H BASF είναι η πιο σημαντική ίσως χημική βιομηχανία της Ευρώπης, η οποία διατηρεί την πρώτη θέση στην αγορά σε πάνω από τα δύο τρίτα των επιχειρήσεών της. Τα προϊόντα της εταιρείας πωλούνται σε μια μεγάλη ποικιλία τελικών αγορών που κυμαίνονται από τη βιομηχανία και τη γεωργία έως τις μεταφορές και τα φαρμακευτικά προϊόντα.
Όπως όλες οι εταιρείες του κλάδου της ταλαιπωρήθηκε με την εκτίναξη των τιμών του φυσικού αερίου μετά τη ρήξη των σχέσεων της Ρωσίας με τη Δύση, καθώς το φυσικό αέριο παραμένει το πιο σημαντικό στοιχείο κόστους για την ευρωπαϊκή χημική βιομηχανία, αντιπροσωπεύοντας περίπου το 76% του κόστους λειτουργίας της κατά μέσο όρο.
Για να κατανοήσει κανείς τη σημασία του ενεργειακού κόστους για τον συγκεκριμένο κλάδο, αρκεί να αναφέρουμε ότι προκειμένου να συνεχίσουν οι χημικές εταιρείες να παράγουν μετά την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία και τη διακοπή των ροών του ρωσικού φυσικού αερίου, ενισχύθηκαν όλη αυτή την περίοδο από σημαντικά κρατικά πακέτα επιχορηγήσεων.
Οι συνθήκες όμως έχουν αρχίσει να αλλάζουν.
Καταρχάς η τιμή του φυσικού αερίου συνεχίζει να μειώνεται χάρη:
- στο γεγονός ότι πλησιάζει το τέλος της χειμερινής περιόδου με την αποθήκευση να είναι στο 65%, πάνω από τον μέσο όρο της δεκαετίας στο 54%. Οι υψηλότερες θερμοκρασίες τους δύο τελευταίους χειμώνες έχουν συντελέσει σε αυτή την εξέλιξη,
- στο ρεκόρ εισαγωγών υγροποιημένου αερίου,
- στην επιτάχυνση της παραγωγής ενέργειας από εναλλακτικές πηγές ενέργειας όπως η πυρηνική και η αιολική ενέργεια,
- στις προσπάθειες εξοικονόμησης ενέργειας οι οποίες άλλαξαν αρκετά την καταναλωτική κουλτούρα.
Χάρη στα παραπάνω η ΒASF κατάφερε να επανέλθει σε κερδοφορία το 2023, έστω οριακή.
Το 2023 λοιπόν σημείωσε πωλήσεις 68,9 δις ευρώ, μειωμένες κατά 21% από 87,3 δις ευρώ το 2022, EBITDA 7,7 δις ευρώ και καθαρά κέρδη 225 εκατ. μετά από ζημιές 627 εκατ. το 2022.
Οι ταμειακές ροές από λειτουργικές δραστηριότητες έφθασαν τα 8,1 δις ευρώ και οι ελεύθερες ταμειακές ροές ανήλθαν στα 2,7 δις ευρώ, σημειώνοντας μείωση 18,5%.
Οι εξελίξεις του 2024
Ποιο σημαντικές όμως είναι οι εκτιμήσεις της εταιρείας για το 2024.
Η BASF αναμένει εν μέρει ανάκαμψη των κερδών της φέτος, καθώς θα εντείνει τις περικοπές κόστους για να αντιμετωπίσει τυχόν εκ νέου αυξημένες ενεργειακές δαπάνες ή τη μείωση της ζήτησης.
Πιο συγκεκριμένα, η εταιρεία προβλέπει EBITDA πέριξ των 8-8,6 δις ευρώ. Η νέα καθοδήγηση EBITDA συνεπάγεται ετήσια ανάκαμψη περίπου 3% σε σύγκριση με τα αποτελέσματα του δεύτερου εξαμήνου του 2023, ενώ στο σημείο αυτό αξίζει να σημειώσουμε ότι πολλοί αναλυτές θεώρησαν αυτή την εκτίμηση αρκετά συντηρητική, δεδομένης της κίνησης των τιμών του φυσικού αερίου.
Για την περίοδο από το 2024 έως το 2027, η εταιρεία σχεδιάζει κεφαλαιουχικές δαπάνες CAPEX συνολικού ύψους 19,5 δις ευρώ έναντι προηγούμενης εκτίμησης για CAPEX 20,5 δις ευρώ.
Σημαντικές ήταν επίσης οι ανακοινώσεις για τη συμφωνία της Wintershall Dea. Υπενθυμίζουμε ότι η BASF, η LetterOne και η Harbour Energy υπέγραψαν στις 21 Δεκεμβρίου 2023, συμφωνία συγχώνευσης επιχειρήσεων για τη μεταβίβαση του τμήματος E&P -Exploration & Production- της Wintershall Dea. Η συμφωνία αφορά τα ενεργητικά παραγωγής και ανάπτυξης, τα δικαιώματα έρευνας στη Νορβηγία, την Αργεντινή, τη Γερμανία, το Μεξικό, την Αλγερία , την Λιβύη, την Αίγυπτο και τη Δανία, καθώς και τις άδειες για δέσμευση και αποθήκευση άνθρακα.
Η συμφωνημένη εταιρική αξία για το ενεργητικό της Wintershall Dea ανέρχεται σε 11,2 δις δολάρια, συμπεριλαμβανομένων των ομολόγων ονομαστικής αξίας περίπου 4,9 δις δολαρίων που θα μεταφερθούν στη Harbour κατά το κλείσιμο της συμφωνίας.
Η BASF θα λάβει 1,56 δις δολάρια και νέες μετοχές από την Harbour Energy που θα αντιστοιχούν στο 39,6%.
Όπως ενημέρωσε ο Dirk Elvermann, Οικονομικός Διευθυντής της BASF, με αυτήν τη συναλλαγή η γερμανική εταιρεία κάνει ένα σημαντικό βήμα προς την υλοποίηση του στρατηγικού στόχου να αποχωρήσει από τον τομέα του πετρελαίου και του φυσικού αερίου.
Εκτός από οικονομικό όφελος, οι μετοχές της Harbour που θα παραχωρηθούν στην BASF μετά την ολοκλήρωση της συναλλαγής προσφέρουν σημαντικές προοπτικές δημιουργίας αξίας και επιτρέπουν μια σταδιακή και βελτιστοποιημένη αποχώρηση από τον κλάδο του πετρελαίου και του φυσικού αερίου τα επόμενα χρόνια. (σ.σ: H ΒASF έχει το δικαίωμα να πωλήσει τις μετοχές της Harbour Energy που λαμβάνει στο πλαίσιο της συναλλαγής μετά από περίοδο δέσμευσης έξι μηνών).
Με την επιφύλαξη των ρυθμιστικών εγκρίσεων, η συμφωνία αναμένεται να ολοκληρωθεί το τέταρτο τρίμηνο του 2024.
Όσον αφορά τις επιχειρήσεις της Wintershall Dea που εδράζονται στη Ρωσία, η BASF και η LetterOne θα διατηρήσουν την ιδιοκτησία της εταιρείας για την οποία υπάρχουν σημαντικές ομοσπονδιακές γερμανικές επενδυτικές εγγυήσεις. Η δραστηριότητα που σχετίζεται με τη Ρωσία περιλαμβάνει μερίδια σε κοινοπραξίες στη Ρωσία, το ιδιοκτησιακό μερίδιο στη Wintershall AG στη Λιβύη (μερίδιο Wintershall Dea: 51%), στη Wintershall Noordzee BV στην Ολλανδία (μερίδιο Wintershall Dea: 50%) καθώς και μερίδιο στη Nord Stream AG (μερίδιο Wintershall Dea: 15,5%).
Κατά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του 2023 η διοίκηση ανακοίνωσε επίσης ένα νέο σχέδιο αναδιάρθρωσης το οποίο θα οδηγήσει σε περαιτέρω περικοπές θέσεων εργασίας, με στόχο την εξοικονόμηση 1 δις ευρώ ετησίως για τα επόμενα τρία χρόνια. (σ.σ:Αυτό προστίθεται στην εξοικονόμηση κόστους 1,2 δις ευρώ που είχε ανακοινωθεί ήδη).
Την ίδια στιγμή με την επέκταση των μέτρων μείωσης του κόστους κυρίως στην έδρα της, στο Ludwigshafen της Γερμανίας, η BASF σχεδιάζει να μετατραπεί το Ludwigshafen στην κορυφαία τοποθεσία παραγωγής χημικών χαμηλών εκπομπών CO2. Αυτό θα υποστηρίξει στο μέλλον την κερδοφορία της εταιρείας.
Επιπλέον, παρατηρώντας τις βασικές δραστηριότητες -εξαιρουμένων των μετάλλων- οι όγκοι του τέταρτου τριμήνου αυξήθηκαν κατά 2,6%, κάτι που μας κάνει να πιστεύουμε ότι δεν αναμένεται περαιτέρω δραματική αποδυνάμωση της ζήτησης.
Συμπεράσματα
Αν κάτι μας αρέσει στα ευρωπαϊκά χημικά είναι ο μέσος δείκτης καθαρού χρέους του κλάδου προς EBITDA, ο οποίος είναι πέριξ του 0,9x, πολύ κάτω από το επίπεδο της διετίας 2008/2009 που ήταν πέριξ του 1,4x.
Αν και πολλοί αναλυτές φοβόντουσαν την αύξηση χρέους για τη γερμανική εταιρεία, εντούτοις η BASF κατάφερε να βγει από τη Wintershall Dea με πολύ ευνοϊκούς όρους, γεγονός που μαζί με το χαμηλότερο CAPEX τους κάνει πλέον πιο αισιόδοξους όσον αφορά την εξέλιξη του χρέους της.
Επιπλέον, χάρη στους όρους της συναλλαγής, το μέρισμα της BASF «σώθηκε», ενώ λαμβάνοντας υπόψη τόσο το νέο σχέδιο εξοικονόμησης κόστους, όσο και τον διαχωρισμό των μονάδων της παραγωγής μπαταριών και της γεωργίας προκειμένου η εταιρεία να αυξήσει τα κέρδη της, είναι πολύ πιθανόν η BASF να είναι σε πολύ καλύτερη κατάσταση στο μέλλον.
Τέλος, η έκπτωση του κλάδου σε σχέση με τις ομόλογες εταιρείες των ΗΠΑ είναι αδικαιολόγητη μετά την αποκλιμάκωση των τιμών του φυσικού αερίου στη Γηραιά Ήπειρο.
Όσον αφορά τώρα τους κινδύνους, τα κέρδη της BASF όπως αναφέραμε και στην αρχή είναι σε άμεση σύνδεση με τις τιμές του πετρελαίου και του φυσικού αερίου.
Μια εκ νέου άνοδος των τιμών λοιπόν μπορεί να «τινάξει» τις εκτιμήσεις της εταιρείας στον αέρα.
Επιπλέον, η εταιρεία επηρεάζεται από την επιβράδυνση στην καταναλωτική ζήτηση και τη βιομηχανική παραγωγή, τόσο εντός της Ευρώπης όσο και στην Κίνα.
Η χημική βιομηχανία της Γερμανίας μάλιστα έχει προειδοποιήσει ότι αντιμετωπίζει μια βαθιά ύφεση, η οποία πιθανότατα θα διαρκέσει τουλάχιστον μέχρι το τρέχον έτος, καθώς η περιορισμένη δυναμική της παγκόσμιας οικονομίας θα συνεχιστεί και το 2024, με τα επίμονα υψηλά επιτόκια να περιορίζουν την ανάπτυξη.
Σύμφωνα δε με τον διευθύνων σύμβουλο Μάρτιν Μπρούντερμιλερ σε τηλεφωνική επικοινωνία με τους αναλυτές, η ζήτηση για βιομηχανικά προϊόντα θα ομαλοποιηθεί μόνο σταδιακά και η ανάπτυξη θα είναι πολύ μέτρια.
Για την Ευρώπη, η BASF δεν αναμένει καμία αναπτυξιακή δυναμική το 2024, ενώ τονίζει πως η ανάπτυξη στις ΗΠΑ επιβραδύνεται σταδιακά λόγω των υψηλότερων επιτοκίων και η ανάκαμψη στην Κίνα παραμένει αβέβαιη. Παρά ταύτα, η εταιρεία περιμένει η χημική βιομηχανία της Κίνας να αρχίσει να ανακάμπτει φέτος.
Πού καταλήγουμε λοιπόν; H πτώση της τιμής της εταιρείας από τα 66 ευρώ έως οριακά κάτω από τα 40 ευρώ μετά την έναρξη του πολέμου στην Ουκρανία και την εκτόξευση των τιμών ενέργειας έχει αυξημένες πιθανότητες ceteris paribus να έχει ολοκληρωθεί. Όμως η ανάκαμψη των τιμών πάνω από τα 55 ευρώ θα χρειαστεί χρόνο, καθώς η ζήτηση για βιομηχανικά προϊόντα θα ομαλοποιηθεί σταδιακά και το γεωπολιτικό περιβάλλον παραμένει ασταθές.
Aποποίηση Ευθύνης
Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και μόνο σκοπούς. Σε καμία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συμβουλή ή προτροπή για την αγορά ή πώληση των αναφερόμενων προϊόντων. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καμία διασφάλιση δε δίνεται ότι είναι πλήρεις ή ακριβείς και δεν θα πρέπει να εκλαμβάνονται ως τέτοιες.
