Να μείνουν τοποθετημένοι στις ελληνικές μετοχές συστήνει η Eurobank Equities στους επενδυτές εκτιμώντας ότι οι προοπτικές δεν έχουν πλήρως προεξοφληθεί μετά την τοποθέτηση της ελληνικής οικονομίας στην επενδυτική βαθμίδα από την DBRS, παρά την αντίληψη που επικρατεί μετά το ράλι που έχει προηγηθεί ειδικά μετά τις πρώτες εκλογές τον Μάιο.
Η χρηματιστηριακή βλέπει 3 σημαντικούς καταλύτες ανόδου για τράπεζες και ποιοτικές μετοχές μη χρηματοοικονομικών εταιριών: Χαμηλότερες αποτιμήσεις σε σχέση με τον ευρωπαϊκό ανταγωνισμό, ενώ η κερδοφορία αυξάνεται, ακριβά ασφάλιστρα που θα ανατιμολογηθούν και μάλιστα σημαντικά και συνέχεια αναβαθμίσεων με τους πλέον σημαντικούς οίκους αξιολόγησης των οποίων η κίνηση αναμένεται.
Το σκεπτικό της Eurobank Equities, είναι ότι αν και η Ελλάδα έχει αναβαθμιστεί σε IG από την Scope και την περασμένη Παρασκευή από την DBRS, την οποία αποδέχεται η ΕΚΤ, οι άλλοι κύριοι οίκοι είναι αυτοί στους οποίους επικεντρώνονται κυρίως οι επενδυτές (S&P, Fitch, Moody's) και αυτός ο καταλύτης είναι ακόμα μπροστά μας, με την τοποθέτηση να αναμένεται υποστηρικτική στους επόμενους μήνες.
Πλέον αυτού όμως η χρηματιστηριακή αναφέρει και δύο πολύ σημαντικά στοιχεία:
- Πρώτον οι αποτιμήσεις τόσο στις τράπεζες, αλλά και σε μη χρηματοοικονομικούς κλάδους, παραμένουν σε discount (υποτιμημένες) σε σχέση με τις αντίστοιχες μετοχές στην ΕΕ.
- Δεύτερον, το κόστος κεφαλαίων (COE) είναι ακριβό για τις ελληνικές μετοχές γιατί ενσωματώνει υψηλό ασφάλιστρο κινδύνου σε τράπεζες και μη χρηματοοικονομικές εταιρίες, το οποίο όμως με τις αναμενόμενες νέες αξιολογήσεις θα μειωθεί (rerating) επιτρέποντας σημαντικά περιθώρια ανόδου.
Οι μη χρηματοοικονομικές μετοχές τις οποίες καλύπτει η χρηματιστηριακή συνεχίζουν να διαπραγματεύονται με εκτιμώμενους πολλαπλασιαστές για την αξία τους προς τα λειτουργικά κέρδη στα 6x (EV/EBITDA), δηλαδή στο χαμηλό άκρο του ιστορικού εύρους συναλλαγών και με υποτιμημένες (discount) περισσότερο από 20% έναντι των αντίστοιχων μετοχών στην Ε.Ε.
Ειδικότερα όμως όσον αφορά τις τράπεζες, εκείνες που έχουν τις χαμηλότερες αποτιμήσεις, δηλαδή οι Alpha Bank και Τράπεζα Πειραιώς που παρακολουθεί η χρηματιστηριακή, αναφέρει ότι παραμένουν στο μισό ή κοντά στο 0,5-0,6 της ενσώματης λογιστικής αξίας τους (P/TBV) με πολλά περιθώρια για μείωση του χάσματος έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, καθώς η πεποίθηση για την ικανότητα των ελληνικών τραπεζών να παράγουν βιώσιμες διψήφιες αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων (RoTE) αυξάνεται.
Η Eurobank Equities τονίζει ότι η Ελλάδα απολαμβάνει αυτήν τη στιγμή τη δυναμική κερδών της καλύτερης κατηγορίας στην Ευρώπη, προσφέρει μια φθηνή πηγή κυκλικότητας, συναρπαστικές αρχικές αποτιμήσεις, χαμηλή θέση, υγιείς μακροοικονομικές προοπτικές (μόνο εν μέρει επηρεασμένη από τις επιπτώσεις των πρόσφατων πλημμυρών, που πιθανότατα θα κοστίσουν περισσότερο από 1% του ΑΕΠ), σταθερό προφίλ αύξησης κερδών για τις εισηγμένες και τεχνικούς καταλύτες (αναβάθμιση κρατικών αξιολογήσεων).
Ως εκ τούτου, αναμένει ότι το Χ.Α θα έχει καλύτερη απόδοση τους επόμενους 12 μήνες, εκτός αν υπάρξει κάποια σημαντική μεταβολή στη διάθεση για ρίσκο των επενδυτών διεθνώς.
Ειδικότερα όσον αφορά το θέμα της επαναξιολόγησης των μετοχών με φθηνότερο ασφάλιστρο κινδύνου η Eurobank Equities υποστηρίζει ότι άνω του 6% ασφάλιστρο κινδύνου είναι ενσωματωμένο στην τιμή των μη χρηματοοικονομικών μετοχών (κόστος ιδίων κεφαλαίων COE στο 9%). Αλλά όπως ενδεικτικά αναφέρει, μια μείωση κατά 1% στο κόστος COE θα μεταφραζόταν σε άνοδο των τιμών των μετοχών αυτών κατά 13%.
Επίσης, όσον αφορά τις τράπεζες, δεδομένου του υψηλότερου κόστους COE που ενσωματώνεται στις τιμές (το οποίο είναι περισσότερο από 17% για την Alpha και την Πειραιώς), η ανοδική πορεία από τη συμπίεση του κόστους στα ασφάλιστρα κινδύνου (risk premia) των μετοχών, είναι πιο σημαντική.
Η προτιμώμενη λίστα επιλογών της Eurobank Equities είναι ένας συνδυασμός ποιοτικών ονομάτων με υψηλή ορατότητα κερδοφορίας και επιστροφές μετρητών (ΟΠΑΠ, Jumbo, Μυτιληναίος) που συμπληρώνεται περαιτέρω από μετοχές με ταχύτερες αντιδράσεις beta που έχουν χαμηλή αποτίμηση, συγκεκριμένα τη ΔΕΗ και την Τράπεζα Πειραιώς.
Η χρηματιστηριακή επίσης, αναμένει ότι οι μετοχές που περιλαμβάνονται στον δείκτη MSCI Standard θα ωφεληθούν περισσότερο από την πτώση του COE.
