Iσχυρά κέρδη κατέγραψαν οι αμερικανικές μετοχές χθες –αν και δεν κατάφερε ο S&P500 ακόμα να μπει στη ζώνη των 5720-5760 μονάδων- και η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς υποχώρησε από το 4,32% στο 4,247%, καθώς ο Τζερόμ Πάουελ έκανε την πολυπόθητη δήλωση ότι παρά την άνοδο των προσδοκιών για τον πληθωρισμό, η Κεντρική Τράπεζα των ΗΠΑ θα προχωρήσει σε δύο μειώσεις επιτοκίων τη φετινή χρονιά κατά 25 ποσοστιαίες μονάδες έκαστος, όπως είχε προβλέψει και τον Δεκέμβριο.
Όμως πέραν της επανάληψης της πρόθεσης της Fed για δύο μειώσεις επιτοκίων φέτος, το ανακοινωθέν από τη διήμερη συνεδρίαση της Fed εξέπεμψε ανησυχία, με τα μέλη της Επιτροπής να εκτιμούν ότι οι κίνδυνοι έχουν αυξηθεί, ενώ σχεδόν ομόφωνα συμφώνησαν ότι οι προοπτικές για το τρέχον έτος είναι θολές, με τον στασιμοπληθωρισμό να αιωρείται πάνω από τις αγορές και τις πιθανότητες για ύφεση τους επόμενους 12 μήνες να είναι πλέον 1 προς 4.
Ας πάρουμε όμως τα πράγματα από την αρχή.
Η επιτροπή χάραξης νομισματικής πολιτικής της Fed μετά τη διήμερη συνεδρίασή της, διατήρησε όπως ήταν αναμενόμενο τα επιτόκια στο εύρος 4,25% - 4,5%, που ισχύει από τον Δεκέμβριο του 2024, ενώ οι αξιωματούχοι της Κεντρικής Τράπεζας «βλέπουν» δύο μειώσεις για φέτος.
Τουτέστιν, ελέω της βραδύτερης οικονομικής ανάπτυξης, ο Τζερόμ Πάουελ έδωσε αυτό που περίμεναν οι αγορές- αν και όχι ο Τραμπ- ήτοι την επανάληψη της εκτίμησης ότι παρά τις προβλέψεις για υψηλότερο πληθωρισμό, φέτος θα έχουμε δύο μειώσεις επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης έκαστος.
Μπορεί οι αγορές να επικεντρώθηκαν κυρίως στο ότι η Fed δεν άλλαξε το outlook για την φετινή επιτοκιακή πολιτική, όμως η αναθεώρηση των εκτιμήσεων της Επιτροπής για την οικονομία μόνο σύννεφα προσθέτουν πάνω από τις αγορές. Γι’αυτό άλλωστε πιθανότατα οι βασικοί δείκτες της Wall να παραμένουν κάτω από τους μέσους κινητούς των 200 ημερών.
Βλέπετε, τα μέλη της Fed ενημέρωσαν τις οικονομικές προβλέψεις για φέτος επί τα χείρω, και άλλαξαν τον ρυθμό με τον οποίο μειώνουν τις διακρατήσεις ομολόγων. Οι αξιωματούχοι βλέπουν τώρα την οικονομία να επιταχύνεται με ρυθμό μόλις 1,7% φέτος, από 2,1% που προβλεπόταν τον Δεκέμβριο, με ελαφρώς υψηλότερη ανεργία μέχρι το τέλος του έτους. Το γεγονός ότι πλέον ο ρυθμός ανάπτυξης αναπροσαρμότηκε κάτω από το 2% έχει βαρύνουσα σημασία.
Όσον αφορά τώρα τον πληθωρισμό και λαμβάνοντας υπόψη την επιβολή δασμών από την κυβέρνηση Τραμπ, οι αξιωματούχοι της Fed αναβάθμισαν τις εκτιμήσεις τους για την πορεία του, με τον δείκτη τιμών των προσωπικών καταναλωτικών δαπανών -PCE- να αναμένεται να κλείσει το έτος στο 2,7% έναντι 2,5% που αναμενόταν τον Δεκέμβριο.
Την ίδια στιγμή οι τιμές του δομικού πληθωρισμού αναμένεται να αυξηθούν με ετήσιο ρυθμό 2,8%, αυξημένες κατά 0,3 ποσοστιαίες μονάδες από την προηγούμενη εκτίμηση.
Εν ολίγοις, τι μας είπε χθες η Fed; Ότι ο στασιμοπληθωρισμός πιθανότατα να χτυπήσει φέτος την πόρτα των ΗΠΑ.
Γι’αυτό και θα μειώσει τα επιτόκια φέτος προκειμένου να τονώσει την οικονομία, ενώ την ίδια στιγμή θα μειώσει τον ρυθμό του προγράμματος ποσοτικής σύσφιξης, μέσω του οποίου μειώνει αργά τα ομόλογα που διατηρεί στον ισολογισμό της.
Πιο συγκεκριμένα, τα μέλη της Επιτροπής αποφάσισαν από τον επόμενο μήνα να επιβραδύνουν σημαντικά τον ρυθμό της ποσοτικής σύσφιξης, μειώνοντας το ανώτατο όριο εξαγοράς ομολογιακών τίτλων από 25 δις σε 5 δις δολάρια το μήνα.
Αν και όχι ομόφωνη- δεν συμφώνησε με την επιβράδυνση ο Κρίστοφερ Γούολερ – η απόφαση της Επιτροπής για σημαντική επιβράδυνση του προγράμματος σύσφιξης είναι ενδεικτική των ανησυχιών για τα σύννεφα πάνω από τον αμερικανική οικονομία.
Διχασμένοι οι Κεντρικοί Τραπεζίτες
Οι Κεντρικοί Τραπεζίτες των ΗΠΑ δεν διαφώνησαν χθες μόνο για το πρόγραμμα ποσοτικής σύσφιξης.
Αν και επανέλαβαν ότι είναι πιθανό να προβούν σε δύο μειώσεις των επιτοκίων κατά 0,25% αργότερα φέτος, εντούτοις η απόφαση αυτή μόνο ομόφωνη δεν ήταν.
Εννέα από τους 19 υπεύθυνους χάραξης πολιτικής της Fed αναμένουν ότι το βασικό επιτόκιο φέτος θα διαμορφωθεί στο εύρος 3,75%-4,00% έως το τέλος του έτους. Τέσσερις υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θεωρούν ότι μια μείωση των επιτοκίων θα ήταν αρκετή για φέτος, τέσσερις θεωρούν ότι η Fed δεν θα πρέπει να μειώσει καθόλου τα επιτόκια, ενώ δύο πιστεύουν ότι τρεις μειώσεις επιτοκίων είναι απαραίτητες.
Τα μέλη της Fed έχουν διαφορετικές εκτιμήσεις για τον απλούστατο λόγο ότι υπάρχει αβεβαιότητα σχετικά με το πώς οι πολιτικές της κυβέρνησης Τραμπ θα λειτουργήσουν στην πραγματική οικονομία και πώς θα πρέπει να ανταποκριθεί η Κεντρική Τράπεζα.
Άλλωστε στη συνέντευξη Τύπου που ακολούθησε της ανακοίνωσης της απόφασης της Fed, ο Πάουελ παραδέχθηκε ότι ακόμη δεν έχουμε την πλήρη εικόνα και ότι πολύ σύντομα θα δούμε τις σημαντικές επιπτώσεις από την επιβολή δασμών.
Γι’αυτό δεν πρέπει να επαναπαυόμαστε στο γεγονός ότι προς το παρόν παραμένει ισχυρή συνολικά η αμερικανική οικονομία, καθώς οι δασμοί μπορεί να καθυστερήσουν την πρόοδο του πληθωρισμού και να κουράσουν τους καταναλωτές, οι οποίοι ήδη εμφανίζουν σημάδια αδυναμίας.
O πληθωρισμός δασμών αυξάνει τις πιθανότητες ύφεσης
Η φράση που θα ταίριαζε στη συνέντευξη Τύπου του Τζέρομ Πάουελ είναι «Εν οίδα ότι ουδέν οίδα», καθώς ο πρόεδρος της Fed υπογράμμισε πολλάκις ότι οι εκτιμήσεις της Κεντρικής Τράπεζας των ΗΠΑ είναι «εξαιρετικά αβέβαιες».
Τουτέστιν, καλό θα ήταν να μη βασιστούμε στις εκτιμήσεις της Fed ότι ο πληθωρισμός θα μειωθεί το 2026 και το 2027.
Ο Πάουελ χθες εισήγαγε επίσης τον όρο « πληθωρισμός των δασμών» που θα μας απασχολήσει προφανώς τα επόμενα τρίμηνα, ενώ επανέφερε και τον ορισμό παροδικός, που είχε χρησιμοποιηθεί από τον Κεντρικό Τραπεζίτη όταν ξεκίνησε η ανοδική πορεία του πληθωρισμού: «Μπορεί να είναι σκόπιμο μερικές φορές να εξετάσουμε τον πληθωρισμό αν πρόκειται να εξαφανιστεί γρήγορα χωρίς δική μας δράση, αν είναι παροδικός».
Χθες υπήρξαν επίσης αρκετές ερωτήσεις γιατί δεν αναθεωρήθηκαν οι προβλέψεις για τις μειώσεις των επιτοκίων που παραμένουν δύο, όπως και στις προβλέψεις του Δεκεμβρίου, από τη στιγμή που αναθεωρήθηκαν οι οικονομικές προβλέψεις της Fed προς τα κάτω για την ανάπτυξη και προς τα πάνω για τον πληθωρισμό.
Ο Πάουελ έδωσε μάλλον μια μη ικανοποιητική απάντηση ότι οι προβλέψεις της Κεντρικής Τράπεζας για μικρότερη οικονομική ανάπτυξη και υψηλότερο πληθωρισμό το 2025 «αντισταθμίζουν κάπως η μία την άλλη».
Προφανώς η Fed θέλει να δώσει χρόνο ώστε να πάρει σαφή μηνύματα από τις επιδόσεις της οικονομίας και να πράξει πιο στοχευμένα. Είναι χαρακτηριστική άλλωστε η δήλωση του Πάουελ ότι «Εάν η οικονομία παραμείνει ισχυρή και ο πληθωρισμός δεν συνεχίσει να κινείται σταθερά προς το 2%, μπορούμε να διατηρήσουμε τη συγκράτηση της πολιτικής για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα...Εάν η αγορά εργασίας αποδυναμωθεί απροσδόκητα ή ο πληθωρισμός μειωθεί ταχύτερα από ό,τι αναμενόταν, μπορούμε να χαλαρώσουμε την πολιτική αναλόγως».
Ακριβώς αυτή ήταν και η φράση που ήθελαν να ακούσουν οι αγορές. Ότι αν αυξηθεί ο κίνδυνος της ύφεσης η Fed θα αντιδράσει άμεσα και στοχευμένα.
Άλλωστε ο Πάουελ έδειξε απόλυτα προετοιμασμένος ότι μπορεί να χρειαστεί να διαχειριστεί ένα τέτοιο σενάριο, δίνοντας μάλιστα μια πιθανότητα ύφεσης 1 προς 4 σε διάστημα 12 μηνών.
Ερωτηθείς δε σχετικά με το πώς η Fed θα αντιμετώπιζε μια κατάσταση στασιμοπληθωρισμού απάντησε ότι «αν και δεν έχουμε φτάσει ακόμα εκεί» ,η Fed θα εξέταζε πόσο μακριά βρίσκεται από καθέναν από τους δύο βασικούς στόχους της, ήτοι τις σταθερές τιμές και τη μέγιστη απασχόληση, και θα ενεργούσε με τέτοιο τρόπο ώστε να επιστρέψει το συντομότερο δυνατόν σε καθέναν από αυτούς.
Απαντώντας στην ερώτηση πώς θα επιδράσει η νέα πολιτική της Ουάσινγκτον στην αγορά εργασίας είπε ότι «Οι απολύσεις είναι σίγουρα σημαντικές για τους ανθρώπους που εμπλέκονται, αλλά σε εθνικό επίπεδο, δεν είναι δεν είναι ακόμα σημαντικές...Μια σημαντική αύξηση των απολύσεων θα μεταφραζόταν πιθανώς γρήγορα σε ανεργία».
Υπενθυμίζουμε ότι ο Τραμπ έχει προβεί με επίκεντρο την Ουάσινγκτον, σε περικοπές περισσότερων από 100.000 θέσεων εργασίας σε ένα ομοσπονδιακό πολιτικό προσωπικό 2,3 εκατομμυρίων ατόμων, ενώ έχει ακυρώσει χιλιάδες προγράμματα και συμβάσεις.
Aποποίηση Ευθύνης
Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και μόνο σκοπούς. Σε καμία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συμβουλή ή προτροπή για την αγορά ή πώληση των αναφερόμενων προϊόντων. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καμία διασφάλιση δε δίνεται ότι είναι πλήρεις ή ακριβείς και δεν θα πρέπει να εκλαμβάνονται ως τέτοιες.
