Οι αγορές αυτή την εβδομάδα θα κινηθούν πρωτίστως στον ρυθμό που θα επιβάλλει η έκθεση για τον αμερικανικό πληθωρισμό, που περιλαμβάνει σήμερα τον δείκτη τιμών παραγωγού και αύριο τις τιμές καταναλωτή.
Η έκθεση αυτή αναμένεται να καθορίσει σε μεγάλο βαθμό τα περιθώρια κινήσεων της Fed για τα επιτόκια, με τις αγορές να θεωρούν όχι απλά δεδομένη την πρώτη μείωση επιτοκίων στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου, αλλά σύμφωνα με τo εργαλείο της CME δίνουν και ελαφρύ προβάδισμα σε μία μεγαλύτερη κίνηση της τάξεως των 50 μονάδων βάσης (0,5%).
Ανεξάρτητα όμως αν στοιχεία του πληθωρισμού δώσουν στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ τα εφόδια που χρειάζεται για να αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια, τα περισσότερα στοιχήματα των traders σύμφωνα με έρευνα της Citigroup που ανέδειξε το Bloomberg, συνεχίζουν να ποντάρουν στη μεταβλητότητα.
Μπορεί ο δείκτης μεταβλητότητας–γνωστός με το ακρωνύμιο VIX ή ως δείκτης φόβου-να απέχει από τα υψηλά της προηγούμενης Δευτέρας, όμως ακόμη παραμένει στα σχετικά ενισχυμένα επίπεδα της ζώνης πέριξ των 20 μονάδων, με τους traders να «ποντάρουν» ότι ο S&P 500 θα κινηθεί κατά 1,2% προς οποιαδήποτε κατεύθυνση όταν θα δημοσιευθεί η έκθεση για τον πληθωρισμό την Τετάρτη.
Σύμφωνα λοιπόν με την παρατήρηση αρκετών αναλυτών, παρά την πεποίθηση ότι είναι μια ιστορικά καλή στιγμή να αγοράσει κανείς μετοχές όταν η μεταβλητότητα είναι υψηλή, αυτό έχει ήδη συμβεί την προηγούμενη εβδομάδα ως κάποιο βαθμό και ως εκ τούτου τα στοιχεία του πληθωρισμού αυτή την εβδομάδα θα λειτουργήσουν ως ένας νέος σημαντικός καταλύτης.
Ο δεύτερος καταλύτης είναι τα εταιρικά αποτελέσματα. Αν και πάνω από το 80% των εταιρειών του S&P 500 έχουν ήδη δημοσιεύσει τα οικονομικά τους αποτελέσματα, αυτή την εβδομάδα περιμένουμε το δεύτερο τρίμηνο από σημαντικές εταιρείες που οι επιδόσεις τους είναι σε ευθεία σύνδεση με την υγεία των καταναλωτών στις ΗΠΑ, όπως η Home Depot, η Walmart, η Target Corp κ.α.
Η αγορά θα είναι εξαιρετικά ευαίσθητη στις επιδόσεις των παραπάνω εταιρειών, δεδομένου ότι αποτελούν ένα σημαντικό βαρόμετρο των καταναλωτικών δαπανών που αυτή την περίοδο έχουν μπει στο μικροσκόπιο, προκειμένου να δούμε αν πράγματι υπάρχει ενδεχόμενο σημαντικής οικονομικής επιβράδυνσης στην οικονομία των ΗΠΑ.
Επίσης, δεν πρέπει να ξεχνάμε ότι εκκρεμούν τα αποτελέσματα μιας εκ των σημαντικότερων εταιρειών της τεχνολογίας, της Νvidia, τα οποία θα ανακοινωθούν στις 28 Αυγούστου.
Στο σημείο αυτό να υπενθυμίσουμε ότι σύμφωνα με τα στοιχεία του Bloomberg, τα κέρδη των τεχνολογικών κολοσσών αναμένεται να αυξηθούν κατά 35%, επίδοση ναι μεν καλή αλλά επιβραδυνόμενη από τα ακόμη μεγαλύτερα κέρδη που είχαν παρουσιάσει κατά το προηγούμενο έτος, με τις τεχνολογικές εταιρείες Amazon, Microsoft και Alphabet να έχουν απογοητεύσει με αποτελέσματα κατώτερα των προσδοκιών και με σαφή ένδειξη ότι οι επενδύσεις δισεκατομμυρίων δολαρίων στην Τεχνητή Νοημοσύνη θέλουν χρόνο για να αποδώσουν.
Ο ρυθμός αύξησης των κερδών των υπόλοιπων εταιρειών του S&P 500 αναμένεται να κινηθεί στο +7,4% το δεύτερο τρίμηνο σε σχέση με την ίδια περίοδο πριν από ένα χρόνο, κάτι που πριν το sell off της προηγούμενης Δευτέρας είχε αρχίσει να επιβραβεύεται από την αγορά.
Παραμένει υψηλό το ενδιαφέρον για ομόλογα
Το σταθερό εισόδημα ενόψει των υψηλών μέχρι στιγμής προσδοκιών για μείωση επιτοκίων και από τις δύο πλευρές του Ατλαντικού συνεχίζει να εμφανίζει αυξημένο ενδιαφέρον, με την αμερικανική δεκαετία χθες να κινείται στο 3,906%. Η απόδοσή της στις 24 Ιουλίου, όταν ακόμα ήταν αμφιλεγόμενες οι κινήσεις της Fed στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου, ήταν πέριξ του 4,28%. Αντίστοιχα, η γερμανική δεκαετία στις 24 Ιουλίου ήταν πέριξ του 2,44% και πλέον κινείται πέριξ του 2,2165%.
Δεν είναι όμως μόνο οι προσδοκίες για μειώσεις των επιτοκίων που ωθούν τους επενδυτές στην «αγκαλιά» των ομολόγων, αλλά και το γεγονός ότι θεωρούνται μια καλή αντιστάθμιση όταν ανεβαίνει η αβεβαιότητα στις αγορές.
Καθώς ο δείκτης S&P 500 σημείωσε σημαντικές απώλειες τις πρώτες ημέρες του Αυγούστου, η αγορά ομολόγων σημείωσε σημαντικά κέρδη οδηγώντας σε ανάλογες επιδόσεις και τα αντίστοιχα Etfs.
Για παράδειγμα, το iShares 20+ Year Treasury Bond ETF-TLT- έχει σημειώσει άνοδο της τάξης του 5,6% από το διάστημα της 24ης Ιουλίου μέχρι σήμερα, ενώ στις 5 Αυγούστου έφτασε τις 98,8 μονάδες καταγράφοντας απόδοση μεταξύ 24ης Ιουλίου και 5ης Αυγούστου της τάξης του 8%.
Δεδομένης της αύξησης του volatility οι επενδυτές φαίνεται ότι έσπευσαν να θυμηθούν κλασικές επενδυτικές τακτικές όπως την κατανομή 60-40 σε μετοχές και ομόλογα, προκειμένου να επιτευχθεί ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο με λιγότερη αστάθεια.
Μπορεί τα ομόλογα να διέγραψαν ένα μέρος των κερδών τους καθώς οι μετοχές σταθεροποιήθηκαν τις τελευταίες ημέρες, ωστόσο δεδομένου ότι το volatility εξακολουθεί να έχει «τσιμπημένες» τιμές και οι παράγοντες αβεβαιότητας εξακολουθούν να υφίστανται, πιστεύουμε ότι θα παραμείνουν στις προτιμήσεις των επενδυτών, με αυξομειώσεις βέβαια αναλόγως των στοιχείων του πληθωρισμού.
Για παράδειγμα, αν οι τιμές παραγωγού και καταναλωτή στις ΗΠΑ δείξουν αναζωπύρωση των πληθωριστικών πιέσεων, τότε θα μειωθούν τα στοιχήματα για επιθετική μείωση των επιτοκίων από τη Fed τον Σεπτέμβριο, κάτι που θα μπορούσε να ανεβάσει ξανά τις αποδόσεις των ομολόγων οδηγώντας τις τιμές προς τα κάτω.
Σε ένα τέτοιο σενάριο, οι μειώσεις επιτοκίων θα είναι μικρές και σταδιακές οπότε ανάλογες θα είναι και οι επιδόσεις στην αγορά των ομολόγων.
Βλέπετε, το μεγαλύτερο πρόβλημα για τα ομόλογα ως αντιστάθμιση κινδύνου είναι το πληθωριστικό περιβάλλον. Αυτός ήταν ο λόγος άλλωστε που τα ομόλογα δεν λειτούργησαν ως επενδυτικό καταφύγιο τo 2022, όταν επίσης μεταξύ Αυγούστου και Οκτωβρίου είχαμε μια σημαντική διολίσθηση των μετοχών.
Φέτος όμως δεν περιμένουμε κάποια έκρηξη πληθωρισμού στο μέγεθος του 2022. Ακόμα και αν ο πληθωρισμός απογοητεύσει στον βαθμό αποκλιμάκωσής του, η αγορά θα ακροβατεί μεταξύ των φόβων για ύφεση και της επιμονής των τιμών, γεγονός που θα διατηρεί τις προσδοκίες για μικρές και σταδιακές μειώσεις επιτοκίων.
Σε ένα τέτοιο περιβάλλον τα ομόλογα αναμένεται να έχουν μια μετριοπαθή άνοδο, ενώ στην περίπτωση που ο πληθωρισμός μειωθεί ικανοποιητικά και οι φόβοι για ύφεση επιμείνουν, η μείωση των επιτοκίων θα αποκτήσει πιο επιθετικό ρυθμό και η άνοδος των τιμών των ομολόγων μπορεί να αποδειχθεί εντυπωσιακή.
Αποποίηση Ευθύνης
Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και μόνο σκοπούς. Σε καμία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συμβουλή ή προτροπή για την αγορά ή πώληση των αναφερόμενων προϊόντων. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καμία διασφάλιση δε δίνεται ότι είναι πλήρεις ή ακριβείς και δεν θα πρέπει να εκλαμβάνονται ως τέτοιες.
