Μεγάλος κερδισμένος της πιθανής αναβάθμισης του ελληνικού χρέους ενδεχομένως από τον Οκτώβριο φέτος και των ελληνικών ομολόγων, θα είναι οι ελληνικές τράπεζες και τα τραπεζικά ομόλογα τα οποία εκτιμάται ότι θα πάρουν σειρά περίπου ένα χρόνο αργότερα για να αρχίσουν να εισέρχονται σε καθεστώς αναβάθμισης και επενδυτικής βαθμίδας από τους οίκους, σύμφωνα με τη γνώμη των διεθνών αναλυτών.
Καθώς σε όλο τον κόσμο οι αποδόσεις των ομολόγων αυξάνονται έντονα το καλοκαίρι και ειδικά τον Αύγουστο, τα ελληνικά ομόλογα αντέχουν εντυπωσιακά και οι αποδόσεις τους παραμένουν κοντά στα χαμηλά του έτους σε αντίθεση κυρίως με τις ΗΠΑ, αλλά και τα γερμανικά ομόλογα bund που είναι το σημείο αναφοράς.
Οι ειδικοί εκτιμούν ότι μία θετική αξιολόγηση του ελληνικού χρέους από τον οίκο Standard & Poor’s είναι πιθανή τον Οκτώβριο και το γεγονός αποτελεί έναν «τεχνικό καταλύτη» για τις ελληνικές τράπεζες και τον δανεισμό τους. Η Autonomous αυτό εκτιμά και είναι θετική για τράπεζες και τραπεζικά ομόλογα.
Περιλαμβάνει πλέον τώρα στις προτάσεις της για αγορά και δύο νέους ομολογιακούς τίτλους της Τράπεζας Πειραιώς και της Alpha Bank αντίστοιχα. Ειδικότερα ενώ εξακολουθεί να περιλαμβάνει το AT1 της Πειραιώς προσθέτει πλέον και το (€5.5% 30NC25) της Πειραιώς καθώς και το ομόλογο της Alpha Bank (€2.5% 28NC27 senior preferred).
Αυτά, καθώς οι ελληνικές τράπεζες έχουν μελλοντικές εκδόσεις ομολόγων για ανάγκες MREL, ενώ έχουν ήδη προχωρήσει και σε άλλες εκδόσεις πλην των senior τραπεζικών ομολόγων, που σε περίπτωση αναβάθμισης θα θεωρηθούν ασφαλέστερα και άρα μπορεί να έχουν περιθώρια σύμφωνα με τους αναλυτές.
Οι ημερομηνίες αξιολόγησης των οίκων για το ελληνικό χρέος πλησιάζουν με πρώτη τη DBRS, στις 8 Σεπτεμβρίου, μία εβδομάδα αργότερα στις 15 Σεπτεμβρίου ακολουθεί η Moody's που μας έχει χαμηλότερα, αλλά κυρίως είναι ο οίκος S&P που θα πάρει σειρά στις 20 Οκτωβρίου (ο οίκος Fitch την 1η Δεκεμβρίου).
Στο μεταξύ στο διάστημα που τα διεθνή ομόλογα υποχωρούν τα ελληνικά έχουν αξιόλογη παρουσία. Είναι χαρακτηριστικό ότι το αμερικανικό δεκαετές treasury με απόδοση 4,249% διαπραγματεύεται στα υψηλότερα σημεία από το 2007 και με ακριβότερο επιτόκιο από το ελληνικό δεκαετές.
Το γερμανικό δεκαετές διαπραγματεύεται κοντά στα υψηλά έτους (και δεκαετίας) με απόδοση 2,559%. Αντίθετα το ελληνικό δεκαετές διαπραγματεύεται πολύ κοντά στα χαμηλά έτους στα 3,888% (και πράγματι κοντά στα υψηλά πενταετίας, αφότου η ΕΚΤ ανέβασε επιθετικά τα επιτόκια).
Στην αναβάθμιση της Πορτογαλίας το ράλι συνέχισε
Τα spreads παραμένουν πολύ καλά για τα ελληνικά ομόλογα, με τις καμπύλες να βελτιώνονται (και όλες οι μακροχρόνιες εκδόσεις είναι ακριβότερες των βραχυχρόνιων- στοιχείο πολύ θετικό, για όσους κοιτούν τις αντεστραμμένες καμπύλες στο εξωτερικό και τη δυσαρμονία διετών και δεκαετών ομολόγων).
Ένας από «τους τεχνικούς καταλύτες για τις ελληνικές τράπεζες το δεύτερο εξάμηνο του 2023 είναι το ενδεχόμενο αναβάθμισης του ελληνικού δημοσίου χρέους σε επενδυτική βαθμίδα του δημοσίου χρέους» σύμφωνα με την Autonomous. Όπως αναφέρει σε ανάλυσή της, «ο οίκος S&P αξιολογεί επί του παρόντος το ελληνικό δημόσιο μία βαθμίδα κάτω από το αξιόχρεο και με θετικές προοπτικές. Η επόμενη αναθεώρηση αναμένεται τον Οκτώβριο. Στην κριτική αξιολόγησης του Απριλίου, ο αμερικανικός οίκος αξιολόγησης είχε σχολιάσει:
«Θα μπορούσαμε να αυξήσουμε τις αξιολογήσεις μας για την Ελλάδα μέσα στους επόμενους 12 μήνες, εάν διατηρηθεί η δημοσιονομική πειθαρχία κατά την περίοδο πρόβλεψής μας έως το 2026. Οι ανοδικές αξιολογήσεις πιθανότατα θα εξαρτώνται επίσης από τη διατήρηση του ρυθμού των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων από την επόμενη κυβέρνηση».
Κατά την άποψη της Autonomous «μια αναβάθμιση της S&P στην επενδυτική βαθμίδα το 2023 δεν θα ήταν έκπληξη. Θα μπορούσε να υποστηριχθεί ότι το όφελος μιας αναβάθμισης έχει ήδη τιμολογηθεί στις αποδόσεις του κρατικών ομολόγων GGB». Το 2023 τα ελληνικά ομόλογα είχαν ισχυρές επιδόσεις σχολιάζουν οι αναλυτές και εντοπίζουν ότι το ελληνικό δεκαετές πλέον έχει απόδοση μικρότερη του αμερικανικού treasury.
Άρα έχει πλήρως προεξοφληθεί ένα ράλι στα ελληνικά ομόλογα; Οι ειδικοί δεν είναι καθόλου βέβαιοι για αυτό έχοντας κατά νου το παράδειγμα της Πορτογαλίας που τα ομόλογά της συνέχισαν να ανεβαίνουν μετά την αναβάθμιση, λέει η Autonomous (σ.σ. ενώ η μικρή διόρθωση του Αυγούστου έδωσε πιθανόν κι ένα έξτρα περιθώριο). «Ανατρέχοντας στο ιστορικό αναβάθμισης σε επενδυτική βαθμίδα της Πορτογαλίας, οι αποδόσεις της Πορτογαλίας 10 ετών συνέχισαν να μειώνονται μετά την πρώτη αναβάθμιση» αναφέρουν οι αναλυτές.
Στο μεταξύ «οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν μερικές βαθμίδες κάτω από το δημόσιο και ίσως θα περάσει άλλος ένας χρόνος για τις ελληνικές τράπεζες να χτυπήσουν την επενδυτική βαθμίδα», λέει η Autonomous. «Αλλά μια αναβάθμιση του κράτους θα παρείχε μια χρήσιμη τεχνική ώθηση στο δεύτερο εξάμηνο φέτος», προσθέτει. Η εικόνα των αξιολογήσεων των ελληνικών τραπεζών και του ελληνικού δημοσίου έχει ως εξής:
Εκδόσεις τραπεζών για ανάγκες MREL και τραπεζικά ομόλογα
Στο μεταξύ οι ελληνικές τράπεζες όπως έχει γράψει σχετικά το Liberal.gr από τα μέσα Ιουλίου, έχουν υπόλοιπο 6,2 δισ. ευρώ σε ανάγκες μελλοντικών εκδόσεων για MREL έναντι του τελικού στόχου το 2026, διότι οι ανάγκες για φέτος έχουν καλυφθεί και έναντι του 2024 η Alpha Bank έχει ήδη καλυφθεί, όπως και η Eurobank.
Οι τράπεζες θα επωφεληθούν σημαντικά από την αναβάθμιση του δημοσίου και τις αναβαθμίσεις των δικών τους αξιολογήσεων για να κάνουν τις νέες εκδόσεις τους. Σε κάθε περίπτωση θα έχουν δυνατότητα προσέλκυσης περισσότερων και πιο ποιοτικών επενδυτικών κεφαλαίων, ενώ θα μπορούν να δανεισθούν φθηνότερα και με καλύτερους όρους όσον αφορά τον διεθνή ανταγωνισμό.
Σε καλύτερη θέση τώρα όσον αφορά τα MREL, σύμφωνα με την Autonomous, είναι η Alpha Bank έχοντας τις μικρότερες απαιτήσεις έναντι του τελικού στόχου το 2026, υπολειπόμενη μόλις 900 εκατ. ευρώ, έναντι 1,8 δισ. ευρώ αντίστοιχα της Eurobank και της Πειραιώς και 1,7 δισ. ευρώ της Εθνικής Τράπεζας. Αναφέρει ωστόσο, ότι υπάρχουν έναντι του τελικού στόχου και ανάγκες για μικρές ανανεώσεις (refinance) που ανεβάζουν το συνολικό ποσό στο τελικό κόστος των εκδόσεων senior ή άλλων αθροιστικά κατά 3,4 δισ. ευρώ έως το 2026, σε ένα τελικό σύνολο 9,5 δισ. ευρώ, για όλες τις τράπεζες.
Στο πλαίσιο αυτό οι προτάσεις αγοράς για τραπεζικά ομόλογα της Autonomous, περιλαμβάνουν εκδόσεις όλων των ελληνικών τραπεζών με νέα προσθήκη και το senior της Alpha Bank, καθώς η τράπεζα προηγείται έναντι του τελικού στόχου για τα MREL.
Νέα προσθήκη επίσης ο τίτλος της Πειραιώς έναντι του 29NC24 της τράπεζας. Παραμένει με σύσταση για αγορά στους τίτλους της Πειραιώς για το PNC26 AT1, της Εθνικής Τράπεζας NBG's €8.25% Tier 2 και επίσης το senior της Eurobank €7% senior preferred.
