Το έχουμε αναφέρει επανειλημμένως αλλά η περίπτωση του Κρι – Κρι είναι ίσως από τις πιο χαρακτηριστικές: Όταν αποκτούμε μια μετοχή το πρώτο πράγμα που αγοράζουμε είναι η διοίκησή της. Και η διοίκηση του Κρι – Κρι έχει αποδείξει ότι μπορεί να ανταπεξέλθει σε όλες τις συνθήκες: Με ακριβή και φθηνή πρώτη ύλη, με κλειστές τράπεζες, με ισχυρούς ανταγωνιστές ακόμα και… χωρίς παραγωγική μονάδα σε λειτουργία!
Το φετινό εξάμηνο ήταν ένας ακόμα κρίκος επιτυχίας σε μια σειρά κινήσεων που οδηγούν την εταιρεία από ρεκόρ σε ρεκόρ. Τα 131 εκατ. ευρώ που έφερε η εταιρεία στον κύκλο εργασιών είναι όσα σχεδόν είχε φέρει το ΚΡΙ – ΚΡΙ σε όλη τη χρήση του 2021. Από τα 131 εκατ. ευρώ τα μισά σχεδόν αφορούν εξαγωγές γιαουρτιού οι οποίες αυξήθηκαν κατά 28% στα 63 εκατ. ευρώ. Τα λειτουργικά κέρδη είναι σε ιστορικά υψηλά για την περίοδο του εξαμήνου ενώ η καθαρή κερδοφορία των 26,3 εκατ. ευρώ υπολείπεται μόλις 5 εκατ. ευρώ από τα κέρδη ολόκληρης της περυσινής χρήσης.
Η σημαντική ενίσχυση (+24%) οφείλεται και στη μείωση του φορολογικού συντελεστή λόγω των επιδοτούμενων επενδύσεων που έχει κάνει η εταιρεία την περίοδο 2018-2023 και η οποία φθάνει τα 5 εκατ. ευρώ. Η αναθεώρηση των προβλέψεων της διοίκησης ήταν μάλλον αναμενόμενη προβλέποντας πλέον πωλήσεις 245 εκατ. ευρώ και περιθώριο ΕΒΙΤ 16%.
Η παραγωγή ρευστότητας διατηρεί τον ισολογισμό σε αρνητικό καθαρό δανεισμό, μάλιστα η εταιρεία παρουσιάζει στο εξάμηνο καθαρή ταμειακή θέση 13,2 εκατ. ευρώ έναντι 9,2 εκατ. ευρώ στο τέλος του 2023. Όλα αυτά συμβαίνουν πριν το καθοριστικό τρίτο τρίμηνο στο οποίο οι πωλήσεις παγωτού εκτοξεύονται και η μείωση των αποθεμάτων βελτιώνει το κεφάλαιο κίνησης. Πέρυσι το τρίτο τρίμηνο είχε συνεισφέρει στο 29% της κερδοφορίας της χρονιάς.
Η κίνηση επέκτασης στις ΗΠΑ είναι το μεγάλο στοίχημα και από ότι φαίνεται το ΚΡΙ-ΚΡΙ βαδίζει με πολύ προσεκτικά βήματα σε αυτή τη σημαντική πρόκληση ξεκινώντας την τοποθέτηση του με παγωτό γιαούρτι ιδιωτικής μάρκας με συνεισφορά από το 2025 και μετά. Για φέτος, ωστόσο, θα υπάρχει συνεισφορά για πρώτη φορά και της Γαλλίας από την οποία αναμένονται το 2024 πωλήσεις κοντά στα 4 εκατ. ευρώ.
Οι επενδύσεις που προγραμματίζονται είναι της τάξεως των 22 εκατ. ευρώ για φέτος και το ίδιο ποσό και του χρόνου προκειμένου να ανταποκριθεί η εταιρεία στις ανάγκες κάλυψης των νέων αγορών. Με την προσθήκη της Γαλλίας και των ΗΠΑ και την αύξηση της δυναμικότητας η διοίκηση αναμένει αύξηση πωλήσεων με διψήφιο ποσοστό για τα επόμενα τρία χρόνια.
Σε ό,τι αφορά την ελεύθερη διασπορά η οποία είναι κοντά στο 30%, οι βασικοί μέτοχοι ενδεχομένως να διαθέσουν κάποιο ποσοστό (περίπου 5%) ως το τέλος της χρονιάς. Τέλος, η διοίκηση θέλει να διατηρήσει την ίδια μερισματική πολιτική (0,35 ευρώ το 2023), σε αυτό βοηθά ιδιαίτερα και η εξαιρετική παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών και ο μηδενικός τραπεζικός δανεισμός.
Αν και η μετοχή διαπραγματεύεται σε ιστορικά υψηλά η αποτίμηση του ΚΡΙ - ΚΡΙ είναι 13 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2024 ενώ η επιχειρηματική αξία των λειτουργικών κερδών βρίσκεται στις 8,7 φορές, επίπεδα που δεν μπορούν να θεωρηθούν απαιτητικά. Είναι ένα στόρι επέκτασης σε μια υποσχόμενη αγορά ενώ και η κλιματική αλλαγή λειτουργεί προς όφελος της ζήτησης των προϊόντων της. Όμως τίποτα αυτά δεν έχει αξία όσο η ικανότητα της διοίκησης να δημιουργεί αξία κάτω από οποιεσδήποτε συνθήκες. Αυτή ίσως είναι η βασικότερη ποιοτική παράμετρος για να επιλέξει να επενδύσει κανείς σε μια από τις καλύτερες εταιρείες τροφίμων της χώρας μας.
