H Γαλλία απέφυγε μεν τους δύο μεγαλύτερους κινδύνους, ήτοι μια πλειοψηφική κυβέρνηση του ακροδεξιού Εθνικού Συναγερμού (RN) της Μαρίν Λεπέν ή της Ενωμένης Αριστεράς.
Είναι όμως αντιμέτωπη με μια περίοδο πολιτικής αβεβαιότητας λόγω του πιο πιθανού σεναρίου για ένα κοινοβούλιο μειοψηφίας που θα την οδηγήσει πιθανότατα σε δημοσιονομικά προβλήματα λόγω της καθυστέρησης ή ακόμα και της ανατροπής των μεταρρυθμίσεων υπέρ της ανάπτυξης που είχε δρομολογήσει ο Πρόεδρος Εμμανουέλ Μακρόν.
Ακόμα και αν γίνει το «θαύμα» μιας κυβέρνησης ευρύ συνασπισμού, είναι δύσκολο να υπάρχει λειτουργικότητα στο γαλλικό κοινοβούλιο, καθώς οι πολιτικές δυνάμεις που θα τον σχηματίσουν έχουν εξαιρετικά λίγα κοινά και εκ διαμέτρου αντίθετη προσέγγιση σε ένα μεγάλο εύρος καίριων ζητημάτων, όπως η μετανάστευση, η δημοσιονομική πολιτική, η ανάγκη για απαρραίτητες και επώδυνες μεταρρυθμίσεις κ.ο.κ.
Μέχρι ο γαλλικός λαός να αποφασίσει τι πραγματικά θέλει και να δώσει πλειοψηφική ψήφο εμπιστοσύνης πιθανότατα σε έναν χρόνο από σήμερα, η Γαλλία θα μπει κατά έναν τρόπο στον αυτόματο πιλότο. (Σ.Σ: Περισσότερα για τα κυβερνητικά σενάρια και τι σημαίνει το καθένα από αυτά μπορείτε να διαβάσετε εδώ).
Αν και είμαστε λοιπόν τουλάχιστον έναν χρόνο μακριά από το καλύτερο δυνατό σενάριο για τη διακυβέρνηση της Γαλλίας, τουλάχιστον δεν έχουμε να αντιμετωπίσουμε το χειρότερο δυνατό σενάριο. Ως εκ τούτου, οι πωλήσεις στα γαλλικά ομόλογα ήταν πεπερασμένες χθες το πρωί και η αγορά συμπεριφέρθηκε με εξαιρετική ηρεμία παρά το πολιτικό αδιέξοδο μέχρι στιγμής και το δημοσιονομικό διακύβευμα. Η απόδοση του 10 ετούς αυξήθηκε μόλις κατά 3 μονάδες στην έναρξη της συνεδρίασης για να υποχωρήσει εν συνεχεία και να παραμείνει πέριξ του 3,165%.
Το spread μεταξύ των γαλλικών και γερμανικών ομολόγων υποχώρησε επίσης στις 67 μονάδες.(σ.σ:Υπενθυμίζουμε ότι είχε φτάσει και στις 85 μονάδες).
Τι περιμένουμε από την αγορά των ομολόγων
Όμως όπως εξηγήσαμε παραπάνω, ένα κοινοβούλιο μειοψηφίας στη Γαλλία αυξάνει τον κίνδυνο πολιτικής παράλυσης και, ως εκ τούτου, η άνοδος στις τιμές των γαλλικών ομολόγων μπορεί να μην διαρκέσει, κάτω από το βάρος της διαφαινόμενης επιδείνωσης των δημοσιονομικών προβλημάτων της Γαλλίας.(Έλλειμμα 5,5% του ΑΕΠ και χρέος /ΑΕΠ 110%).
Το πιο πιθανό σενάριο για τη στήλη λοιπόν είναι το spread να διευρυνθεί, πιθανότατα έως το πρόσφατο υψηλό του πριν 10 ημέρες.
Βλέπετε, όποια και αν είναι η νέα κυβέρνηση της Γαλλίας, θα πρέπει να ψηφίσει το σχέδιο προϋπολογισμού του 2025, έργο όχι και τόσο εύκολο δεδομένης της δημοσιονομικής θέσης της χώρας, η οποία οδήγησε πρόσφατα στην υποβάθμιση της πιστοληπτικής της αξιολόγησης από την S&P 500.
Ο προϋπολογισμός θα πρέπει να γίνει εντός του νέου δημοσιονομικού πλαισίου της ΕΕ και να τηρεί τους περιορισμούς του Συμφώνου Σταθερότητας και Ανάπτυξης το οποίο επανέρχεται σε εφαρμογή μετά από την πανδημία της Covid-19 και της ενεργειακής κρίσης.
Υπενθυμίζουμε ότι το γαλλικό δημοσιονομικό έλλειμμα ανήλθε στο 5,5% του ΑΕΠ το 2023 και αναμένεται να μειωθεί οριακά στο 5,3% του ΑΕΠ φέτος. Ως εκ τούτου, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή πρότεινε στις 19 Ιουνίου να υπαχθεί η Γαλλία σε διαδικασία υπερβολικού ελλείμματος. (σ.σ: Σχετική ανάλυση μπορείτε να διαβάσετε εδώ).
Αν η πρόταση αυτή επιβεβαιωθεί στη συνέχεια από το ECOFIN, η Γαλλία θα πρέπει να εφαρμόσει δημοσιονομική εξυγίανση τουλάχιστον 0,5% του ΑΕΠ ετησίως στο διαρθρωτικό της ισοζύγιο.
Όμως δεν αναμένονται ούτε κινήσεις πανικού, μιας και η χώρα στην ουσία μπαίνει σε μια στάση αναμονής αποφεύγοντας τα χειρότερα σενάρια, αλλά και χάρη στον μηχανισμό ΤPI της ΕΚΤ που θα είναι διαθέσιμος ανά πάσα στιγμή, στην περίπτωση που εκδηλωθούν «επιθέσεις» στα γαλλικά ομόλογα ή προκύψει ένα ευρύτερο ντόμινο αναταράξεων στην ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων.
Επιπλέον, αξίζει να σημειωθεί ότι το νέο δημοσιονομικό πλαίσιο διαθέτει κάποια προσωρινή ευελιξία με τη συνεκτίμηση των πληρωμών τόκων, η οποία θα μπορούσε να μειώσει ως έναν βαθμό την απαιτούμενη προσαρμογή.
Μετοχές
Όσον αφορά τώρα τον γαλλικό δείκτη CAC-40, χθες κατά το μεγαλύτερο μέρος της συνεδρίασης «ανάσανε», περνώντας μάλιστα και πάλι μέσα στη ζώνη των κινητών μέσων των 200 ημερών, ήτοι πέριξ των 7640-7697 μονάδων και δίνοντας ενδοσυνεδριακό υψηλό πέριξ του μέσου κινητού των 30 ημερών.
Αν και εν τέλει έκλεισε οριακά κάτω από αυτή τη ζώνη, στις 7627 μονάδες, ζητούμενο για τις επόμενες ημέρες είναι να κάνει μια βάση πάνω από τις 7640 μονάδες και η ανοδική διάσπαση των 7750 μονάδων αρχικά και των 7900 εν συνεχεία. Προφανώς αν δούμε να υλοποιείται το τεχνικό αυτό σενάριο άμεσα, θα μας προϊδεάσει ότι θα βγει λευκός καπνός από το Palais Bourbon.
Αν όχι, όπως φαίνεται στο διάγραμμα στο τέλος του άρθρου, οι επόμενες σημαντικές στηρίξεις μετά τη ζώνη των μέσων κινητών των 200 ημερών είναι οι 7450 μονάδες και οι 7345 μονάδες.
Ποιο σενάριο είναι το πιο πιθανό; Μάλλον το δεύτερο, καθώς η Εθνοσυνέλευση έχει πάρει κλίση προς τα αριστερά αυτή τη φορά, με την ακροαριστερά ήδη από την Κυριακή το βράδυ να μιλάει για φόρους περουσίας –ο Μελανσόν έχει προτείνει φορολογικούς συντελεστές στο 100% στους υπερπλούσιους της Γαλλίας - και αυξήσεις εταιρικών φόρων, προκειμένου να χρηματοδοτήσει την επεκτατική δημοσιονομική πολιτική της, η οποία σύμφωνα με το Ιnstitut Montaigne κοστίζει επιπλέον 179 δισ. ευρώ και σαφώς δεν είναι φιλική προς την αγορά.
Αν και ως στήλη πιστεύουμε ότι το ΝFP θα επιλέξει στο τέλος της ημέρας έναν πιο μετριοπαθή υποψήφιο Πρωθυπουργό και με ευρύτερη απήχηση, όπως για παράδειγμα τον πρώην Σοσιαλιστή Πρόεδρο Φρανσουά Ολάντ και η Γαλλία θα κινηθεί εν τέλει προς μια πιο κεντροαριστερή επιλογή, εντούτοις οι επιθετικές δηλώσεις των ακροαριστερών εκπροσώπων δημιουργούν αρνητικές δονήσεις και ανασφάλεια στην επενδυτική κοινότητα.
Όπως θα δούμε όμως αύριο, αυτές οι αρνητικές δονήσεις δημιουργούν τις επενδυτικές ευκαιρίες για τους μακροπρόθεσμους που αναζητούν ευκαιρίες μέσα στο γενικό ξεπούλημα και έχουν τόσο το στομάχι όσο και την επιμονή και τη γνώση να χτίσουν ένα χαρτοφυλάκιο μετοχών αξίας ή μετοχών ανάπτυξης σε δελεαστικά σημεία εισόδου.
Aποποίηση Ευθύνης
Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και μόνο σκοπούς. Σε καμία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συμβουλή ή προτροπή για την αγορά ή πώληση των αναφερόμενων προϊόντων. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καμία διασφάλιση δε δίνεται ότι είναι πλήρεις ή ακριβείς και δεν θα πρέπει να εκλαμβάνονται ως τέτοιες.
