Οι εκτιμήσεις για πιθανή επερχόμενη ύφεση στις ΗΠΑ αυτόν τον καιρό άγονται και φέρονται με έναν τρόπο που μας θυμίζει το γνωστό παιχνίδι του παππά: Εδώ παππάς, εκεί παππάς, που είναι ο παππάς;
Τις εναλλασσόμενες εκτιμήσεις περί ύφεσης προσπαθούν να ακολουθήσουν και οι αγορές «τρελαίνοντας» πολλές φορές τους επενδυτές. Για παράδειγμα, τα ομόλογα ΗΠΑ και Γερμανίας ευνοήθηκαν την Παρασκευή από τα σχόλια του αξιωματούχου της Fed Goolsbee περί πρόδρομων δεικτών επικείμενης ύφεσης που δίνουν προειδοποιητικά σημάδια.
Εν συνεχεία, οι τιμές ενισχύθηκαν ακόμα περισσότερο όταν ανακοινώθηκε ότι υποχώρησαν περισσότερο από το αναμενόμενο τα στοιχεία για την αγορά κατοικίας και συγκεκριμένα οι ενάρξεις κατασκευών κατοικιών και οι άδειες για κατασκευές.
Ωστόσο, μέρος της κίνησης ανατράπηκε μετά την έκθεση του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν όσον αφορά τις εκτιμήσεις των καταναλωτών για τον πληθωρισμό σε ορίζοντα έτους και 3ετίας, οι οποίες δεν υποχώρησαν όπως αναμενόταν.
Το πετρέλαιο σταθερά αυτόν τον καιρό «ψηφίζει» υφεσιακούς τόνους στις οικονομίες ενώ οι μετοχές προς το παρόν βλέπουν ξανά τα πάντα ρόδινα με τους επενδυτές μέχρι την περασμένη Τετάρτη να έχουν τοποθετήσει 5,5 δισ. δολάρια στις αμερικανικές μετοχές, βάσει στοιχείων που έχει αντλήσει η Bank of America από την EPFR Global.
Αλλαγή εκτιμήσεων από τη Goldman Sachs
Η αισιοδοξία που έχει κατακλύσει τις αγορές είναι λογική από τη στιγμή που πολλοί οίκοι προχωρούν μέσα σε ελάχιστες εβδομάδες σε επανεκτίμηση των προβλέψεων τους για την αμερικανική οικονομία.
Για παράδειγμα, η Goldman Sachs μείωσε την πρόβλεψή της για ύφεση στις ΗΠΑ στο 20% σχεδόν αμέσως μετά την αύξησή της πιθανότητας για 12μηνη ύφεση στις ΗΠΑ από 15% σε 25%.
Η αιτία για αυτή την άμεση σχεδόν επαναξιολόγηση των προβλέψεων ήταν τα νέα στοιχεία για την αγορά εργασίας.
Μετά την έκθεση στις 2 Αυγούστου η οποία πυροδότησε εκτεταμένες ανησυχίες για τους ρυθμούς ανάπτυξης των ΗΠΑ και ενεργοποίησε τον «κανόνα Sahm» –έναν ιστορικό δείκτη που δείχνει ότι η αρχική φάση μιας ύφεσης έχει ξεκινήσει όταν ο κινητός μέσος όρος τριών μηνών του ποσοστού ανεργίας στις ΗΠΑ είναι τουλάχιστον μισή ποσοστιαία μονάδα υψηλότερος από το χαμηλό 12 μηνών– τα στοιχεία από την αγορά εργασίας τις δύο επόμενες εβδομάδες ήταν αν μη τι άλλο κατευναστικά, με τις εβδομαδιαίες αιτήσεις για επίδομα ανεργίας να είναι χαμηλότερες από το αναμενόμενο.
Επιπλέον, οι λιανικές πωλήσεις για τον Ιούλιο αυξήθηκαν κατά 1%, έναντι εκτίμησης για αύξηση μόλις 0,3% στη μεγαλύτερη μηνιαία αύξηση τους από τον Ιανουάριο του 2023!
Όλα αυτά τα στοιχεία προκάλεσαν μια μεγάλη αλλαγή στη διάθεση των αναλυτών. Μάλιστα, όσον αφορά ακόμα και τον κλασικό κανόνα του Σαμ, στο σημείωμά τους το Σάββατο επισήμαναν ότι αρκετές μικρότερες οικονομίες, συμπεριλαμβανομένου του Καναδά, είχαν σημειώσει σημαντική αύξηση του ποσοστού ανεργίας στον τρέχοντα κύκλο, χωρίς να εισέλθουν σε ύφεση.
Ανοίγοντας μια σύντομη παρένθεση, να επισημάνουμε ότι δεδομένου των στοιχείων για τις τιμές παραγωγού και καταναλωτή που ήταν απλά πέριξ των εκτιμήσεων χωρίς να υποδεικνύουν κάποια ουσιαστική βελτίωση –εκτός και αν η μείωση 0,1% θεωρείται αισθητή βελτίωση– ελάχιστοι ασχολούνται προς το παρόν για το πώς ενδεχομένως θα επηρεάσουν οι εξαιρετικά καλές επιδόσεις των λιανικών πωλήσεων τις επόμενες μετρήσεις.
Ουδείς ασχολείται επίσης με το ράλι του καφέ, του κακάο και γενικότερα με το γεγονός ότι ενώ οι ρυθμοί ανάπτυξης είναι «χλιαροί», οι τιμές για τα περισσότερα από τα soft commodities ανεβαίνουν.
Όμως, η πρόσφατη ιστορία έχει δείξει ότι οι αγορές αρέσκονται τα τελευταία χρόνια να ζουν το σήμερα και να αφήνουν τις ανησυχίες για την επαύριον, αντιδρώντας αγελαία όταν οι ανησυχίες αυτές κάνουν την εμφάνιση τους.
Κλείνοντας την παρένθεση και επιστρέφοντας στο πρόσφατο σημείωμα της GS, μια έκθεση για υγιείς θέσεις εργασίας στις 6 Σεπτεμβρίου «πιθανότατα» να ωθήσει την Goldman να μειώσει ξανά την πιθανότητα ύφεσης στο 15%, όπως ήταν για σχεδόν ένα χρόνο πριν από τον Αύγουστο, σύμφωνα με τους οικονομολόγους της τράπεζας.
Επίσης, αν δεν υπάρξει άλλη έκπληξη στην έκθεση για τις θέσεις εργασίας, η Goldman θα γίνει πιο σίγουρη για την πρόβλεψή της για μείωση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης στη συνεδρίαση της Fed τον Σεπτέμβριο, αντί για μια πιο απότομη μείωση 50 μονάδων βάσης.
Στο σημείο αυτό να αναφέρουμε ότι
- οι αγορές έχουν τιμολογήσει πλήρως μια μείωση των επιτοκίων της Fed τον Σεπτέμβριο, αλλά ήδη έχουν μειώσει τις πιθανότητες μείωσης κατά 50 μονάδες βάσης σε μόλις 28,5%, σύμφωνα με το εργαλείο FedWatch της CME.
- Η αξιολόγηση του συνόλου της οικονομίας πολλές φορές μας γλυτώνει από υπερβολικά πρόωρες προεξοφλήσεις. (σ.σ: Θυμηθείτε σχετική ανάλυση εδώ).
Συγκρατημένα αισιόδοξη η UBS
Σχολιάζοντας τα χρηματιστηριακά τεκταινόμενα των δύο τελευταίων εβδομάδων η UBS, εστιάζει και αυτή στο ότι η μείωση των αιτήσεων για επιδόματα ανεργίας φάνηκε να μετριάζει την ανησυχία της αγοράς για απότομη καθίζηση της αγοράς εργασίας.
Σύμφωνα με τους αναλυτές της UBS όμως, o κίνδυνος μιας πιο απότομης επιβράδυνσης στις ΗΠΑ, που τροφοδοτείται από τα στοιχεία για την απασχόληση του Ιουλίου, δεν έχει απομακρυνθεί δεδομένου ότι αν θέλουμε να είμαστε ακριβοδίκαιοι, τα στοιχεία που ανακοινώθηκαν την περασμένη εβδομάδα δεν ήταν ούτε ιδιαίτερα ενθαρρυντικά, αλλά ούτε και αποθαρρυντικά.
Προκειμένου να βγάλουμε πιο ασφαλή συμπεράσματα, η UBS εκτιμά και αυτή ότι πρέπει να περιμένουμε την έκθεση για την απασχόληση του Αυγούστου που θα ανακοινωθεί στις 6 Σεπτεμβρίου.
Η έκθεση αυτή θα είναι ενδεικτική για το αν η εξασθένηση της αγοράς εργασίας που παρατηρήθηκε τον Ιούλιο οφειλόταν σε πρόσκαιρες διαταραχές όπως αυτές που σχετίζονταν με τον τυφώνα Beryl ή εν τέλει αφορούσε μια θεμελιώδη επιδείνωση.
Μια καλή έκθεση για την αγορά εργασίας θα βοηθήσει να υποχωρήσουν τόσο οι ανησυχίες για μια διαφαινόμενη ύφεση, όσο και οι ανησυχίες ότι ένας κολλώδης πληθωρισμός θα δυσχεράνει την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ να προχωρήσει εάν χρειαστεί σε ταχείες μειώσεις των επιτοκίων για την υπεράσπιση της ανάπτυξης.
Προς το παρόν πάντως, όπως παρατηρεί η UBS, οι υποχωρούντες φόβοι για ύφεση ώθησαν την απόδοση του 2ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου υψηλότερα –κινείται πέριξ του 4,06%– ενώ οι αγορές μειώνουν πλέον τις πιθανότητες μιας επιθετικής έναρξης των μειώσεων των επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ τον Σεπτέμβριο.
Την ίδια στιγμή όμως, τα στοιχεία για τις τιμές παραγωγού, τα οποία τροφοδοτούν τον δείκτη προσωπικών καταναλωτικών δαπανών, ήταν ευνοϊκά την προηγούμενη εβδομάδα, κάτι που άρει όλα τα εμπόδια από τη Fed για μια μικρή πρώτη μείωση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης.
Όσον αφορά τις λιανικές πωλήσεις, η UBS, πέρα από τη γενική μηνιαία αύξηση που υποδεικνύει το σθένος του Αμερικανού καταναλωτή, τις εκλαμβάνει ως ένα σημαντικό παράγοντα τροφοδότησης του ΑΕΠ, το οποίο αυξήθηκε κατά 0,3% τον μήνα του Ιουλίου, καλύτερα από το 0,1% που ανέμεναν οι οικονομολόγοι. (σ.σ: Τον Ιούνιο είχε αυξηθεί κατά 0,9%).
Επιπλέον, κατά την άποψη των αναλυτών της UBS, εάν οι καταναλωτικές δαπάνες διατηρηθούν, το ποσοστό ανεργίας είναι απίθανο να συνεχίσει να αυξάνεται με ταχείς ρυθμούς. Τουτέστιν, υπό τις προϋποθέσεις που αναφέρθηκαν, μπορούμε να είμαστε αισιόδοξοι ότι δεν εντοπίζεται στον ορίζοντα μια σοβαρή ύφεση στις ΗΠΑ, τουλάχιστον προς το παρόν.
Αυτή την εβδομάδα, πάντως, περιμένουμε αρκετά στοιχεία για τους δείκτες οικονομικής δραστηριότητας σε ΗΠΑ και Ευρώπη. Θα ανακοινωθούν οι ΡΜΙ σε ΗΠΑ και Ευρωζώνη, τα στοιχεία για τους μισθούς ΗΠΑ και τα πρακτικά της τελευταίας συνάντησης των αξιωματούχων της Fed και της ΕΚΤ. Το μεγάλο βέβαια γεγονός της εβδομάδας είναι το ετήσιο συνέδριο για την οικονομική πολιτική στο Jackson Hole στις ΗΠΑ, στο οποίο θα μιλήσουν οι αξιωματούχοι της Fed, της ΕΚΤ και της Κεντρικής Τράπεζας της Αγγλίας.
Aποποίηση Ευθύνης
Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και μόνο σκοπούς. Σε καμία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συμβουλή ή προτροπή για την αγορά ή πώληση των αναφερόμενων προϊόντων. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καμία διασφάλιση δε δίνεται ότι είναι πλήρεις ή ακριβείς και δεν θα πρέπει να εκλαμβάνονται ως τέτοιες.
