Οι πρώτες εκατό ημέρες στις ΗΠΑ, έπειτα από εκλογές, δίνουν το στίγμα της πορείας της οικονομίας και των αγορών. Με μία πτώση που αγγίζει το 10% σίγουρα δεν είναι και το καλύτερο ξεκίνημα. Ένα αμερικανικό χρηματιστήριο που κλονίζεται από τους δασμούς του προέδρου Ντόναλντ Τραμπ, εν αναμονή της συνεδρίασης της Federal Reserve, καθώς οι επενδυτές αναζητούν υποδείξεις για περαιτέρω μειώσεις επιτοκίων που θα μπορούσαν να αποκαταστήσουν την ηρεμία στις αγορές.
Έχουμε και το «τριπλό κλείσιμο» των παραγώγων. αλλά πλέον δεν έχει καμία σημασία, καθώς οι συναλλαγές στα παράγωγα αποτελούν καθημερινότητα με συμβόλαια και δικαιώματα σε ημερήσια διάταξη. Η τελευταία πτώση έχει εξαφανίσει περισσότερα από 4 τρισεκατομμύρια δολάρια σε χρηματιστηριακή αξία, με τις πρώην υπέροχες της Wall Street όπως η Nvidia, η Tesla, η Apple κ.ο.κ., να καταρρέουν.
Η τελευταία συνεδρίαση της Fed για τη νομισματική πολιτική έρχεται καθώς η Wall Street ανησυχεί ολοένα και περισσότερο για μια οικονομική επιβράδυνση, με τις ανησυχίες να επιδεινώνονται από τον Τραμπ που εντείνει τον πόλεμο των δασμών του και τη γεωπολιτική αβεβαιότητα στα ύψη, καθώς αντί να κλείνουν μέτωπα, ανοίγουν.
Η συνεδρίαση της FED
Η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ αναμένεται ευρέως να διατηρήσει σταθερά τα επιτόκια την Τετάρτη, αλλά οι επενδυτές αναμένουν μειώσεις αργότερα μέσα στο έτος και θα αναζητήσουν ενδείξεις ότι η Fed μπορεί να ετοιμάζεται να κινηθεί. Η χρηματιστηριακή αγορά προσπαθεί να αποκτήσει κάθε είδους εικόνα για το πότε η Fed θα είναι αρκετά άνετη για να εφαρμόσει την επόμενη μείωση των επιτοκίων.
Οι προοπτικές για μειώσεις επιτοκίων πήραν μια μικρή ώθηση την περασμένη εβδομάδα με τα ήπια στοιχεία για τις τιμές καταναλωτή που έφεραν κάποια ανακούφιση για τον πληθωρισμό. Το πρώτο βήμα που θα ήθελε να δει η χρηματιστηριακή αγορά από την Fed αυτήν την εβδομάδα θα είναι η εστίαση να στρέφεται πίσω στη στήριξη της οικονομικής δραστηριότητας μακριά από την καταπολέμηση του πληθωρισμού. Ωστόσο, οι δηλώσεις του υπουργού οικονομικών Μπέσεντ δεν αφήνουν περιθώρια για στήριξη της αγοράς.
Σύμφωνα με χθεσινές του δηλώσεις ο κ. Μπέσεντ τόνισε ότι είναι στον επενδυτικό κόσμο 35 έτη και θεωρεί τις τελευταίες ρευστοποιήσεις ένα υγιές φαινόμενο. Αυτό που τον ανησυχεί περισσότερο είναι η ανεξέλεγκτη ευφορία των αγορών. Δήλωσε «Αν κάποιος είχε πατήσει φρένο το 2007 δε θα είχαμε κρίση του 2008.
Δεν υπάρχουν εγγυήσεις πως η αμερικανική οικονομία θα μείνει ως έχει». Πιθανότατα και εν όψει του τέλους των φορολογικών περικοπών στα τέλη του 2025 η κυβέρνηση Τραμπ να θεωρεί σκόπιμη μια επιβράδυνση για να περάσει το επόμενο νομοσχέδιο περί νέων φορολογικών μειώσεων μετά το 2026.
Οι επενδυτές τον περασμένο μήνα αύξησαν τα στοιχήματα για περισσότερη χαλάρωση φέτος, με τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης των Fed Funds να υποδεικνύουν περικοπές σχεδόν τριών μονάδων έως το 2025, σε σύγκριση με το τρέχον επιτόκιο 4,25%-4,5%, σύμφωνα με τα στοιχεία του LSEG.
Κρίσιμα θα είναι τα σχόλια του προέδρου της Fed Jerome Powell στη συνέντευξη Τύπου του μετά την ανακοίνωση της απόφασης για τη νομισματική πολιτική. «Η αγορά έχει ανατιμήσει τη Fed» τις τελευταίες εβδομάδες, δήλωσε ο Walter Todd, επικεφαλής επενδύσεων στην Greenwood Capital. «Εάν ωθήσει σκληρά ενάντια σε αυτήν την ανατιμολόγηση που είχαμε στην αγορά μελλοντικής εκπλήρωσης, τότε αυτό θα μπορούσε να είναι προβληματικό».
Από υψηλούς σε χαμηλούς στόχους
Εν τω μεταξύ, ορισμένοι εξέχοντες στρατηγικοί αναλυτές έχουν γίνει πιο απαισιόδοξοι όσον αφορά τις προοπτικές για την οικονομία και τις αμερικανικές μετοχές. Η Goldman Sachs μείωσε τον στόχο της για το τέλος του έτους 2025 για τον S&P 500 στα 6.200 από 6.500, ενώ η Yardeni Research, που ήταν και η πιο αισιόδοξη φωνή του 2025, μείωσε τον στόχο στις 6.400 από 7.000. Citigroup, Morgan Stanley, JP Morgan κατεβάζουν τις τιμές στόχους ενώ αναβαθμίζουν τα όνειρα της ανάπτυξης μέσω αμυντικών δαπανών στην Ευρώπη. Ωστόσο, έχω αναλύσει εκτενέστερα την τακτική των αναβαθμίσεων και υποβαθμίσεων.
Αμυντικές δαπάνες και Barclays
Οι ευρωπαϊκές αμυντικές μετοχές είναι έτοιμες να διατηρήσουν τις premium αποτιμήσεις τους καθώς η ήπειρος υφίσταται μια θεμελιώδη αλλαγή στην αμυντική στρατηγική της. Η Barclays εκτιμά ότι οι συνολικές ευρωπαϊκές αμυντικές δαπάνες θα μπορούσαν να αυξηθούν μεταξύ 3% και 3,5% του ΑΕΠ, σημειώνοντας σημαντική απόκλιση από το προηγουμένως προβλεπόμενο εύρος 2% έως 2,5%. Αυτό μεταφράζεται σε επιπλέον δαπάνες 200 έως 300 δισεκατομμυρίων δολαρίων, μια σημαντική ώθηση για τις ευρωπαϊκές αμυντικές εταιρείες.
Η διαρθρωτική άνοδος στους αμυντικούς προϋπολογισμούς αναμένεται να οδηγήσει σε αύξηση των εσόδων για τις ευρωπαϊκές αμυντικές εταιρείες, αν και η μοναδική συσταλτική φύση του κλάδου σημαίνει ότι η λειτουργική μόχλευση θα παραμείνει περιορισμένη.
Η Barclays προσδιορίζει τη Hensoldt, τη Rheinmetall και τη Saab ως τις καλύτερες τοποθετημένες εταιρείες για να κεφαλαιοποιήσουν αυτό το κύμα δαπανών. Ενώ η BAE Systems παράγει τα υψηλότερα αμυντικά έσοδα συνολικά, η έκθεσή της στην Ευρώπη είναι μόλις 33%, μειώνοντας το άμεσο όφελος από την αύξηση των περιφερειακών προϋπολογισμών.
Αντίθετα, η Thales, η οποία αντλεί περίπου το 50% των εσόδων της από την άμυνα, πρόκειται να κερδίσει σημαντικά λόγω της ελάχιστης έκθεσής της στις ΗΠΑ.Οι αποτιμήσεις των μετοχών έχουν ήδη προσαρμοστεί εν όψει του ανοδικού κύκλου δαπανών, με τις ευρωπαϊκές αμυντικές μετοχές να διαπραγματεύονται σε ιστορικά υψηλά πολλαπλάσια.
Η Barclays προτείνει ότι οι τρέχουσες αποτιμήσεις συνεπάγονται αύξηση περίπου 60% του EPS σε ολόκληρο τον κλάδο έως το 2026, σε σύγκριση με τις προσδοκίες της συναίνεσης του Bloomberg για αύξηση 30% του EPS έως το 2028. Οι γερμανικές εταιρείες όπως η Rheinmetall και η Hensoldt προβλέπεται να παραδώσουν EPS CAGR 35% την περίοδο 2026-2028, ενώ οι εταιρείες μακρού κύκλου συμπεριλαμβανομένων των BAE, Leonardo, Saab και Thales αναμένεται να επιτύχουν περίπου 20% EPS CAGR.
Η Barclays σημειώνει ότι από το 2022, μόνο το 50% περίπου των προμηθειών από ευρωπαϊκές χώρες του ΝΑΤΟ έχει κατευθυνθεί προς ευρωπαϊκά συστήματα, εγείροντας ερωτήματα σχετικά με τη στρατηγική αυτονομία. Χώρες όπως η Πολωνία έχουν δείξει μεγαλύτερη εξάρτηση από ξένους προμηθευτές, ενώ η Γαλλία προμηθεύεται κατά κύριο λόγο εξοπλισμό από το εσωτερικό.
Με τις υπέροχες αμυντικές μετοχές της Γερμανίας συνεχίζεται το επιτυχημένο στόρυ για την επόμενη ημέρα της Ευρώπης. Οι δηλώσεις του κ. Μπέσεντ μας προετοιμάζουν για κάτι που δεν έχουμε ξαναδεί. Εξάλλου είπαμε η φετινή χρονιά θα αποκαλύψει πολλά. Απλά αν κάποιος πατήσει έγκαιρα το κουμπί της υπεραισιοδοξίας ίσως γλυτώσουν και οι ευρωπαϊκές αγορές τα χειρότερα. Τουλάχιστον σε αυτό συμφωνώ με την πολιτική Μπέσεντ!
