Χωρίς αμφιβολία, η σημερινή ημερομηνία αποτελεί ένα ορόσημο για την οικονομία των ΗΠΑ, καθώς η Ομοσπονδιακή Κεντρική Τράπεζα οδεύει προς την πρώτη μείωση των επιτοκίων της από το 2020, την εμφάνιση, δηλαδή, της πανδημίας Covid-19.
Μάλιστα, οι επενδυτές σε όλο τον κόσμο προετοιμάζονται για τις επιπτώσεις που θα έχει η μείωση αυτή σε όλες τις αγορές. Και αυτό, γιατί η Fed βρίσκεται πίσω από πολλά ομόλογα κεντρικών τραπεζών, συμπεριλαμβανομένων εκείνων της Ευρωζώνης, της Βρετανίας, του Καναδά, του Μεξικού, της Ελβετίας και της Σουηδίας, οι οποίες έχουν ήδη μειώσει τα επιτόκια.
Υπεύθυνοι της χάραξης νομισματικής πολιτικής στις παραπάνω χώρες είχαν εκδηλώσει την πρόθεσή τους να κινηθούν νωρίτερα από τη Fed, ως μια αντίδραση στην επιβράδυνση της ανάπτυξης αλλά και στην άμβλυνση των πληθωριστικών πιέσεων στο εσωτερικό των αγορών τους.
Ωστόσο, υπάρχουν και αναλυτές που διερωτήθηκαν πόσο περισσότερο θα μπορούσαν να προχωρήσουν οι άλλες κεντρικές τράπεζες σε μειώσεις επιτοκίων, πριν η Fed, που είναι και η μεγαλύτερη κεντρική τράπεζα στον κόσμο, ακολουθήσει το ίδιο παράδειγμα. Μια κίνηση μείωσης των επιτοκίων από αυτήν προκαλεί επιπτώσεις στις αγορές. Μια βασική ανησυχία είναι η πίεση που ασκούν οι διαφορές των επιτοκίων στα νομίσματα.
Σε γενικές γραμμές, τα υψηλότερα επιτόκια προσελκύουν περισσότερους ξένους επενδυτές που αναζητούν καλύτερες αποδόσεις, ενισχύοντας με τη σειρά τους την αξία του εγχώριου νομίσματος. Αυτό έχει παρατηρηθεί στον τρέχοντα οικονομικό κύκλο με το ιαπωνικό γιεν και την τουρκική λίρα που δέχθηκαν πλήγμα, ενώ οι κεντρικές τους τράπεζες διατήρησαν τα επιτόκια σε χαμηλά επίπεδα. Αντίθετα, η ισοτιμία του δολαρίου εκτινάχθηκε καθ' όλη τη διάρκεια του 2022, καθώς η Fed προχώρησε σε αυστηρές αυξήσεις επιτοκίων.
Αυτές οι διαφορές είναι ιδιαίτερα δύσκολες για τις κεντρικές τράπεζες που προσπαθούν να συγκρατήσουν τις αυξήσεις των τιμών. Και αυτό γιατί ένα ασθενέστερο νόμισμα μπορεί να είναι πληθωριστικό, καθώς αυξάνει το κόστος των εισαγόμενων αγαθών.
Πέρα από το συναλλαγματικό ισοζύγιο, μια άλλη σημαντική επίπτωση της μείωσης των επιτοκίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ είναι ο αντίκτυπός της στην αμερικανική οικονομία, ιδίως δεδομένης της πρόσφατης εστίασης στην αποδυνάμωση της αγοράς εργασίας και στην πιθανότητα ύφεσης.
Πώς θα αντιδράσουν χρυσός, πετρέλαιο, μετοχές
«Είναι βέβαιο, ότι μια μείωση των επιτοκίων από τη Fed θα έχει αντίκτυπο στις τιμές των περιουσιακών στοιχείων σε όλο τον κόσμο», δήλωσε ο Richard Carter, επικεφαλής της έρευνας σταθερών επιτοκίων στην Quilter Cheviot, σχετικά με μια μείωση των επιτοκίων από τη Fed.
Αυτό περιλαμβάνει τον χρυσό ο οποίος σημείωσε νέο ιστορικό υψηλό αυτή την εβδομάδα λόγω των προσδοκιών για μια κίνηση της Fed. Τα υψηλότερα επιτόκια θεωρούνται γενικά ότι αποτελούν τροχοπέδη για τον χρυσό, καθώς καθιστούν τις επενδύσεις σταθερού εισοδήματος, όπως τα ομόλογα, πιο ελκυστικές, αν και ιστορικά αυτό δεν συνέβαινε πάντα. Ο χρυσός χρησιμοποιείται, επίσης, ως αντιστάθμισμα έναντι του πληθωρισμού (ο οποίος μπορεί να ωθηθεί υψηλότερα καθώς τα επιτόκια μειώνονται) και οι επενδυτές αγοράζουν επίσης το εμπόρευμα σε περιόδους πίεσης της αγοράς.
Επίσης το πετρέλαιο και άλλα εμπορεύματα, που συνήθως τιμολογούνται σε δολάρια, συχνά λαμβάνουν ώθηση με τη μείωση των επιτοκίων, καθώς το χαμηλότερο κόστος δανεισμού μπορεί να τονώσει μια οικονομία και να αυξήσει τη ζήτηση.
Πολλές αναδυόμενες αγορές είναι πιο ευαίσθητες σε αυτούς τους παράγοντες, καθιστώντας τις κινήσεις της Fed ακόμη πιο σημαντικές γι' αυτές από ό,τι για τις μεγαλύτερες οικονομίες. Οι αγορές μετοχών επηρεάζονται επίσης από τις κινήσεις της Fed - και όχι μόνο στις ΗΠΑ.
Μεγάλο μέρος της μεταβλητότητας των παγκόσμιων χρηματιστηρίων τους τελευταίους μήνες συνδέθηκε με την κερδοσκοπία σχετικά με το πότε και κατά πόσο η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ θα μειώσει τα επιτόκια.
«Οι μειώσεις των επιτοκίων μειώνουν το κόστος δανεισμού σε δολάρια ΗΠΑ, δημιουργώντας έτσι ευκολότερες συνθήκες ρευστότητας για τις εταιρείες σε όλο τον κόσμο», ανέφερε στο CNBC ο Richard Carter της Quilter Cheviot.
«Τα χαμηλότερα αμερικανικά επιτόκια θα πρέπει επίσης να μειώσουν τη διαθέσιμη απόδοση των αμερικανικών περιουσιακών στοιχείων, όπως τα Treasurys, καθιστώντας έτσι άλλες αγορές σχετικά πιο ελκυστικές», πρόσθεσε.
Το ερώτημα που παραμένει μεταξύ αναλυτών και traders είναι το πόσο μακριά και γρήγορα σε κινήσεις μείωσης των επιτοκίων θα κινηθεί η Fed στις υπόλοιπες τρεις συνεδριάσεις φέτος και μέχρι το 2025.
Αυτό περιλαμβάνει το αν η πρώτη μείωση θα είναι κατά 25 μονάδες βάσης ή 50 μονάδες βάσης. Την τελευταία εβδομάδα, η αξιολόγηση της αγοράς για τη μεγαλύτερη μείωση έχει εκτοξευθεί από κάτω από το 50% σε σχεδόν 70%, σύμφωνα με το εργαλείο FedWatch της CME Group.
«Όποιο και αν είναι το αποτέλεσμα, οι αγορές θα κινηθούν», δήλωσε ο Steven Bell, επικεφαλής οικονομολόγος της Columbia Threadneedle, σε σχετικό report.
«Είναι ασυνήθιστο για τη Fed να αφήνει την αγορά να μαντεύει σε τέτοιο βαθμό πριν από τη συνεδρίαση, ειδικά τόσο κοντά στις αμερικανικές προεδρικές εκλογές. Μπορώ μόνο να υποθέσω ότι η ίδια η επιτροπή είναι διχασμένη», συνέχισε ο Bell.
Οι εκλογές του Νοεμβρίου έχουν εγείρει ερωτήματα σχετικά με την κατεύθυνση της δημοσιονομικής πολιτικής των ΗΠΑ και πώς αυτή θα μπορούσε με τη σειρά της να επηρεάσει τον πληθωρισμό και τη νομισματική πολιτική.
Ο Joe Tuckey, επικεφαλής ανάλυσης συναλλάγματος στην Argentex, δήλωσε στο CNBC ότι μια αρχική μείωση του επιτοκίου κατά 50 μονάδες βάσης από τη Fed είχε ιστορικά «προηγηθεί κάποιων τρομερών αποδόσεων στις αγορές μετοχών», ιδίως το 2007 πριν από τη Μεγάλη Χρηματοπιστωτική Κρίση και στις αρχές της δεκαετίας του 2000 εν μέσω της πτώσης της αγοράς της τεχνολογικής φούσκας.
«Στην ουσία, η ανάγκη για μια μεγαλύτερη μείωση δείχνει προς τις ανησυχίες για την ανάπτυξη και τα οικονομικά προβλήματα που έρχονται», δήλωσε ο Tuckey.
Ωστόσο, ο Hani Redha, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην PineBridge Investments, δήλωσε ότι είναι «πιο κρίσιμο» να εξετάσουμε την αξιολόγηση για περικοπές αξίας άνω των 270 μονάδων βάσης μέχρι το τέλος του 2025.
«Τα οικονομικά στοιχεία δεν είναι ακόμη αρκετά θετικά για να δώσουν κατεύθυνση στην αγορά», δήλωσε ο Redha, ο οποίος υποστήριζε τους αμυντικούς τομείς.
«Νομίζω ότι αρχικά η αντίδραση θα είναι μικτή, αλλά πιθανώς οι μετοχές μπορούν να κρατηθούν εδώ μέχρι να υπάρξει μια πιο αποφασιστική διάσπαση στα οικονομικά δεδομένα».
Τι λένε οι αναλυτές των μεγάλων οίκων
Συγκρατημένοι εμφανίζονται και οι αναλυτές της Barclays αναφορικά με τις αναμενόμενες μειώσεις των επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Κεντρική Τράπεζα των ΗΠΑ, καθώς εκτιμούν ότι η μείωση των επιτοκίων θα περιορισθεί στις 25 μονάδες βάσης. Οι στρατηγικοί αναλυτές της Barclays πιστεύουν ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα μειώσει τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης (bps) την Τετάρτη, παρά το γεγονός ότι η αξιολόγηση ης αγοράς ευνοεί σε μεγάλο βαθμό τη μείωση κατά 50 bps.
Ακόμη και μετά την ισχυρότερη από την αναμενόμενη έκθεση για τις λιανικές πωλήσεις την Τρίτη, οι προσδοκίες της αγοράς για τη συνεδρίαση της Fed τον Σεπτέμβριο παρέμειναν αμετάβλητες, με την πιθανότητα μείωσης των επιτοκίων κατά 50 μ.β. να έχει πλέον τιμολογηθεί σε ποσοστό 65-70%.
Αυτό σηματοδοτεί μια απότομη άνοδο που άρχισε πριν από μερικές εβδομάδες, όταν η πιθανότητα μείωσης των επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης ήταν περίπου 17%.
Σύμφωνα με την Barclays, υπάρχουν βάσιμοι λόγοι για να εξετάσει η Fed το ενδεχόμενο μείωσης κατά 50 μονάδες βάσης.
«Η Fed πιστεύει σαφώς ότι η πολιτική είναι περιοριστική και δεν θέλει να επιβραδυνθεί περαιτέρω η αγορά εργασίας», εξηγούν οι στρατηγικοί αναλυτές. «Δεν φαίνεται να ανησυχεί για ένα νέο κύμα ανόδου του πληθωρισμού μετά τα στοιχεία των τελευταίων μηνών. Το επιχείρημα θα μπορούσε κάλλιστα να είναι: «Ας φτάσουμε γρήγορα στο 4-4,25% και μετά να δούμε πώς τα πάει η οικονομία- θα μπορούσαμε κάλλιστα να ξεκινήσουμε με μια μείωση 50 μ.β.», πρόσθεσαν.
Από την άλλη πλευρά, αρκετοί οικονομικοί δείκτες υποδηλώνουν επιφυλακτικότητα σε μια μεγαλύτερη μείωση των επιτοκίων. Το ποσοστό ανεργίας παραμένει χαμηλό στο 4,2%, ο πυρήνας του πληθωρισμού PCE εξακολουθεί να είναι πάνω από το 2,5% και η κατανάλωση είναι ισχυρότερη από το αναμενόμενο. Επιπλέον, η οικονομία παρακολουθεί ανάπτυξη άνω του 2% το γ' τρίμηνο.
Οι στρατηγικοί αναλυτές σημειώνουν ότι η Fed συνήθως αποφεύγει τις περικοπές των 50 μ.β., εκτός εάν υπάρχει οικονομική κρίση ή σημαντικές απώλειες θέσεων εργασίας. Οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες έχουν χαλαρώσει, με χαμηλότερα επιτόκια ενυπόθηκων δανείων, υψηλότερες μετοχές και ασθενέστερο δολάριο.
«Εξακολουθούμε να πιστεύουμε», καταλήγουν οι αναλυτές της Barclays ότι η Fed μειώνει κατά 25 μονάδες βάσης τον Σεπτέμβριο», κατέληξαν οι στρατηγικοί αναλυτές.
Από την άλλη πλευρά, οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι ιστορικά, μετά την πρώτη μείωση επιτοκίων της Fed, τα αμερικανικά ομόλογα έχουν τις πιο σταθερά θετικές επιδόσεις. Οι μετοχές επίσης συνήθως κινούνται υψηλότερα. Όσον αφορά το δολάριο ΗΠΑ, η αδυναμία στις πρώτες μειώσεις συνήθως συνεχίζεται ένα μήνα μετά το γεγονός. Είναι ενδιαφέρον ότι όλες αυτές οι τάσεις ισχύουν ακόμη και όταν αναλύονται μόνο κύκλοι μείωσης που συνέπιπταν με ήπιες προσγειώσεις της οικονομίας.
Στις μετοχές, περιμένει περισσότερη σαφήνεια για την οικονομική τροχιά των ΗΠΑ, αλλά παραμένει overweight στις ΗΠΑ έναντι της Ευρώπης λόγω της αυξημένης έκθεσης της αμερικάνικης αγοράς στην Τεχνητή Νοημοσύνη και τους δασμολογικούς κινδύνους που αντιμετωπίζει η Ευρώπη. Ωστόσο, μια μείωση από την Fed κατά 50 μονάδες βάσης, δηλαδή χωρίς ανησυχία για μεγαλύτερη επιβράδυνση, θα ήταν πιθανότατα καλός λόγος για την αύξηση των θέσεων και στις δύο κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.
Οι οικονομολόγοι και αναλυτές της JP Morgan αναμένουν μια πρώτη κίνηση μείωσης των επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης. Μέχρι το τέλος του έτους, οι αγορές προβλέπουν σωρευτικές μειώσεις κατά 117 μονάδες βάσης και μέχρι το τέλος του επόμενου έτους περίπου 260 μονάδες βάσης.
Σε ό,τι αφορά την αντίδραση της αγοράς μετοχών η JP Morgan επισημαίνει ότι αυτή τη φορά πολλά θα εξαρτηθούν από την κατάσταση της οικονομικής δραστηριότητας τους επόμενους μήνες, αλλά και από την αντίληψη για το πώς θα πάει η πλεονάζουσα ρευστότητα.
Όσον αφορά την οικονομική ανάπτυξη, εάν η ροή δεδομένων δραστηριότητας είναι απογοητευτική τους επόμενους μήνες, ειδικά οι αγορές εργασίας, τότε η Fed θα μπορούσε να θεωρηθεί ότι βρίσκεται πίσω από την καμπύλη και οι μειώσεις των επιτοκίων θα μπορούσαν να καταλήξουν περισσότερο ως επιβεβαίωση της αδυναμίας της οικονομίας.
Όπως καταλήγει η JPM, οι κυκλικοί κλάδοι της οικονομίας υστερούν έναντι των αμυντικών τόσο στις ΗΠΑ όσο και στην Ευρώπη τους τελευταίους μήνες και διατηρεί έτσι την overweight στάση στην άμυνα, προς το παρόν. Ακόμη, η βασική της μακροοικονομική άποψη παραμένει long στα μακροπρόθεσμα ομόλογα λόγω της αναμενόμενης μείωσης της απόδοσης.
