Μετά την… τρικυμία που πέρασαν στις αρχές του Αυγούστου, τα παγκόσμια χρηματιστήρια κατάφεραν να επιστρέψουν σε τροχιά για νέα ιστορικά υψηλά, με τον βιομηχανικό Dow Jones να ολοκληρώνει τον Αύγουστο στο υψηλότερο επίπεδο στα χρονικά και τον S&P 500 να απέχει μόλις 20 μονάδες ή 0,33% από το δικό του «Έβερεστ».
Κεντρικό ρόλο στην έντονη μεταβλητότητα του τελευταίου μήνα έχει διαδραματίσει η μετοχή-σταρ των αγορών, Nvidia. Ο κολοσσός της Τεχνητής Νοημοσύνης ευθύνεται για ένα από τα πιο επιτυχημένα χρηματιστηριακά success story, αλλά την ίδια ώρα, ακριβώς επειδή έχει εξελιχθεί σε μία από τις τρεις εταιρείες με την υψηλότερη κεφαλαιοποίηση στη Wall Street, προκαλεί… σεισμό κάθε φορά που κινείται πτωτικά.
Γενικότερα, θα λέγαμε ότι τελευταία παρατηρείται μία… υπερευαισθησία των επενδυτών σε ειδήσεις που θεωρητικά μπορούν να βάλουν τέλος στο μεγαλύτερο ράλι που έχει καταγραφεί στη σύγχρονη ιστορία των αγορών. Ανεξάρτητα από το τι θα συμβεί με τα επιτόκια, τον πληθωρισμό και την ανάπτυξη, οι επενδυτές ανησυχούν και για την Τεχνητή Νοημοσύνη. Όχι για την τεχνολογία και το μέλλον της αυτό καθεαυτό, αλλά κυρίως για το κατά πόσο μπορεί να συνεχιστεί η φρενίτιδα που συντηρεί το χρηματιστηριακό ράλι εδώ και πάνω από είκοσι μήνες. Αξίζει να σημειωθεί ότι ο S&P 500 ενισχύθηκε μόλις κατά 2,3% τον Αύγουστο, ενώ τρέχει ένα ράλι της τάξης του 18,5% φέτος και του 24% το 2023, τροφοδοτούμενο από το μαζικό ενδιαφέρον για την τεχνητή νοημοσύνη.
Την εβδομάδα που μας πέρασε, η μετοχή της Nvidia υποχώρησε κατά περίπου 8%, περιορίζοντας έτσι τα κέρδη για το μήνα Αύγουστο μόλις στο 2%. Αυτό δε συνέβη γιατί τα αποτελέσματά της κρίθηκαν μη ικανοποιητικά, αλλά επειδή οι προβλέψεις της δεν εντυπωσίασαν τους αναλυτές, υποδηλώνοντας ότι μπορεί στον ορίζοντα να έρχεται μία σοβαρή διόρθωση, με φόντο ενδεχομένως το τέλος της AI mania.
Στο ίδιο μήκος κύματος ήταν και σχετική δημοσκόπηση του Reuters, σύμφωνα με την οποία οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις 41 αναλυτών αναφέρουν ότι ο S&P 500 θα κλείσει το 2024 κοντά στα τρέχοντα επίπεδα, ήτοι πέριξ των 5.600 μονάδων. Βέβαια, να πούμε σε αυτό το σημείο ότι ανάλογες ήταν οι προβλέψεις καθ’ όλη τη διάρκεια της χρονιάς αλλά η μανία για την τεχνητή νοημοσύνη καλά κρατεί, οδηγώντας συνεχώς τις αγορές σε νέα υψηλά.
Είναι εντυπωσιακό ότι η μετοχή της Nvidia σημείωσε πτώση 6,38% την Πέμπτη, την ώρα που τα αποτελέσματά της ξεπέρασαν τις προσδοκίες των αναλυτών, τόσο σε κύκλο εργασιών, όσο και σε κέρδη ανά μετοχή, κατά 5% και 7% αντίστοιχα. Στην ουσία, η πτώση οφείλεται στον επενδυτικό… ίλιγγο. Η μετοχή της Nvidia έχει φτάσει τόσο ψηλά που με την παραμικρή υποψία ότι η εταιρεία δε θα συνεχίσει να αναπτύσσεται με τον ίδιο ρυθμό, οι επενδυτές φοβούνται ότι έρχεται το τέλος του ράλι που η ίδια στήριξε και σε πολλές περιπτώσεις πυροδότησε.
Επίσης, παρά τις ανησυχίες για τα περιθώρια κέρδους, το guidance, τα όποια προβλήματα στις παραδόσεις των chips τελευταίας γενιάς ή ακόμη και για τους αυξημένους ρυθμιστικούς ελέγχους, η Nvidia παραμένει ο απόλυτος κυρίαρχος του παιχνιδιού. Όμως επειδή όπως προαναφέρθηκε, παρατηρείται… υπερευαισθησία στις τάξεις των επενδυτών, πολλοί εστίασαν στο γεγονός ότι ο ρυθμός ανάπτυξης περιορίστηκε από το αδιανόητο 262% του α’ τριμήνου, στο 122% στο β’ τρίμηνο ή στο guidance που δεν ήταν τόσο εντυπωσιακό.
Η αλήθεια είναι ότι οι αναλυτές εμφανίζονται κάπως διχασμένοι για το πόσο μπορεί να συνεχιστεί η μανία για την τεχνητή νοημοσύνη, σε επίπεδο τουλάχιστον που θα συντηρηθεί το ράλι. Διανύουμε, λοιπόν, μία περίοδο που θέλει ιδιαίτερη προσοχή. Με τις αποτιμήσεις να βρίσκονται στα ύψη, κάθε κακή είδηση μπορεί εύκολα να εξελιχθεί σε χιονοστιβάδα, προκαλώντας σοβαρή διόρθωση, όπως συνέβη στις αρχές Αυγούστου. Ταυτόχρονα, ωστόσο, κάθε διόρθωση μπορεί να αποδειχθεί πολύ καλή ευκαιρία εισόδου για όσους πιστεύουν ότι η AI mania έχει ακόμη δρόμο.
Ειδικά για την Nvidia, το μέλλον της εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το αν η Τεχνητή Νοημοσύνη θα υιοθετηθεί ευρέως. Είναι επίσης δεδομένο ότι θα κληθεί να αντιμετωπίσει τον ανταγωνισμό αφού πολλοί πελάτες της θέλουν να κατασκευάσουν τα δικά τους chips που αποτελούν τους εγκεφάλους των μηχανών τεχνητής νοημοσύνης για να μειώσουν τα κόστη. Όπως και αυστηρούς ρυθμιστικούς ελέγχους για μονοπωλιακές πρακτικές, κάτι που ισχύει για όλες τις magnificent 7. Υπάρχουν επίσης κίνδυνοι που σχετίζονται με την παραγωγή ημιαγωγών στην Ταϊβάν.
Συνολικά για την τεχνητή νοημοσύνη, το μέλλον θα δείξει αν θα καταφέρει να αλλάξει τον κόσμο στον βαθμό που προβλέπουν οι ειδικοί και γι’ αυτό η Capital Economics συνεχίζει να τοποθετεί τον S&P 500 στις 6.000 μονάδες στο τέλος του 2024.
Τέλος, οι αυξημένες ανησυχίες για ύφεση στις ΗΠΑ από τη μία αποτελούν ένα ακόμη μαύρο σύννεφο στον ορίζοντα, όμως από την άλλη μπορεί να είναι υπερβολικές.
Σύμφωνα με νέα έκθεση της JPMorgan, η πιθανότητα ύφεσης διαμορφώνεται αυτή τη στιγμή στο 35%, κυρίως μετά τα στοιχεία που έδειξαν ότι η αγορά εργασίας εμφανίζει τις πρώτες ρωγμές και ότι η οικονομική ανάπτυξη επιβραδύνει. Σημειώνεται ότι στην αμέσως προηγούμενη έκθεση της JPMorgan για το outlook της αμερικανικής οικονομίας, η πιθανότητα ύφεσης περιοριζόταν στο 25%.
