Η Χρονιά της Ύφεσης θα είναι όπως όλα δείχνουν το 2023 και μάλιστα σε παγκόσμιο επίπεδο, ωστόσο έχοντας ζήσει την υπερβολικά απότομη και βαθιά ύφεση του 2020 και τη σχετικά πρόσφατη παγκόσμια κρίση του 2008, που προκάλεσε την ύφεση του 2009, η επερχόμενη συρρίκνωση της οικονομικής δραστηριότητας θα είναι απολύτως διαχειρίσιμη.
Υπό την προϋπόθεση βέβαια ότι δεν θα επιδεινωθούν οι συνθήκες, κάτι το οποίο δεν μοιάζει και τόσο απίθανο, αν λάβουμε υπόψη τα γεγονότα των τελευταίων ετών. Σε αυτό το πλαίσιο, η Citi συνιστά στους επενδυτές να δουν το 2023 ως «προπαρασκευαστικό» έτος για το 2024, που σημαίνει ότι θα υπάρξουν ευκαιρίες όμως μόνο για εκείνους που βλέπουν λίγο πιο μακριά από την τρέλα των υπερβολικών αποδόσεων των τελευταίων ετών.
Τι θα φέρει λοιπόν η χρονιά της ύφεσης; Για τα χρηματιστήρια, τα… κουκιά είναι μετρημένα. Κοινή πεποίθηση των αναλυτών είναι ότι θα δούμε ένα νέο ράλι μόνο όταν ξεκινήσουν οι μειώσεις επιτοκίων από τη Fed ή όταν η αγορά τις προεξοφλήσει.
Έως τότε, οι αγορές θα παραμείνουν σε… risk-off mode. Διότι εύλογα οι επενδυτές θα προτιμούν να τοποθετούν τα χρήματά τους σε επενδύσεις περιορισμένου όσο γίνεται κινδύνου μέχρι να ξεκαθαρίσει το τοπίο.
Έχουμε ξαναπεί ότι οι αγορές συνήθως γυρίζουν σε ανοδική τροχιά, λίγους μήνες πριν το τέλος της ύφεσης και φτάνουν στον πάτο μόνο αν έχει ξεκινήσει η ύφεση. Η Citi συμφωνεί και επαυξάνει, υπενθυμίζοντας ότι τα τελευταία 100 χρόνια, καμία bear market που έχει συνοδευτεί από ύφεση δεν έχει τελειώσει πριν ξεκινήσει η ύφεση.
Επομένως, η bear market βρίσκεται ακόμη σε πλήρη εξέλιξη. Επισημαίνει δε, πως η εμπειρία παλαιότερων ανάλογων καταστάσεων δείχνει ότι για να πούμε με σιγουριά ότι έχουμε δει τον πυθμένα των μετοχών, θα πρέπει η Fed να ξεκινήσει τις μειώσεις επιτοκίων και όχι απλώς να σταματήσει τις αυξήσεις.
Με βάση τις τιμές κλεισίματος της 20ης Δεκεμβρίου, ο S&P 500 βρίσκεται περίπου 21% χαμηλότερα από το υψηλότερο επίπεδο που έχει φτάσει στα χρονικά και 9,5% υψηλότερα από το χαμηλότερο σημείο των τελευταίων 12 μηνών.
Από τα μέσα Οκτωβρίου έως τα τέλη Νοεμβρίου, ο μεγαλύτερος χρηματιστηριακός δείκτης στον κόσμο κατέγραψε κέρδη της τάξης του 14%, δίνοντας ελπίδες για ένα νέο ράλι. Όμως σήμερα, η Citi, αλλά και άλλοι αναλυτές συμφωνούν ότι αυτό που είδαμε ήταν ένα bear market ράλι. Μέσα στον Δεκέμβριο, ο S&P 500 σημειώνει πτώση 6,5%, έχοντας κινηθεί ανοδικά μόνο σε τέσσερις συνεδριάσεις.
Η κεντρική επενδυτική συμβουλή της Citi για το 2023 είναι «μείνετε μακριά από επενδύσεις ρίσκου». Ο οίκος δίνει σύσταση «underweight» σε οποιοδήποτε asset ενδέχεται να υποαποδώσει όταν η αμερικανική οικονομία είναι σε ύφεση.
Βρισκόμαστε σε ένα σημείο του αμερικανικού οικονομικού κύκλου, τονίζει η Citi, που οι φόβοι για τον πληθωρισμό και την Fed εξασθενούν κάπως, όπως οι φόβοι για την επερχόμενη ύφεση δεν είναι τόσο ισχυροί για να οδηγήσουν σε μεγάλη πτώση τις αγορές.
Αποτέλεσμα είναι, να υπάρχουν περιπτώσεις που οι αγορές αντιδρούν στις κακές οικονομικές ειδήσεις, σαν να είναι καλές ειδήσεις για risky assets. Ο οίκος εκφράζει την ανησυχία, ότι πρώτον η Fed θα συνεχίσει να αυξάνει τα επιτόκια αλλά λιγότερο επιθετικά, κάτι που σημαίνει ότι θα φτάσουν στο υψηλότερο σημείο τους στις αρχές του 2023. Δεύτερον, οι φόβοι για την ύφεση θα λειτουργήσουν αρνητικά για τα risky assets, ειδικότερα στις ΗΠΑ.
Η Citi υπογραμμίζει ότι η περίοδος που διανύουμε χαρακτηρίζεται από ένα πρωτοφανές μείγμα. Δεν έχει υπάρξει ποτέ περίοδος στο παρελθόν που να αντιμετωπίζει τις επιπτώσεις μιας πανδημίας, ενός πολέμου και μιας συγχρονισμένης και επιθετικής αύξησης των επιτοκίων. Στέλνει, τέλος, ένα αισιόδοξο μήνυμα, υποστηρίζοντας ότι οι επιχειρήσεις θα βελτιώσουν τις ζωές των καταναλωτών ανά τον κόσμο.
Για παράδειγμα, οι προκλήσεις της κλιματικής αλλαγής θα αντιμετωπιστούν και θα δώσουν ευκαιρίες για κέρδη, ενώ στη μετά την πανδημία εποχή θα επιταχυνθούν οι ανακαλύψεις θεραπειών και εργαλείων για μελλοντικές κρίσεις. Επιπλέον, η νέα παγκόσμια μακροοικονομική πραγματικότητα θα φέρει ευκαιρίες μέσω νέων συνεργασιών στις εφοδιαστικές αλυσίδες.
