Τα δυνατά μακροοικονομικά στοιχεία στις ΗΠΑ οδηγούν σε ένα αναπάντεχο ερώτημα: Μπορεί η ισχυρή ανάπτυξη να συνεχίσει να ωθεί τις μετοχές ανοδικά ακόμη και αν η Fed επιλέξει λιγότερη νομισματική χαλάρωση από αυτό που ελπίζουν οι αγορές;
Οι προσδοκίες ότι η Fed θα κάνει στροφή φέτος και θα αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια πυροδότησαν την κούρσα των μετοχών προς το τέλος του 2023 και οδήγησαν τον δείκτη S&P500 σε νέα κορυφή-ρεκόρ τον Ιανουάριο. Ο δείκτης κέρδισε 24% πέρυσι και πάνω από 4% μέχρι στιγμής φέτος.
Το αφήγημα έχει δεχτεί γερό τράνταγμα από τα στοιχεία που δείχνουν ότι η οικονομία των ΗΠΑ είναι πολύ δυνατή για να μειώσει τα επιτόκια η Fed χωρίς να ρισκάρει μία αναζωπύρωση του πληθωρισμού.
Το τελευταίο σημάδι ήλθε από την αγορά εργασίας με την απασχόληση να υπερβαίνει τις εκτιμήσεις ενώ ημέρες πριν ο επικεφαλής της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας ξεφούσκωνε τις ελπίδες ότι οι μειώσεις επιτοκίων θα ξεκινήσουν από τον Μάρτιο.
Αυτό που οδήγησε τις μετοχές σε νέα ύψη το τέταρτο τρίμηνο και μέχρι στιγμής φέτος ήταν οι προσδοκίες για αλλαγή στάσης της Fed, δηλαδή στροφής της προς νομισματική χαλάρωση, προσδοκίες που έχουν αρχίσει να αναθεωρούνται.
Οι ελπίδες για μια πρώτη μείωση στα επιτόκια βραχυπρόθεσμα εξατμίστηκαν μετά τα στοιχεία από την αγορά εργασίας. Τα επιτοκιακά futures στην αγορά παραγώγων τιμολογούν 70% πιθανότητα για μία μείωση στη συνεδρίαση της Fed τον Μάιο από 90% πριν. Η πιθανότητα για μία κίνηση τον Μάρτιο έχει πέσει στο 20% από 50% πριν.
Η αμερικανική οικονομία δημιούργησε 353.000 θέσεις εργασίας τον Ιανουάριο, πολύ πάνω από τις προβλέψεις των οικονομολόγων που τις περίμεναν να αυξηθούν κατά 180.000.
Το αποτέλεσμα είναι ότι οι 6-7 μειώσεις επιτοκίων που οι αγορές προέβλεπαν για φέτος μοιάζουν πλέον υπερβολικές.
Πολλοί επενδυτές πιστεύουν ότι η δυνατή ανάπτυξη της οικονομίας είναι θετικός παράγοντας για την πορεία των μετοχών, ιδιαίτερα όταν συνοδεύεται από υψηλότερη της αναμενόμενης κερδοφορία στις επιχειρήσεις.
Το σκεπτικό είναι ότι είναι προτιμότερη μια δυνατή οικονομία με λιγότερες μειώσεις επιτοκίων από μια πιό αδύναμη με περισσότερες μειώσεις.
Οι αναλυτές στην Capital Economics προβλέπουν ότι η φετινή χρονιά θα είναι καλή για τις μετοχές. Βλέπουν τον δείκτη S&P500 να κλείνει το 2024 στις 5.500 μονάδες, περίπου 10% υψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα.
Ωστόσο, διατηρήσιμοι ρυθμοί ανάπτυξης που υπερβαίνουν τη μέσο ιστορική τάση θέτουν ένα άλλο ζήτημα, το ρίσκο ανάκαμψης του πληθωρισμού. Επιπρόσθετα, μια μακρά περίοδος υψηλών επιτοκίων μπορεί να αυξήσει το στρες σε τομείς της οικονομίας που ήδη πονούν, όπως το εμπορικό real estate.
Ισχυρή ανάπτυξη σε συνδυασμό με προσδοκίες ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν στα τωρινά υψηλά επίπεδα για μεγαλύτερο διάστημα μπορεί να ωθήσουν τις ομολογιακές αποδόσεις υψηλότερα. Αυτό με τη σειρά του μπορεί να πιέσει τις μετοχές στα τρέχοντα επίπεδα αποτιμήσεων. Η απόδοση στο 10ετες κρατικό ομόλογο αναφοράς των ΗΠΑ έχει αυξηθεί στο 4,15%.
Οι αγορές συνεχίζουν να τιμολογούν 125 μονάδες βάσης μειώσεων από τη Fed φέτος, από περίπου 150 μονάδες βάσης πριν μία εβδομάδα. Εξακολουθούν να βλέπουν μεγαλύτερη πτώση επιτοκίων από τις 75 μονάδες βάσης που προβλέπει η Fed.
Πάνω από τις μισές επιχειρήσεις που απαρτίζουν τον S&P500 έχουν ανακοινώσει αποτελέσματα τέταρτου τριμήνου και το 80,6% έχει εμφανίσει κέρδη που υπερβαίνουν τις προβλέψεις των αναλυτών.
Ο δείκτης S&P500 άγγιξε τις 5.000 μονάδες την Πέμπτη για να κλείσει ελαφρώς χαμηλότερα στις 4.997.
