Γράφει ο Desmond Lachman
Tα μεγάλα λάθη οικονομικής πολιτικής δεν είναι κάτι το άγνωστο για την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ).
Τον Ιούλιο του 2008, την παραμονή της μεγαλύτερης κρίσης τις τελευταίες δεκαετίες του ευρωπαϊκού οικονομικού και χρηματοπιστωτικού συστήματος, μια υπερβολικά επιθετική ΕΚΤ αύξησε τα επιτόκια με έναν εξαιρετικά άκαιρο τρόπο. Η ευρωπαϊκή οικονομική ανάπτυξη είχε επιβραδυνθεί σημαντικά, μέσα σε λίγους μήνες η παγκόσμια οικονομία θα κατέρρεε και η οικονομική περιφέρεια της Ευρωζώνης πνιγόταν στο χρέος. Αυτή η αύξηση των επιτοκίων τον Ιούλιο του 2008 έμοιαζε με μοιραίο χτύπημα για μια οικονομία που βρισκόταν σε πτώση και ενίσχυσε περαιτέρω την ένταση της κρίσης χρέους της Ευρωζώνης που επρόκειτο να ακολουθήσει.
Επιστρέφοντας στο σήμερα, φαίνεται ότι μια υπερβολικά εξαρτώμενη από δεδομένα ΕΚΤ αγνοεί τις μεγάλες καθυστερήσεις με τις οποίες λειτουργούν οι γρήγορες αυξήσεις επιτοκίων και επαναλαμβάνει το ίδιο λάθος πολιτικής που έκανε το 2008. Επιθυμώντας διακαώς να σκοτώσει το θηρίο του πληθωρισμού με κάθε κόστος, η ΕΚΤ συνεχίζει να αυξάνει τα επιτόκια στο υψηλότερο επίπεδο που βρέθηκαν από την αρχική κυκλοφορία του ευρώ το 1999. Μάλιστα, το κάνει αυτό παρά τα προειδοποιητικά σήματα που δείχνουν ότι η Ευρωζώνη μπορεί να βρίσκεται στο κατώφλι μιας ύφεσης. Το κάνει επίσης παρά τον πολύ πραγματικό κίνδυνο ότι τα υψηλά επιτόκια σε συνδυασμό με μια οικονομική ύφεση θα μπορούσαν να πυροδοτήσουν ακόμη έναν γύρο της κρίσης κρατικού χρέους της Ευρωζώνης.
Μια ένδειξη ότι η Ευρωζώνη θα μπορούσε να οδηγηθεί σε ύφεση είναι η θλιβερή κατάσταση της γερμανικής οικονομίας, της μεγαλύτερης οικονομίας της Ευρώπης και της κύριας κινητήριας δύναμης της ευρωπαϊκής οικονομικής ανάπτυξης. Η Γερμανία έχει πλέον καταγράψει τρία συνεχόμενα τρίμηνα αρνητικής οικονομικής ανάπτυξης. Εν τω μεταξύ, οι προοπτικές για οποιαδήποτε πρόωρη ανάκαμψη της γερμανικής οικονομίας φαίνεται να είναι αμυδρές. Η Γερμανία όχι μόνο είναι μεταξύ των πιο εκτεθειμένων οικονομιών της Ευρωζώνης έναντι του σοκ στην τιμή του φυσικού αερίου μετά την ουκρανική εισβολή της Ρωσίας, αλλά και η οικονομία της, που εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις εξαγωγές, είναι επίσης πολύ εκτεθειμένη στα οικονομικά προβλήματα της Κίνας. Οι γερμανικές εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών προς την Κίνα ανέρχονται σε περίπου 3,5% του ΑΕΠ της Γερμανίας, ενώ τα έσοδα από τις κινεζικές θυγατρικές της Γερμανίας αντιπροσωπεύουν πάνω από το 6% του ΑΕΠ της Γερμανίας.
Τα νομισματικά και πιστωτικά μεγέθη της Ευρωζώνης στέλνουν ακόμη ένα έγκαιρο προειδοποιητικό μήνυμα ότι μια οικονομική ύφεση της Ευρωζώνης θα μπορούσε σύντομα να μας έρθει. Ένας συνδυασμός αύξησης των επιτοκίων και αυστηροποίησης των χρηματοοικονομικών συνθηκών οδήγησε σε απότομη επιβράδυνση της πιστωτικής επέκτασης του ιδιωτικού τομέα. Εν τω μεταξύ, η ευρεία αύξηση της προσφοράς χρήματος της Ευρωζώνης μετατοπίστηκε απότομα από τον ταχύτερο ρυθμό επέκτασης το 2021 στον ταχύτερο ρυθμό συρρίκνωσης στην ιστορία της ΕΚΤ.
Αν υπάρχει κάτι που γνωρίζουμε για τη νομισματική πολιτική, είναι ότι αυτή λειτουργεί με μεγάλες και μεταβλητές καθυστερήσεις που κυμαίνονται ανάμεσα στους 12 και τους 18 μήνες. Οπλισμένοι με αυτή τη γνώση, μια συνετή πρόταση θα ήταν η ΕΚΤ αφού έχει αυξήσει τα επιτόκια κατά 400 μονάδες βάσης σε σύντομο χρονικό διάστημα, να περιμένει να δει ποιος είναι ο αντίκτυπος αυτών των αυξήσεων επιτοκίων προτού τα αυξήσει περαιτέρω. Ωστόσο, παρά το γεγονός ότι η οικονομία της Ευρωζώνης επιβραδύνεται ήδη, η ΕΚΤ επιλέγει να μην διδαχθεί από τα προηγούμενα λάθη της άσκησης υπερβολικών νομισματικών πολιτικών και επιμένει στις αυξήσεις των επιτοκίων.
Ένας λόγος για να πιστεύουμε ότι για την ΕΚΤ η τρέχουσα συγκυρία είναι ιδιαίτερα κακή για να εμπλακεί σε μια υπερβολική νομισματική πολιτική είναι ότι οι προοπτικές της παγκόσμιας οικονομίας επιδεινώνονται. Πράγματι, υπάρχουν ολοένα αυξανόμενες ενδείξεις ότι η μεγάλη φούσκα της αγοράς ακινήτων και της πιστωτικής αγοράς της Κίνας σκάει. Τα οικονομικά προβλήματα στην Κίνα, τη δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία στον κόσμο και μέχρι πρόσφατα τον κινητήρα της οικονομικής ανάπτυξης στον κόσμο, είναι βέβαιο ότι θα σκιάσουν σημαντικά τις παγκόσμιες οικονομικές προοπτικές.
Ένας άλλος λόγος για να πιστεύουμε ότι η ΕΚΤ δεν είναι ιδιαίτερα σοφό να προκαλέσει οικονομική ύφεση σε αυτή τη συγκυρία είναι ότι η οικονομική περιφέρεια της Ευρωζώνης γενικά, και η Ιταλία ειδικότερα, είναι πιο χρεωμένη σήμερα από ό,τι ήταν το 2010 την εποχή του χρέους της Ευρωζώνης. Κρίση. Ο λόγος του δημόσιου χρέους της Ιταλίας προς το ΑΕΠ σήμερα είναι πάνω από 20 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερος από ό,τι ήταν το 2010.
Σε μια εποχή υψηλών επιτοκίων και παύσης της ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ, το τελευταίο πράγμα που χρειάζεται η περιφέρεια της ευρωζώνης είναι μια οικονομική ύφεση που θα τη δυσκολέψει ακόμη περισσότερο της να εξυπηρετήσει το βουνό του δημόσιου χρέους της. Από την πλευρά της, το τελευταίο πράγμα που χρειάζεται η οικονομία της Ευρωζώνης είναι ακόμη ένας γύρος της κρίσης χρέους με επίκεντρο αυτή τη φορά την Ιταλία, μια οικονομία περίπου 10 φορές μεγαλύτερη από αυτήν της Ελλάδας.
Εάν υπάρχουν καλά νέα, αυτά είναι ότι η ΕΚΤ θα επιτύχει τον στόχο της για πληθωρισμό 2%. Ωστόσο, τα κακά νέα είναι ότι φαίνεται πως θα το κάνει αυτό με υπερβολικό κόστος για την οικονομία της Ευρωζώνης.
Ο Desmond Lachman είναι μέλος του American Enterprise Institute. Έχει διατελέσει υποδιευθυντής στο Τμήμα Πολιτικής και το Τμήμα Αναθεώρησης του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου και Επικεφαλής Σύμβουλος Στρατηγικής για τις αναδυόμενες αγορές στη Salomon Smith Barney.
Το άρθρο δημοσιεύθηκε στα αγγλικά στις 18 Σεπτεμβρίου 2023 και παρουσιάζεται στα ελληνικά με την άδεια του American Enterprise Institute και τη συνεργασία του Κέντρου Φιλελεύθερων Μελετών.
