Οι χαμηλότεροι τόνοι που υιοθέτησε ο πρόεδρος Τραμπ σχετικά με τον νέο γύρο ανταποδοτικών δασμών που αναμένονται στις 2 Απριλίου, περιόρισαν τις ανησυχίες για δύο μόνο ημέρες στη Wall, με τις πιέσεις να επιστρέφουν χθες, καθώς η γενικότερη κατάσταση απέχει πολύ από το να είναι καθησυχαστική.
Λαμπρή απόδειξη αποτελεί η κατάρρευση του καταναλωτικού κλίματος σε χαμηλό 12 ετών σύμφωνα με τα στοιχεία που ανακοινώθηκαν την Τρίτη, στις 92,9 μονάδες έναντι εκτίμησης 94 μονάδων και 100,1 μονάδων του Φεβρουαρίου.
Με αφορμή τα στοιχεία, ο Πρόεδρος της Fed Chicago, A. Goolsbee, δήλωσε ότι η επόμενη μείωση των επιτοκίων ενδεχομένως να καθυστερήσει περισσότερο από ότι αναμενόταν αρχικά, κυρίως λόγω ενίσχυσης της οικονομικής αβεβαιότητας, ενώ και το μέλος της Fed Α. Kugler δήλωσε ότι τα επιτόκια θα πρέπει να παραμείνουν στα τρέχοντα επίπεδα για ορισμένο χρονικό διάστημα, καθώς οι πληθωριστικές προσδοκίες εμφανίζουν ενδείξεις ενίσχυσης.
Μάλιστα, ο Kugler αναφέρθηκε στο πρόσφατο ράλι των τιμών του χαλκού, μετά τα δημοσιεύματα για δασμούς στο μέταλλο από τον Ντόναλτ Τραμπ τις επόμενες εβδομάδες.(σ.σ: Ήδη από τον Φεβρουάριο το Υπουργείο Εμπορίου των ΗΠΑ εξετάζει το ενδεχόμενο επιβολής δασμών στον χαλκό και έχει αναλάβει να υποβάλει σχετική έκθεση εντός 270 ημερών. Σύμφωνα με το Βloomberg, η έκθεση αυτή θα είναι έτοιμη πολύ νωρίτερα).
Αλλά και πέραν των αξιωματούχων της Fed, οι δηλώσεις των στελεχών της αγοράς δεν ήταν καλύτερες. Ο Paul Hickey της Bespoke Investment Group για παράδειγμα δήλωσε στο CNBC χαρακτηριστικά ότι τα γενικά οικονομικά στοιχεία φαίνονται «τρομακτικά» και κοιτώντας τα θα έλεγε κανείς ότι βρισκόμαστε ήδη σε ύφεση αυτή τη στιγμή.
Παρά ταύτα, συμπλήρωσε ο Ηickey, ανοίγοντας το πλάνο στα ευρύτερα μακροοικονομικά στοιχεία, τα πράγματα δεν είναι τόσο τραγικά, με τις εκθέσεις για τις ενάρξεις κατοικιών, τις οικοδομικές άδειες, τη βιομηχανική παραγωγή και την παραγωγική ικανότητα να είναι είτε σύμφωνες, είτε και καλύτερες των εκτιμήσεων.
Ο Hickey έχει δίκιο. Για παράδειγμα, οι παραγγελίες διαρκών αγαθών τον Φεβρουάριο ήταν αρκετά καλύτερες από ό,τι αναμενόταν, παρουσιάζοντας αύξηση 0,9% σε μηνιαία βάση, την ώρα που η μέση εκτίμηση της αγοράς προέβλεπε αισθητή πτώση 1%, ενώ παράλληλα αναθεωρήθηκε ανοδικά στο +3,3% η αύξηση του Ιανουαρίου.
Ωστόσο, οφείλουμε να σημειώσουμε ότι οι λεπτομέρειες είναι πολλές φορές αυτές που κάνουν τη διαφορά. Για παράδειγμα, όσον αφορά τις παραγγελίες διαρκών αγαθών, αν εξαιρέσουμε τις παραγγελίες κεφαλαιουχικών αγαθών στον τομέα της Άμυνας, οι υπόλοιπες εμφάνισαν μία μικρή υποχώρηση κατά 0,3%.
Τόσο αυτές τις λεπτομέρειες όσο και τη γενικότερη εικόνα προσπαθεί να αξιολογήσει η αγορά, έχοντας κάνει μια πρώτη διόρθωση της τάξης του 8,5% από τα ιστορικά υψηλά της και προσπαθώντας αυτή την εβδομάδα να επανακτήσει την επαφή της με τους μέσους κινητούς των 200 ημερών. Ένα κλείσιμο κάτω από αυτό το επίπεδο για τρίτη εβδομάδα θα επιβαρύνει την τεχνική εικόνα και θα ανοίξει πιθανότατα το διάγραμμα για τη χαμηλότερη ζώνη των 5200-5300 μονάδων.
Πόσο κοντά είμαστε σε ένα «Bessent put»
Οι δηλώσεις των Goolsbee και Kugler εν αναμονή των νέων δασμών του Τραμπ πίεσαν την αγορά των αμερικανικών ομολόγων, με την απόδοση του 10ετούς στο 4,35% και του 2ετούς στο 4,02%.
Όμως ακόμα και με τις χθεσινές πιέσεις, η απόδοση της αμερικανικής 10ετίας έχει βελτιωθεί από το 4,8% που βρισκόταν στα μέσα του Ιανουαρίου ή της 2ετίας από το 4,426%.
Τα εύσημα για αυτή τη βελτίωση ανήκουν στον Υπουργό Οικονομικών των ΗΠΑ, Scott Bessent, ο οποίος ήδη από τον Φεβρουάριο μας είχε ενημερώσει για τις προθέσεις του να επικεντρωθεί στην αποκλιμάκωση της απόδοσης του δεκαετούς αμερικανικού ομολόγου και όχι στη μείωση του βραχυπρόθεσμου επιτοκίου της Fed.
Η διατήρηση του κρατικού κόστους δανεισμού υπό έλεγχο αποτελεί μια εκ των βασικότερων προτεραιοτήτων του Υπουργείου Οικονομικών, με την προσήλωση του Bessent σε αυτή την προτεραιότητα να είναι τόσο έντονη, που έχει επηρεάσει σαφώς το συναίσθημα της αγοράς, αναγκάζοντας σιγά σιγά τα τμήματα ανάλυσης αρκετών τραπεζών να αναθεωρήσουν τις προβλέψεις τους για την απόδοση της αμερικανικής 10ετίας το 2025.
Τις τελευταίες δύο εβδομάδες για παράδειγμα, οι υπεύθυνοι στρατηγικής για τα επιτόκια της Barclays, της Royal Bank of Canada και της Societe Generale μείωσαν τις προβλέψεις τους όσον αφορά τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων για το τέλος του έτους.
Οι νέες εκτιμήσεις σε ένα σημαντικό μέρος τους οφείλονται ακριβώς στην εκστρατεία του Bessent, που έχει ως αποτέλεσμα να στραφούν οι επενδυτές στην αγορά ομολόγων και να αποκλιμακωθούν οι αποδόσεις.
Δεν είναι όμως μόνο η μετακίνηση της επενδυτικής κοινότητας από τις αμερικανικές μετοχές στην ασφάλεια των ομολόγων, κάτω από τον φόβο ενός νέου πληθωριστικού κύματος και ενδεχομένως μιας ύφεσης λόγω των δασμών.
Πολλοί αναλυτές συνυπολογίζουν και την ισχυρή πιθανότητα ο Bessent να προχωρήσει σε συγκεκριμένες ενέργειες προκειμένου να στηρίξει την αγορά ομολόγων όπως ο περιορισμός του μεγέθους των δημοπρασιών, ή η υποστήριξη χαλαρότερων τραπεζικών κανονισμών για την ενίσχυση της ζήτησης ομολόγων ή η υποστήριξη της ξέφρενης εκστρατείας του Ίλον Μασκ για τη μείωση του δημοσιονομικού ελλείμματος.
Ήδη ο Bessent αποκάλυψε τον περασμένο μήνα τα σχέδια του να διατηρήσει αμετάβλητες τις πωλήσεις μακροπρόθεσμου χρέους για τα επόμενα τρίμηνα, εκπλήσσοντας τους αναλυτές που προέβλεπαν αύξηση της προσφοράς αργότερα φέτος
Οι δηλώσεις του Guneet Dhingra, επικεφαλής στρατηγικής επιτοκίων στις ΗΠΑ στην BNP Paribas, είναι ενδεικτικές του κλίματος που έχει αρχίσει να διαμορφώνεται στην κοινότητα των διαχειριστών: «Αυτό που αναφερόταν συχνά στην αγορά ομολόγων είναι η ιδέα να μην πολεμάς την Fed… Αυτό εξελίσσεται πλέον στο να μην πολεμάς το Υπουργείο Οικονομικών».
Βάσει αυτής της οπτικής γωνίας, ο Dhingra συνιστά στους πελάτες του να αγοράζουν 10ετή που συνδέονται με τον πληθωρισμό, εν μέρει λόγω της δέσμευσης του Bessent να καταστείλει τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις.
Αλλάζοντας λοιπόν τις προσδοκίες των διαχειριστών, στην ουσία ο Βessent επηρεάζει το επενδυτικό συναίσθημα, με αποτέλεσμα οι αποδόσεις να έχουν ήδη μειωθεί σε όλη την καμπύλη τους τελευταίους δύο μήνες.
Όπως σχολιάζει το Βloomberg, μπορεί να μην είναι ακριβώς το είδος του ράλι ομολόγων που έχει στο μυαλό του ένας υπουργός Οικονομικών, ως προϊόν δημοσιονομικής πειθαρχίας και βιώσιμης οικονομικής ανάπτυξης, αλλά όπως και να έχει, η αίσθηση που έχει δώσει ο Βessent στην αγορά ότι αυτή η κυβέρνηση πρόκειται να μειώσει τις αποδόσεις με τον ένα ή τον άλλο τρόπο, έχει αρχίσει να φέρνει αποτελέσματα.
Εν τω μεταξύ, ο υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ ποντάρει ότι στην πορεία, οι περικοπές στον προϋπολογισμό θα είναι αρκετά σημαντικές για να τροφοδοτήσουν μια φυσική μείωση των επιτοκίων που θα βοηθήσει με τη σειρά της την αναζωογόνηση του ιδιωτικού τομέα. Εκτός από τις περικοπές δαπανών, οι χαμηλότεροι φόροι και οι πολιτικές που στοχεύουν στη μείωση των τιμών της ενέργειας αποσκοπούν επίσης στην τόνωση της οικονομικής παραγωγής, με ταυτόχρονη μείωση του πληθωρισμού.
Αυτό δεν σημαίνει ότι δεν υπάρχει ο κίνδυνος να ανατραπούν τα σχέδια του Bessent και οι αποδόσεις να ξαναπάρουν την ανιούσα: Μια σημαντική ανάκαμψη στο χρηματιστήριο, τυχόν νέες ενδείξεις ότι ο πληθωρισμός παραμένει πεισματικά υψηλός ή πισωγυρίσματα από τον Musk και την ομάδα του DOGE όσον αφορά τη μείωση των δαπανών μπορεί να επαναφέρουν τις αποδόσεις στα επίπεδα του Ιανουαρίου.
Aποποίηση Ευθύνης
Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και μόνο σκοπούς. Σε καμία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συμβουλή ή προτροπή για την αγορά ή πώληση των αναφερόμενων προϊόντων. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καμία διασφάλιση δε δίνεται ότι είναι πλήρεις ή ακριβείς και δεν θα πρέπει να εκλαμβάνονται ως τέτοιες.
