρα της κούρσας των μετοχών στη Wall Street στο ξεκίνημα του 2023 θα εξαρτηθεί από το αν αντέξουν στην πρόσφατη άνοδο των ομολογιακών αποδόσεων, καθώς οι επενδυτές χωνεύουν την απόφαση της Fed: υψηλότερα επιτόκια για περισσότερο χρόνο.
Οι αποδόσεις των ομολόγων υποχώρησαν στην αρχή της νέας χρονιάς μετά από το σκαρφάλωμα τους σε υψηλό 20ετίας προς το κλείσιμο του 2022. Πρόσφατα, όμως, κινούνται ανοδικά μετά τα δυνατά στοιχεία από την αγορά εργασίας στις ΗΠΑ με τους επενδυτές να προσαρμόζουν τις προσδοκίες τους για το πόσο υψηλά μπορεί να τα φτάσει η Fed για να διατηρήσει την πίεση στον πληθωρισμό.
Οι τελευταίες δηλώσεις του επικεφαλής της Fed Jerome Powell την Τρίτη δεν άλλαξαν την επικρατούσα εκτίμηση οτι θα αυξήσει τα επιτόκια πιο πάνω από αυτό που τιμολογούσαν οι αγορές. Όπως επίσης οτι θα τα διατηρήσει σε υψηλά επίπεδα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα αν η δυναμική της οικονομίας αρχίσει να απειλεί την πρόοδο που έχει σημειωθεί στο μέτωπο του πληθωρισμού.
Η συνεχής ανατιμολόγηση των προσδοκιών για τα επιτόκια, όμως, μπορεί να βαρύνει το κλίμα για τις μετοχές μετά την κούρσα που είδε τον δείκτη S&P 500 να κερδίζει 8,5% και τον Nasdaq 15,7% μέχρι στιγμής φέτος. Πέρυσι και οι δύο δείκτες είχαν τις μεγαλύτερες ετήσιες απώλειες από το 2008.
Η υποχώρηση των αποδόσεων προσέφερε στήριξη στις μετοχές. Αν αντιστραφεί θα υπάρξει αρνητική επίδραση. Η απόδοση στα 10ετή κρατικά ομόλογα ΗΠΑ έχει αυξηθεί 30 μονάδες βάσης στο 3,69%, ενώ η απόδοση στα διετή κατά 40 μονάδες βάσης στο 4,47%. Οι υψηλότερες αποδόσεις στα ομόλογα διαβρώνουν την ελκυστικότητα των μετοχών, ενώ παράλληλα αυξάνουν το κόστος δανεισμού των επιχειρήσεων.
Οι υψηλότερες αποδόσεις στα ομόλογα μπορούν επίσης να πλήξουν τις αποτιμήσεις των μετοχών στα μοντέλα αποτίμησης των αναλυτών, ιδιαίτερα εταιρειών του κλάδου της τεχνολογίας και άλλων των οποίων τα μελλοντικά κέρδη προεξοφλούνται με υψηλότερα επιτόκια.
Το πριμ κινδύνου, η πρόσθετη απόδοση που ένας επενδυτής επιθυμεί γιά να διακρατήσει μετοχές σε σχέση με την άνευ ρίσκου απόδοση που προσφέρουν τα κρατικά ομόλογα έχει γίνει λιγότερο ευνοϊκό για τις μετοχές. Το πριμ αυτό θέλει πρόσθετη απόδοση 3,5% στον S&P 500 από αυτή του 10ετούς ομολόγου.
Στην αγορά παραγώγων τα futures τιμολογούν την κορύφωση των επιτοκίων της Fed στο 5,12% στον Ιούνιο ή Ιούλιο και μετά υποχώρηση τους στο 4,8% τον Δεκέμβριο. Πριν από τα τελευταία στοιχεία από την αγορά εργασίας η αγορά τιμολογούσε την κορύφωση στο 4,88% τον Ιούνιο. Απομένουν δύο μηνιαία στοιχεία για τον πληθωρισμό. Οι «ταύροι» εκτιμούν οτι οι αποδόσεις των ομολόγων δεν θα κάνουν ζημιά στις μετοχές εκτός εάν στο 10ετές ξεπεράσουν το επίπεδο του 4,0%, επίπεδο που τελευταία φορά επισκέφτηκαν τον Νοέμβριο.
