Fed: Έτοιμη να πατήσει το κουμπί μείωσης των επιτοκίων - Οι φόβοι της αγοράς

Η προσοχή των αγορών θα είναι στραμμένη στην κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ την εβδομάδα που άρχισε. Το σίγουρο είναι ότι η Fed θα ξεκινήσει τον κύκλο νομισματικής χαλάρωσης στη συνεδρίαση στις 17-18 Σεπτεμβρίου.  
 
Το μέγεθος της πρώτης μείωσης από το 2020, αλλά και ο ρυθμός με τον οποίο θα χαμηλώσει το κόστος χρήματος στους επόμενους μήνες μονοπωλεί το ενδιαφέρον των αγορών. 
 
Οι επενδυτές προσπαθούν να καταλάβουν εάν τα πρόσφατα μακροοικονομικά στοιχεία στη μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου δείχνουν απλά μια αποθέρμανση και την επιστροφή της σε «νορμάλ» ρυθμούς ή εάν πρόκειται για τις πρώτες ενδείξεις επερχόμενης ύφεσης. 
 
Οι απόψεις της αγοράς ομολόγων και της χρηματιστηριακής αγοράς διαφέρουν και αυτό εντείνει το ενδιαφέρον για τη συνεδρίαση της Fed αυτή την εβδομάδα. 
 
Στην αγορά παραγώγων οι παίκτες στα επιτοκιακά futures τιμολογούν το παρεμβατικό επιτόκιο της Fed γύρω στο 2,75% στο τέλος της επόμενης χρονιάς από το επίπεδο του 5,25% που βρίσκεται σήμερα. Αυτό μεταφράζεται σε 10 μειώσεις επιτοκίων της τάξης των 25 μονάδων βάσης, κάτι που πιθανότατα θα ακολουθούσε η Fed μόνο σε περίπτωση ύφεσης. 
 
Στην αγορά μετοχών, ωστόσο, επικρατεί μια πιο θετική, bullish άποψη. O δείκτης αναφοράς S&P 500 είχε μερικές άσχημες μέρες με ημερήσια sell-off τις τελευταίες έξι εβδομάδες αλλά ανέκαμψε κάθε φορά και καταγράφει άνοδο 18% μέχρι στιγμής φέτος. Βρίσκεται μόλις 1% κάτω από την ιστορική κορυφή που σημείωσε τον Ιούλιο. 
 
Οι αναλυτές επισημαίνουν ότι η χρηματιστηριακή αγορά αντικατοπτρίζει την αισιοδοξία ότι η Fed θα καταφέρει να αποφύγει μια ύφεση. Ποια από τις δύο απόψεις θα δικαιωθεί τελικά; 
 
Τα futures την Παρασκευή έδιναν σχεδόν ίδια πιθανότητα για μια πρώτη μείωση 25 ή 50 μονάδων βάσης. Θα αντιδράσει η Fed στην αδυναμία που δείχνει η αγορά εργασίας με επιθετική μείωση ή θα προτιμήσει την πιο συγκρατημένη προσέγγιση του «βλέποντας και κάνοντας»; 
 
Από τη μια πλευρά η αγορά θέλει να δει τη Fed να εκπέμπει σιγουριά ότι η ανάπτυξη επιβραδύνεται μεν αλλά ότι δεν θα πέσει στον γκρεμό, ότι δηλαδή έχει το περιθώριο να ομαλοποιήσει τη νομισματική πολιτική βαθμιαία. 
 
Η προσοχή των αγορών θα στραφεί επίσης στις νέες οικονομικές προβολές της Fed και την προοπτική της για τα επιτόκια. Οι αγορές τιμολογούν συνολική μείωση 115 μονάδων βάσης μέχρι το τέλος του 2024. Η προβολή της Fed τον Ιούνιο έβλεπε μόνο μια μείωση 25 μονάδων βάσης για φέτος.  
 
Υπάρχει και η πλευρά που θεωρεί ότι η Fed πρέπει να προτιμήσει μια μείωση 50 μονάδων βάσης την Τετάρτη καθώς η διαφορά ανάμεσα στην απόδοση των διετών ομολόγων, σήμερα στο 3,6%, και του παρεμβατικού επιτοκίου της Fed, 5,25%-5,5%, έχει ανοίξει. 
 
Η διαφορά αυτή δείχνει ότι η πολιτική της Fed είναι πολύ σφιχτή σε σχέση με το πού βρίσκεται η αγορά, ότι έχει αργήσει η εκκίνηση του κύκλου χαλάρωσης. 
 
Τα πονταρίσματα για επιθετικές μειώσεις επιτοκίων συνέβαλαν στο ράλι των αμερικανικών κρατικών ομολόγων με την απόδοση στα 10ετη να πέφτει γύρω στις 80 μονάδες βάσης από τον Ιούλιο στο 3,65%, κοντά στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιούνιο του 2023. 
 
Αν η Fed συνεχίσει να σηματοδοτεί σημαντικά μικρότερη χαλάρωση από αυτό που προσδοκά η αγορά για φέτος, τότε πιθανότατα θα ακολουθήσει ανατιμολόγηση στα ομόλογα και άνοδος των αποδόσεων. 
 
Μια τέτοια εξέλιξη μπορεί να προκαλέσει πιέσεις στις αποτιμήσεις των μετοχών καθώς βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά επίπεδα. Ο πολλαπλασιαστής κερδών (Ρ/Ε) του S&P500 εκτιμάται στις 21 φορές τα αναμενόμενα κέρδη του επόμενου 12μήνου ενώ το μέσο Ρ/Ε του δείκτη ιστορικά είναι στις 15,7 φορές. 
 
Μερικοί αναλυτές θεωρούν ότι το να περιμένει κανείς αύξηση του Ρ/Ε σε περιβάλλον ανοδικών αποδόσεων στα ομόλογα από σήμερα μέχρι το τέλος της χρονιάς είναι υπεραισιόδοξη στάση.