Η παγκόσμια ανάπτυξη είναι πιθανό να επιβραδυνθεί στον απόηχο του αυξανόμενου γεωπολιτικού κινδύνου και της αβεβαιότητας, της σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής και της επιβράδυνσης της κινεζικής οικονομίας. Επίσης, υπάρχει ισχυρός κίνδυνος ο πληθωρισμός να παραμείνει υψηλός για μεγάλο χρονικό διάστημα, λόγω προβλημάτων στην εφοδιαστική αλυσίδα και της σημαντικής αύξησης των τιμών των πρώτων υλών. Αυτοί οι δύο παράγοντες θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε μια περίοδο στασιμοπληθωρισμού παγκοσμίως, προειδοποιεί ο Mike Gitlin, Επικεφαλής Σταθερού Εισοδήματος της Capital Group.
Ενώ μακροπρόθεσμα (10 χρόνια και μετά), οι αποπληθωριστικές δυνάμεις, όπως η αύξηση των επιπέδων χρέους, η τεχνολογική πρόοδος και η δημογραφική γήρανση, θα μπορούσαν να αρχίσουν να εξομαλύνονται χάρη στην επανέναρξη των προμηθειών και τη χαλάρωση του πληθωρισμού.
Ο Τζερόμ Πάουελ όπως ο Άλαν Γκρίνσπαν το 1994
Τα επιτόκια αναφοράς αυξάνονται. Οι αγορές αναμένουν ότι το επιτόκιο της Fed θα φτάσει περίπου στο 2,8% μέχρι το τέλος του έτους, φτάνοντας περίπου στο 3% μέχρι το τέλος του επόμενου έτους. Ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ Τζερόμ Πάουελ πιστεύει ότι θα μπορούσε να επινοηθεί ένας τρόπος να αμβλυνθεί το πλήγμα, όπως το 1994 όταν ο Άλαν Γκρίνσπαν αύξησε τα επιτόκια από το 3% στο 6%, επιτρέποντας μια άπιαστη «ήπια προσγείωση» χάρη στη συγκράτηση του πληθωρισμού και συνεχιζόμενη ανάπτυξη. «Ενώ αυτό είναι ακόμα δυνατό, οι πιθανότητες ύφεσης το 2023 δεν είναι αμελητέες και αυξάνονται. Οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων έχουν μειωθεί σημαντικά, αλλά μέχρι στιγμής η Fed δεν έχει αλλάξει την πορεία της προς την ομαλοποίηση, αφήνοντάς τις να σταθεροποιηθούν», επισημαίνει ο Gitlin.
Εκτός των ΗΠΑ, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα βρίσκεται μόλις στην αρχή της εξομάλυνσης της νομισματικής της πολιτικής, όντας περίπου 6-12 μήνες πίσω από τη Fed και την Τράπεζα της Αγγλίας. Δεν είναι σαφές εάν η ΕΚΤ θα είναι σε θέση να φέρει τα επιτόκια περίπου στο 1,5% τα επόμενα δύο χρόνια, σύμφωνα με τις προσδοκίες της αγοράς. Οι αγορές αναμένουν ότι τα επιτόκια της BoE θα φτάσουν στο 2,4% μέχρι το τέλος του 2023, κάτι που είναι πιθανό να επιτευχθεί τους επόμενους 18 μήνες.
Εν τω μεταξύ, η Τράπεζα της Ιαπωνίας είναι πιθανό να διατηρήσει την εξαιρετικά διευκολυντική νομισματική πολιτική της, ενώ οι πληθωριστικές δυνάμεις στην Ιαπωνία παραμένουν πιο αδύναμες από ότι σε άλλες μεγάλες παγκόσμιες οικονομίες. Αυτή η διαφορά νομισματικής πολιτικής μεταξύ της Ιαπωνίας και άλλων οικονομιών συνέβαλε στην υποτίμηση του γεν.
Οι τέσσερις κύριες λειτουργίες του σταθερού εισοδήματος
Για ορισμένους, η επένδυση σε σταθερό εισόδημα σε έναν κόσμο όπου ο πληθωρισμός είναι υψηλός και οι κεντρικές τράπεζες αυξάνουν τα επιτόκια είναι ανησυχητική. Ωστόσο, για το Gitlin είναι σημαντικό να θυμόμαστε τις τέσσερις κύριες λειτουργίες που μπορούν να εκτελέσουν τα ομόλογα σε ένα χαρτοφυλάκιο:
1) Διαφοροποίηση έναντι μετοχών: όταν οι μετοχές αντιμετωπίζουν προβλήματα, η κατοχή ομολόγων με χαμηλή συσχέτιση με τις μετοχές μπορεί να μειώσει τη μεταβλητότητα του χαρτοφυλακίου
2) Διατήρηση κεφαλαίου: μια κατανομή ομολόγων θα μπορούσε να συμβάλει στην προστασία του κεφαλαίου στα περισσότερα περιβάλλοντα της αγοράς, ειδικά σε ένα σενάριο όπου τα επιτόκια και οι προσδοκίες για τα επιτόκια αυξάνονται.
3) Εισόδημα: η εξασφάλιση μιας αξιόπιστης πηγής εισοδήματος είναι βασική λειτουργία της κατανομής των ομολόγων.
4) Προστασία από τον πληθωρισμό: ομόλογα που συνδέονται άμεσα με τον δείκτη τιμών καταναλωτή μπορούν να βοηθήσουν στην προστασία της αγοραστικής δύναμης ενός επενδυτή. Οι επενδυτές που αναζητούν ένα ισορροπημένο χαρτοφυλάκιο θα πρέπει να διασφαλίζουν ότι η κατανομή σταθερού εισοδήματος είναι επαρκής και για τις τέσσερις λειτουργίες.
Η εταιρική επενδυτική βαθμίδα δεσμεύει τη νέα κατηγορία των περιουσιακών στοιχείων για σταθερό εισόδημα
«Η σταθεροποίηση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων και των επιτοκίων μπορεί να συνεχίσει να αποτελεί εμπόδιο στις αγορές μετοχών, ενώ οι αγορές σταθερού εισοδήματος έχουν ήδη προεξοφλήσει σε μεγάλο βαθμό τις ανόδους. Επιπλέον, οι αγορές ομολόγων είναι απίθανο να φτάσουν σε επίπεδα υψηλά του 2021, γεγονός που ευνοεί υψηλότερο ποσοστό εγγραφής», εξηγεί ο Επικεφαλής Σταθερού Εισοδήματος της Capital Group . Η συνεχής βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών έχει κάνει πιο ελκυστικά τα εταιρικά ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας, στον απόηχο της μείωσης των δεικτών μόχλευσης των ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας ΗΠΑ και Ευρώπης.
Οι αποτιμήσεις φαίνονται επίσης ελκυστικές, καθώς η απόδοση των εταιρικών ομολόγων παγκόσμιας επενδυτικής ποιότητας αυξήθηκε παράλληλα με εκείνη των κρατικών ομολόγων.
Τα εταιρικά ομόλογα επενδυτικού βαθμού μπορούν να θεωρηθούν η νέα κατηγορία βασικών περιουσιακών στοιχείων για σταθερό εισόδημα λόγω των ισορροπημένων χαρακτηριστικών τους. Για παράδειγμα, τα τελευταία 10 χρόνια, τα παγκόσμια εταιρικά ομόλογα έχουν προσφέρει παρόμοιες αποδόσεις με ένα χαρτοφυλάκιο που έχει δημιουργηθεί με συνδυασμό 50% του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ (διάρκεια πυρήνα που προσφέρει πιθανή προστασία από τα κάτω) και 50% υψηλή απόδοση (παρέχοντας δυνατότητες εισοδήματος) με παρόμοια μεταβλητότητα .
Τα θεμελιώδη μεγέθη διαφόρων αναδυόμενων χωρών φαίνεται να είναι σταθερά. Ορισμένες τοπικές αγορές επιτοκίων φαίνονται ελκυστικές, ιδιαίτερα εκείνες που προηγούνται της νομισματικής πολιτικής. Ενώ οι αποτιμήσεις των νομισμάτων φαίνονται γενικά φθηνές, εξακολουθούν να υπάρχουν κίνδυνοι, λαμβάνοντας υπόψη τη μεροληψία της Fed προς αυστηροποίηση και την πιθανή βραχυπρόθεσμη υποστήριξη που θα μπορούσε να προσφέρει στο USD.
Όπως και με τα εταιρικά ομόλογα υψηλής απόδοσης, οι αποδόσεις του χρέους των αναδυόμενων αγορών είναι σημαντικά υψηλότερες από ότι πριν από ένα χρόνο και το σημείο εκκίνησης των αποδόσεων θα μπορούσε να προσφέρει καλή προστασία στους επενδυτές, ειδικά όταν εξετάζεται ο χρονικός ορίζοντας 5 ετών.
Στις αγορές συναλλάγματος «προτιμούμε το δολάριο ΗΠΑ, λαμβάνοντας υπόψη την αύξηση των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων, τρέχουσα αστάθεια και επιβράδυνση της παγκόσμιας ανάπτυξης. Καθώς ο πληθωρισμός είναι πιθανό να συνεχιστεί, τα κρατικά ομόλογα που προστατεύονται από τον πληθωρισμό θα μπορούσαν να βοηθήσουν στην προστασία των χαρτοφυλακίων από τον υψηλό πληθωρισμό», καταλήγει ο Gitlin.
