Αυξάνονται οι ανησυχίες ότι ο συνωστισμός των «ταύρων» στο δολάριο και η εκτόξευσή του μπορεί να οδηγήσουν σε βίαιο γύρισμα, πλήττοντας όσους αναζήτησαν καταφύγιο στο αμερικανικό νόμισμα τους τελευταίους μήνες.
Η απογείωση των αμερικανικών επιτοκίων, η συγκριτικά ανθεκτική οικονομία των ΗΠΑ και η ζήτηση ασφαλούς λιμένα μετά τη μεταβλητότητα στις αγορές έχουν προσελκύσει πολλούς επενδυτές στο δολάριο, το οποίο έχει ενισχυθεί 22% φέτος έναντι καλαθιού άλλων νομισμάτων.
Το trade του δολαρίου όμως έχει γίνει υπερβολικά συνωστισμένο, κάτι που αυξάνει το ρίσκο μιας βίαιης διόρθωσης σε περίπτωση που οι λόγοι που οδήγησαν στην προτίμηση του αλλάξουν και οι επενδυτές τρέξουν προς την έξοδο όλοι μαζί.
«Υπάρχει συνωστισμός στο δολάριο. Αν υπάρξει καταλύτης το δολάριο μπορεί να γυρίσει πολύ βίαια», εκτιμούν οι αναλυτές στη BNP Paribas.
Οι κερδοσκοπικές θέσεις «αγοραστή» στο δολάριο έφτασαν τα $10,2 δισ. Το ποσό μπορεί να είναι χαμηλότερο των $20 δισ. του Ιουλίου, αλλά πρόκειται για το πιο παρατεταμένο διάστημα τοποθετήσεων από το 1999. Σύμφωνα με τη Morgan Stanley, αν εξαιρεθεί η κορύφωση της αβεβαιότητας την περίοδο της πανδημίας, οι θέσεις long στο δολάριο είναι τεντωμένες στο έπακρο.
Σε έρευνα της BofA τον Σεπτέμβριο, το 56% των ερωτηθέντων διαχειριστών εκτιμούσαν ότι οι τοποθετήσεις στο δολάριο το καθιστούν το πιο συνωστισμένο trade. Μια πρώτη γεύση του τι σημαίνει αντιστροφή δόθηκε στα μέσα Ιουλίου όταν το δολάριο έχασε 3% σε δύο εβδομάδες λόγω προσδοκιών ότι ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ υποχωρεί και η Fed θα μετριάσει τις επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων.
Ακολούθησαν τα δυσμενή στοιχεία για τον πληθωρισμό Αυγούστου που διέψευσαν τις ελπίδες και ώθησαν το δολάριο υψηλότερα, αυξάνοντας το ρίσκο γυρίσματος περισσότερο.
Όταν υπάρχουν συνωστισμένα trades, όπου όλοι αποζητούν το ίδιο πράγμα, μια μεταβολή στις αντιλήψεις μπορεί να φέρει βίαιη αντίδραση όπως μια αντίστροφη κίνηση 10% με 15% έναντι του ευρώ ή του γεν.
Το 2015 και το 2009, τις δύο τελευταίες περιόδους που ο δείκτης του δολαρίου ενισχύθηκε πάνω από 20% σε ένα χρόνο, ακολούθησε διόρθωση 6,7% και 7,7% αντίστοιχα μετά την κορύφωση της ισοτιμίας του.
Παρόλο που ο συνωστισμός στο δολάριο μπορεί να κάνει μια αντιστροφή πιο βίαιη, θα απαιτηθεί μια σημαντική αλλαγή στα θεμελιώδη για να την πυροδοτήσει.
Υποχώρηση της μεταβλητότητας στα αμερικανικά επιτόκια, ομαλοποίηση των τιμών ενέργειας στην Ευρώπη και η εγκατάλειψη της πολιτικής μηδενικού COVID από την Κίνα είναι τρεις προϋποθέσεις για να γυρίσει το δολάριο σε bear market, σύμφωνα με την BNP Paribas. Aν συμβούν και οι τρεις, τότε θα φανεί ο διάδρομος προσγείωσης του δολαρίου σε bear market. Μέχρι στιγμής κάτι τέτοιο φαίνεται απίθανο βραχυπρόθεσμα.
Ενδείξεις ότι ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ υποχωρεί μπορεί να αναζωογονήσουν τις προσδοκίες μεταστροφής της Fed προς ηπιότερη πολιτική, εξέλιξη που θα στερήσει από το δολάριο ένα κρίσιμο λόγο που το ενισχύει στην αγορά ισοτιμιών.
Ένα σημαντικό πλήγμα στις προοπτικές της μεγαλύτερης οικονομίας του κόσμου μπορεί να το πλήξει επίσης. Η επιθετική σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής της Fed έχει εντείνει τους φόβους ότι η αμερικανική οικονομία μπορεί να οδεύει προς ύφεση τον επόμενο χρόνο.
Η ανάπτυξη στις τρείς μεγαλύτερες οικονομίες του Κόσμου - ΗΠΑ, Κίνα και ευρωζώνη - επιβραδύνεται και ακόμη και ένα ήπιο πλήγμα στην παγκόσμια οικονομία το 2023 μπορεί να την σπρώξει σε ύφεση, σύμφωνα με έκθεση της Παγκόσμιας Τράπεζας.
