Τα hedge fund ξεκίνησαν τον Φεβρουάριο με τη μεγαλύτερη θέση short στα διετή αμερικανικά ομόλογα με βάση τις τοποθετήσεις τους μέσω των futures. H κίνηση τους αυτή συνάδει με την άνοδο της απόδοσης των διετών ομολόγων σε υψηλό 16ετίας την εβδομάδα που πέρασε.
Συνάδει επίσης με τη μεγαλύτερη αντιστροφή στο τμήμα 2ετίας-10ετίας της καμπύλης αποδόσεων εδώ και 40 χρόνια. Η εικόνα αποτυπώνει πως τα κερδοσκοπικά funds παίζουν τη δραματική ανατιμολόγηση των προσδοκιών για την πορεία των επιτοκίων της Fed.
Το καθαρό σορτάρισμα στα futures διετών ομολόγων ΗΠΑ χτύπησε ρεκόρ στα 658.802 συμβόλαια στις 7 Φεβρουαρίου, έχοντας αυξηθεί κατά 80.000 συμβόλαια από μία εβδομάδα πριν. Αν τα hedge funds διατήρησαν την τακτική αυτή, τότε το σορτάρισμα τους έχει μεγαλώσει περισσότερο.
Από την άλλη, όσο αυξάνονται οι θέσεις short και ανεβαίνουν οι αποδόσεις, τόσο περισσότερο πλησιάζει η αγορά ομολόγων σε ένα δυνατό ριμπάουντ. Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι απόδοση 5% από μία άνευ ρίσκου τοποθέτηση είναι πολύ δελεαστική.
Το σορτάρισμα είναι ουσιαστικά ένα στοίχημα ότι η τιμή ενός περιουσιακού στοιχείου θα πέσει. Στα ομόλογα οι αποδόσεις πέφτουν όταν αυξάνονται οι τιμές και αντίστροφα.
Η απόδοση στα διετή ομόλογα ΗΠΑ έφτασε το 4,95% την εβδομάδα που πέρασε. Είναι η υψηλότερη από το 2007 αφού ανέβηκε 60 μονάδες βάσης μόνο τον Φεβρουάριο.
Η άνοδος αυτή οδήγησε σε αντιστροφή του τμήματος 2ετίας/10ετίας στην καμπύλη αποδόσεων κατά 90 μονάδες βάσης. Η αντιστροφή της καμπύλης αποδόσεων θεωρείται αξιόπιστο σημάδι επερχόμενης ύφεσης, αν και δεν είναι λίγοι αυτοί που αμφισβητούν τη χρησιμότητα της στην μετά-πανδημίας εποχή.
Οι αναλυτές της Deutsche Bank εκτιμούν ότι τα τρέχοντα επίπεδα αποδόσεων θα προσελκύσουν πολλούς αγοραστές και κατά συνέπεια η απόδοση στα διετή ομόλογα θα πέσει στο 3,55% στο τρίτο τρίμηνο και στο 3,5% μέχρι το τέλος της φετινής χρονιάς.
Η ανατιμολόγηση που έκανε η αγορά φέτος για τις προοπτικές των αμερικανικών επιτοκίων ήταν εντυπωσιακή. Στο ξεκίνημα του Φεβρουαρίου τιμολογούσε την κορύφωση τους κάτω από το 5%, βλέποντας το επιτόκιο γύρω στο 4,40% προς το τέλος της χρονιάς.
Όμως, η επιμονή των πληθωριστικών πιέσεων και η ανθεκτικότητα που έδειξε η οικονομική δραστηριότητα ανάγκασαν την αγορά να αναθεωρήσει. Το τελικό επιτόκιο τώρα προβλέπεται ότι θα υπερβεί το 5,5% και θα βρίσκεται γύρω στο 5,30% στο τέλος της χρονιάς.
Η ιδέα ότι η Fed μπορεί να ανεβάσει το παρεμβατικό της επιτόκιο μέχρι το 6% φέτος δεν ακούγεται πλέον ως ακραία φαντασία, όπως μόλις πριν ένα μήνα.
