Τη μεγαλύτερη αναβάθμιση λόγω αύξησης κερδών ανά μετοχή (EPS) στην περιοχή Ανατολικής Ευρώπης, Μέσης Ανατολής και Αφρικής κερδίζουν από τη Morgan Stanley οι ελληνικές τράπεζες, Πειραιώς, Eurobank και Alpha Bank. Η Morgan Stanley αναβάθμισε και ανέβασε τις τιμές στόχους για τις 3 ελληνικές τράπεζες δίνοντας δυνατότητα ανόδου των αποτιμήσεων από 33% έως 45%.
Με τις νέες εκτιμήσεις του οίκου οι ελληνικές τράπεζες, εκτιμάται ότι λόγω των αυξήσεων των επιτοκίων της ΕΚΤ, οδεύουν σε αύξηση κερδών ανά μετοχή για το 2023:
- Κατά 29% η Τράπεζα Πειραιώς με τη μεγαλύτερη εκτιμώμενη αύξηση EPS μεταξύ των τραπεζών στην περιοχή EEMEA
- Κατά 12% η Eurobank, η τέταρτη μεγαλύτερη εκτιμώμενη αύξηση κερδών EPS στις τράπεζες στην ίδια περιοχή
- Κατά 7% για την Alpha Bank η Πέμπτη μεγαλύτερη εκτιμώμενη αύξηση για τα EPS του 2023 στην περιοχή.
Η Morgan Stanley εκτιμά ότι οι 3 ελληνικές τράπεζες κερδίζουν 230-300 εκατ. ευρώ από την αύξηση των επιτοκίων της ΕΚΤ κατά 100 μονάδες βάσης, επισημαίνει ότι είναι γενικά βελτιωμένες σημαντικά σε όλους τους τομείς, με μονοψήφια «κόκκινα δάνεια», επιτοκιακά έσοδα και ισχυρή ανάπτυξη (ROTE) με διψήφιο ή σχεδόν ποσοστό και έτσι ανεβάζει τις τιμές στόχους:
- Για την Τράπεζα Πειραιώς σε 1,96 ευρώ από παλαιό στόχο στα 1,28 ευρώ με σύσταση για αυξημένες θέσεις στα χαρτοφυλάκια (overwight).
- Για την Eurobank σε 1,38 από παλαιά τιμή- στόχο στα 1,06 ευρώ με σύσταση για αυξημένο βάρος στα χαρτοφυλάκια (overweight).
- Για την Alpha Bank σε 1,34 ευρώ από παλαιά τιμή –στόχο τα 1,07 ευρώ με σύσταση για ίση στάθμιση στα χαρτοφυλάκια (ew).
Να σημειωθεί ότι ο οίκος εκτιμά ως τις φθηνότερες τραπεζικές μετοχές στην περιοχή, τις τιμές των ελληνικών τραπεζών ως προς τη λογιστική αξία τους. Και για τις 3 τράπεζες δίνει τιμές από 0,30 έως και 0,45 επί της λογιστικής αξίας τους, μονοψήφιους πολλαπλασιαστές P/E και διψήφια ή σχεδόν ποσοστά κερδοφορίας.
Τι λέει για την ελληνική οικονομία ο οίκος:
Η ανάκαμψη στον ελληνικό μακροοικονομικό τομέα συνεχίζεται, με τους οικονομολόγους μας να αναμένουν σχετική ανθεκτικότητα, σε σύγκριση με την υπόλοιπη Ευρώπη λέει η Morgan Stanley.
Η προτίμησή μας για την Ελλάδα έναντι της Ουγγαρίας και της Πολωνίας οφείλεται στα εξής:
1) Xαμηλότερη έκθεση σε επιβράδυνση στην Ευρώπη, δεδομένης της μικρότερης εξάρτησης από το εμπόριο.
2) Mια υποστηρικτική προοπτική για την ανάπτυξη των μακροοικονομικών και των δανείων με γνώμονα τα ταμεία ανάκαμψης της ΕΕ, τα οποία συνεχίζουν να προοδεύουν καλά.
Επιπλέον, η επέκταση του επιτοκιακού περιθωρίου (NIM), των ελληνικών τραπεζών μόλις ξεκίνησε και πρόκειται να αναπτυχθεί, λόγω των αυξήσεων των επιτοκίων της ΕΚΤ (υποθέτουμε μέχρι το 2,5% το 2023), με το όφελος να ξεπερνά τις υψηλότερες προβλέψεις λόγω ασθενέστερων κινδύνων ποιότητας του ενεργητικού.
Η Ελλάδα λέει η Morgan Stanley, προσφέρει τη καλύτερη ανταμοιβή κινδύνου στην κάλυψή μας σε:
- +40% προς τα πάνω στο βασικό σενάριο θήκη βάσης,
- +69% σε τυχόν ανοδικό σενάριο
- και -48% σε πολύ πτωτικό σενάριο.
Αναβαθμίζουμε διπλά την Πειραιώς σε overweight, λέει η Morgan Stanley. Όπως εξηγεί:
«Η Πειραιώς ήταν το όνομα που προτιμήσαμε λιγότερο μεταξύ των ελληνικών τραπεζών φέτος, δεδομένου ότι είχε το υψηλότερο επίπεδο κόκκινων δανείων NPE (12,6% το 2021) και το χαμηλότερο δείκτη κεφαλαίων CET1 (8,8% το 2021).
«Ωστόσο, αυτό έχει αλλάξει, με σημαντική πρόοδο και βελτίωση στις βασικές μετρήσεις λειτουργίας» αναφέρει ο οίκος και επισημαίνει τα εξής στοιχεία:
1) Ο δείκτης NII για τα καθαρά επιτοκιακά έσοδα μετά από διαδοχικές ανόδους στα προηγούμενα τρίμηνα, αναμένεται να αυξηθεί με τις αυξήσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ τα επόμενα τρίμηνα.
2) Η συνεχιζόμενη επέκταση των δανείων ήταν 2,3 δισ. ευρώ στο εννεάμηνο του 2022, με θετικές προοπτικές για την αύξηση των δανείων το 2023.
3) Η δυναμική των εσόδων από αμοιβές και προμήθειες είναι ισχυρή (+20% σε ετήσια βάση το 9μηνο του 2022).
4) Οι δείκτες NPE είναι μονοψήφιοι στο 8,7% στο εννεάμηνο φέτος
5) Το πιο σημαντικό, ο δείκτης κεφαλαίων CET1 έχει βελτιωθεί στο 10,4% στο 3ο τρίμηνο φέτος και αναμένουμε να φτάσει περίπου στο 11% μέχρι το τέλος του έτους και
6) η αποτίμηση παραμένει ελκυστική με εκτιμώμενη τιμή προς λογιστική αξία το 2023.
