Την προηγούμενη εβδομάδα η Fed προχώρησε στην έναρξη του κύκλου μείωσης των επιτοκίων όχι μόνο με μια επιθετική μείωση 50 μονάδων βάσης, αλλά και με ένα επιθετικό πλάνο για περισσότερες περικοπές στο μέλλον, με την προϋπόθεση πάντα ότι θα το επιτρέψουν οι εξελίξεις από το μέτωπο του πληθωρισμού.
Την ίδια στιγμή η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και η Τράπεζα της Αγγλίας, έχουν ήδη ξεκινήσει τον κύκλο μείωσης των επιτοκίων.
Ήδη έχουμε πιο απότομη κλίση στην καμπύλη επιτοκίων στις ΗΠΑ και στην Ευρωζώνη. Στις ΗΠΑ, οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις στη λήξη υποχώρησαν σημαντικά, αντικατοπτρίζοντας την προσδοκία της αγοράς για περαιτέρω μειώσεις των επιτοκίων.(σ.σ Η γερμανική καμπύλη επιτοκίων παραμένει ανεστραμμένη).
Όσο παραμένει ο πληθωρισμός σε τροχιά επιστροφής προς τον στόχο λοιπόν, τα επιτόκια θα βάλουν πλώρη για το επίπεδο του ουδέτερου επιτοκίου, δηλαδή του επιπέδου που ούτε τονώνει, αλλά ούτε και περιορίζει την οικονομία.
Αν και μένει να δούμε το ακριβές επίπεδο-στόχο για τον πληθωρισμό και το ακριβές επίπεδο του ουδέτερου επιτοκίου που θα καθορίσουν στην ουσία οι νέες συνθήκες αποπαγκοσμιοποίησης και γεωπολιτικής ρευστότητας, η έναρξη της πορείας μας προς αυτή την κατεύθυνση δημιουργεί ένα νέο περιβάλλον, όπου οι κλάδοι πρώτης επιλογής αλλάζουν βαρύτητα σε ένα χαρτοφυλάκιο, ενώ την ίδια στιγμή τα ομόλογα αποκτούν μεγαλύτερο ενδιαφέρον και ο χρυσός αναδεικνύεται ως ένα έξοχο asset ενός καλά διαφοροποιημένου χαρτοφυλακίου.
Μεγαλύτερο ενδιαφέρον για τα ομόλογα
Υπενθυμίζουμε ότι οι τιμές των ομολόγων κινούνται αντίστροφα από τα επιτόκια. Όταν τα επιτόκια αυξάνονται, οι τιμές των ομολόγων σταθερού επιτοκίου μειώνονται, καθώς τα νέα ομόλογα προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις, καθιστώντας τα υπάρχοντα ομόλογα με χαμηλότερα επιτόκια λιγότερο ελκυστικά.
Ακριβώς το αντίστροφο ισχύει όταν τα επιτόκια πέφτουν. Τα νέα ομόλογα προσφέρουν χαμηλότερες αποδόσεις καθιστώντας τα υπάρχοντα ομόλογα σταθερού επιτοκίου περισσότερο ελκυστικά, γι’αυτό και οι τιμές τους ανεβαίνουν, έως ότου τουλάχιστον η απόδοσή τους να ευθυγραμμιστεί με το τρέχον επιτόκιο.(σ.σ: Υπενθυμίζουμε ότι όταν η τιμή ανεβαίνει, η απόδοση των ομολόγων πέφτει).
Μέσα από αυτό το πρίσμα πολλοί διαχειριστές όπως εκείνοι της UBS, ήδη εξετάζουν μετακίνηση των διαθεσίμων ή και των καταθέσεων καθορισμένης διάρκειας, υιοθετώντας διαφοροποιημένες στρατηγικές σταθερού εισοδήματος και στοχεύοντας κυρίως σε μεσαίας διάρκειας ομόλογα επενδυτικού βαθμού.
Οι προτιμώμενες διάρκειες είναι μεταξύ ενός και δέκα ετών, στοχεύοντας μέση διάρκεια χαρτοφυλακίου περίπου πέντε χρόνια. (σ.σ: Αναφερόμαστε πάντα σε ποιοτικά ομόλογα με σταθερά πιστωτικά προφίλ και μέση ενιαία πιστοληπτική αξιολόγηση Α).
Ως εκ τούτου, μια στρατηγική χαρτοφυλακίου που περιλαμβάνει την αγορά ομολόγων με κλιμακωτές λήξεις, επιτρέπει στους επενδυτές να λαμβάνουν μια σταθερή ροή εσόδων καθώς τα ομόλογα λήγουν σε διαφορετικά χρονικά διαστήματα και έχει νόημα σε ένα περιβάλλον πτώσης των επιτοκίων, επειδή ακριβώς επιτρέπει στους επενδυτές να «κλειδώνουν» τις τρέχουσες αποδόσεις πριν από τις περαιτέρω μειώσεις των επιτοκίων, προσφέροντας προβλεψιμότητα αλλά και ευελιξία.
Επίσης, αυτή η προσέγγιση επιτρέπει στους επενδυτές να κλειδώσουν τις αποδόσεις και να επωφεληθούν από μια πιθανή άνοδο των τιμών, εάν οι μειώσεις των επιτοκίων είναι βαθύτερες από τις αναμενόμενες.
Επιπλέον, ένα ομολογιακό χαρτοφυλάκιο με «κλίμακες» στις λήξεις ομολόγων είναι ιδανικό όσον αφορά τη διαχείριση κινδύνου. Βλέπετε, με τη διαφοροποίηση των λήξεων, οι επενδυτές μπορούν να μετριάσουν τον αντίκτυπο των μετατοπίσεων στην καμπύλη αποδόσεων και να εξομαλύνουν τον αντίκτυπο των μεταβολών των επιτοκίων στο χαρτοφυλάκιο.
Οι εταιρείες που ευνοούνται σε έναν κύκλο μείωσης επιτοκίων
Είναι ευνόητο ότι η μείωση του κόστους δανεισμού ευνοεί κυρίως τις εταιρείες με υψηλή μόχλευση, καθώς καθιστά ευκολότερη την εξυπηρέτησή του χρέους τους και ελευθερώνει κεφάλαια για επενδύσεις ή ακόμα και για καλύτερη ανταμοιβή των μετόχων τους μέσω αύξησης μερισματικής απόδοσης ή αγορές ιδίων μετοχών. Γενικότερα η μείωση του χρηματοδοτικού κόστους είναι μια εξαιρετικά ευνοϊκή παράμετρος για όλες τις εταιρείες ανάπτυξης που παραδοσιακά έχουν υψηλή μόχλευση, κυρίως στα πρώτα τους βήματα.
Οι επιχειρήσεις κοινής ωφελείας ανήκουν επίσης σε αυτή την κατηγορία, καθώς οι συνεχείς επενδύσεις προϋποθέτουν παραδοσιακά ένα εύλογο ύψος δανεισμού, επομένως η μείωση του κόστους εξυπηρέτησης του μεταφράζεται σε βελτίωση των οικονομικών αποτελεσμάτων τους.
Την ίδια στιγμή και δεδομένου ότι οι μετοχές του κλάδου υπηρεσιών κοινής ωφέλειας δίνουν συνήθως ικανοποιητική μερισματική απόδοση, ένας κύκλος μείωσης επιτοκίων τις καθιστά αυτόματα πιο ελκυστικές, καθώς μειώνει τον ανταγωνισμό από τα έντοκα γραμμάτια ή τα κυβερνητικά ομόλογα.
Η μείωση αυτού του ανταγωνισμού βέβαια καθιστά πιο ελκυστικές όλες τις εταιρείες που έχουν υψηλή μερισματική απόδοση.
Οι εταιρείες ακινήτων έχουν διπλό όφελος και λόγω της μείωσης του χρηματοδοτικού κόστους και λόγω της τόνωσης της ζήτησης χάρη στη μείωση των επιτοκίων των στεγαστικών δανείων.
Επιπλέον, οι εταιρείες εξόρυξης χρυσού ευνοούνται εμμέσως, καθώς η τιμή του χρυσού υποστηρίζεται σε μεγάλο βαθμό από τη μείωση των επιτοκίων.
(σ.σ:Υπενθυμίζουμε ότι εκτιμούμε υψηλότερες τιμές χρυσού, υποστηριζόμενες από την υψηλή ζήτηση επενδυτών αλλά και Κεντρικών Τραπεζών και βιομηχανίας -σχετική ανάλυση μπορείτε να διαβάσετε εδώ- το ασθενέστερο δολάριο και τη ρευστότητα στη γεωπολιτική σκηνή παγκοσμίως).
Γενικά τα χαμηλότερα επιτόκια στις ΗΠΑ -άρα η σταδιακή απώλεια του επιτοκιακού πλεονεκτήματος του δολαρίου- η επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης και οι ανησυχίες για το δημοσιονομικό έλλειμμα των ΗΠΑ που αναμένεται μετά τις προεδρικές εκλογές να έρθουν ξανά στην πρώτη γραμμή των ειδήσεων, αναμένεται να αποδυναμώσουν το δολάριο μεσοπρόθεσμα και να ενισχύσουν περαιτέρω τον χρυσό.
Οι επενδυτές μπορούν να προετοιμαστούν για την ισχυρή πιθανότητα ενός ασθενέστερου δολαρίου, εξετάζοντας το ενδεχόμενο μείωσης της έκθεσης τους προσθέτοντας διεθνή περιουσιακά στοιχεία στο χαρτοφυλάκιο τους, ή αντισταθμίζοντας τις θέσεις τους σε δολάρια.
Μια επιλογή για παράδειγμα σύμφωνα με την UBS θα μπορούσε να είναι το ελβετικό φράγκο, όταν η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας κλείσει τον κύκλο μείωσης των επιτοκίων της, κάτι που λογικά είναι θέμα χρόνου να γίνει.
Τέλος, θα κλείσουμε με μια σημείωση για τον τομέα της τεχνολογίας, ο οποίος ναι μεν ευνοείται από τις μειώσεις των επιτοκίων, καθώς πρόκειται κυρίως για έναν τομέα ανάπτυξης, αλλά την ίδια στιγμή αντιμετωπίζει αστάθεια λόγω των πιθανών κυκλικών και γεωπολιτικών αντίξοων ανέμων.
Ωστόσο, για τη στήλη, ο τομέας της AI πιθανότατα θα παραμένει βασικός μοχλός των αποδόσεων της αγοράς μετοχών για αρκετά χρόνια. Ως εκ τούτου οι επενδυτές θα πρέπει να χτίζουν μακροπρόθεσμη έκθεση κάθε φορά που ο κλάδος διορθώνει και δίνει ελκυστικότερες τιμές εισόδου.
Με τις ανησυχίες για την οικονομία των ΗΠΑ να μην αποκλείονται για τους επόμενους μήνες, οι μετοχές ποιοτικών εταιρειών, με ισχυρούς ισολογισμούς και ανταγωνιστικό πλεονέκτημα έχουν το προβάδισμα όχι μόνο στον κλάδο της τεχνολογίας, αλλά και σε εκείνους των βασικών καταναλωτικών αγαθών και υγειονομικής περίθαλψης, καθώς τα διαφοροποιημένα χαρτοφυλάκια τέτοιων εταιρειών έχουν ιστορικά καλύτερες επιδόσεις αμέσως πριν και κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης.
Aποποίηση Ευθύνης
Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και μόνο σκοπούς. Σε καμία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συμβουλή ή προτροπή για την αγορά ή πώληση των αναφερόμενων προϊόντων. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καμία διασφάλιση δε δίνεται ότι είναι πλήρεις ή ακριβείς και δε θα πρέπει να εκλαμβάνονται ως τέτοιες.
Μαίρη Βενέτη
