Στο τέλος της περυσινής χρονιάς οι επενδυτές θεωρούσαν την ύφεση ως βέβαιη. Ένα χρόνο πριν πίστευαν ότι οι μετοχές τεχνολογίας θα έδειχναν ανοσία στις αυξήσεις επιτοκίων και το 2020 ήταν σίγουροι ότι οι τοποθετήσεις στις ευρέως δημοφιλείς, αλλά ακριβές μετοχές θα τους έκαναν πλούσιους.
Τον φετινό Δεκέμβριο είναι σχεδόν βέβαιοι ότι η αμερικανική οικονομία οδεύει προς μια απαλή προσγείωση και χαμηλότερα επιτόκια. Τις τρεις προηγούμενες χρονιές το consensus αποδείχτηκε λάθος. Αυτήν τη φορά ίσως να αποδειχτεί σωστό, ίσως και όχι.
Το να επενδύεις όπως το πλήθος δεν είναι η πλέον άνετη τοποθέτηση για τους επενδυτές. Το να συμφωνείς με μεγάλη βεβαιότητα με την επικρατούσα άποψη είναι πιο δύσκολο. Αν το consensus αποδειχτεί λάθος, η τιμωρία από τις αγορές θα είναι επώδυνη, όπως συνέβη και στις τρεις προηγούμενες χρονιές.
Η εκτίμηση ότι η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ θα είναι σε θέση να μειώσει τα επιτόκια χωρίς να αντιμετωπίσει ύφεση τη νέα χρονιά ήταν ισχυρή πριν από τις πρόσφατες δηλώσεις του επικεφαλής της Fed την Τετάρτη.
Έγινε όμως πιο δυνατή μετά τις τελευταίες προβολές της Fed με τα futures στην αγορά παραγώγων να δίνουν 16% πιθανότητα μιας μείωσης επιτοκίων τον Ιανουάριο και 82% πιθανότητα μείωσης μέχρι τον Μάρτιο.
Η αντίδραση της αγοράς στις ανακοινώσεις της Fed δεν είχε να κάνει τόσο με τις προβλέψεις της κεντρικής τράπεζας που βλέπουν τα επιτόκια στο τέλος του 2024 στο 4,6% από 5,1%, αλλά με τη βεβαιότητα στην αγορά παραγώγων ότι τα επιτόκια θα βρεθούν σε σημαντικά χαμηλότερα επίπεδα.
Οι επενδυτές είδαν τα σχόλια του επικεφαλής της Fed Jerome Powell ως απόδειξη ότι η εκτίμησή τους, για μειώσεις επιτοκίων νωρίς με την οικονομία να προσγειώνεται ομαλά, είναι σωστή.
Ο κίνδυνος είναι ότι μια εξέλιξη που θα διαφέρει από το σενάριο της απαλής προσγείωσης θα είναι προβληματική για τις αγορές. Και ο λόγος είναι ότι έχει υπερπροεξοφληθεί.
Οι επενδυτές έχουν ποντάρει στ' ότι θα επιτευχθεί μια έξοδος από τον τρέχοντα επιτοκιακό κύκλο χωρίς ατυχήματα, το επισημαίνει σε έκθεση της η Goldman Sachs. «Mπορεί να είναι κάπως αφελές και πρόωρο το να πιστεύεις το σενάριο αυτό» αναφέρουν οι αναλυτές.
Η επενδυτική τράπεζα υποστήριζε το σενάριο της ομαλής προσγείωσης από πέρυσι. Όμως, η γρήγορη κούρσα της αγοράς έχει ήδη φέρει τον δείκτη S&P 500 στο στόχο που είχε θέσει πριν τρεις εβδομάδες για το τέλος της επόμενης χρονιάς.
Είναι αξιοσημείωτο ότι δεν εκδηλώνονται ανησυχίες για το ενδεχόμενο η επιβράδυνση της ανάπτυξης να οδηγήσει σε κάτι χειρότερο ή ο πληθωρισμός να αποδειχτεί πιο επίμονος.
Αντί να ανησυχούν, οι επενδυτές συνωστίζονται και πάλι στις μετοχές που είναι ευαίσθητες στην πορεία των επιτοκίων, όπως η τεχνολογία, η βιοτεχνολογία, τις οποίες ξεφορτώνονταν στις αρχές της φετινής χρονιάς.
Στην αγορά παραγωγών ο φόβος έχει δώσει τη θέση του στην απληστία. Το βαρόμετρο φόβου, ο δείκτης μεταβλητότητας VIX, έχει πέσει στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2020, πριν από τα lockdowns της πανδημίας.
Κάθε μια από τις προηγούμενες τρεις χρονιές είχε παρόμοιο ξεκίνημα με ένα δυνατό consensus που τελικά αποδείχτηκε απολύτως λανθασμένο. Το μέλλον θα δείξει αν το 2024 θα πετύχει μια σπάνια απαλή προσγείωση, επιβεβαιώνοντας το consensus.
Aκόμη και αν συμβεί ωστόσο, τα κέρδη πιθανότατα δε θα είναι τόσο μεγάλα όταν ποντάρεις σε κάτι με το οποίο συμφωνούν σχεδόν όλοι.
