H Fed μετά την ολοκλήρωση της διήμερης συνεδρίασης του Μαρτίου ανακοίνωσε τα αναμενόμενα, ήτοι την ομόφωνη απόφαση να παραμείνει το κόστος δανεισμού στα υψηλά των τελευταίων 23 ετών, στο εύρος 5,25-5,5%.
Με δεδομένο ότι η απόφαση της Fed ήταν πλήρως προεξοφλημένη από την αγορά, οι επενδυτές είχαν εστιάσει στο dot - plot, ειδικά μετά τα τελευταία στοιχεία που κατέδειξαν εμμένουσες πληθωριστικές πιέσεις.
Ήδη τα υψηλότερα από τα αναμενόμενα στοιχεία για τον πληθωρισμό στις αρχές του 2024 είχαν προκαλέσει επιφυλακτικότητα σε αρκετούς αξιωματούχους της Fed, με αποτέλεσμα στη συνεδρίαση της FOMC τον Ιανουάριο να ανακοινωθεί ότι η Κεντρική Τράπεζα θα αποκτήσει «μεγαλύτερη εμπιστοσύνη» για τον πληθωρισμό και θα αρχίσει τις περικοπές επιτοκίων μόνο όταν θα έχει περισσότερες αποδείξεις ότι οι τιμές πράγματι επιβραδύνονται.
Παρά το γεγονός όμως ότι οι αποδείξεις αυτές δεν έχουν δοθεί ακόμα, η Κεντρική Τράπεζα φρόντισε χθες να δώσει στις αγορές αυτό που ήθελαν να «ακούσουν», ανακοινώνοντας ότι συνεχίζει να εκτιμά τρεις μειώσεις επιτοκίων κατά 25 μ.β. έκαστη μέχρι τα τέλη του 2024-τουτέστιν μέσο επιτόκιο 4,6% - παρά την παραδοχή ότι:
- Ο πληθωρισμός έχει υποχωρήσει, αλλά παραμένει υψηλός. Oι επικαιροποιημένες προβλέψεις δείχνουν τον δείκτη τιμών καταναλωτή να αυξάνεται με ρυθμό 2,6% στο τέλος του έτους, έναντι 2,4% στις προβλέψεις του Δεκεμβρίου. Την περασμένη εβδομάδα, υπενθυμίζουμε ότι η βασική μέτρηση του Φεβρουαρίου για τον δείκτη τιμών καταναλωτή ήταν θερμότερη του αναμενόμενου, αυξημένη κατά 3,8% σε ετήσια βάση.
- Οι προοπτικές για την οικονομική ανάπτυξη βελτιώνονται. Η προβλεπόμενη μεταβολή του πραγματικού ΑΕΠ για το 2024 ήταν στο 2,1% στην εκτίμηση του Μαρτίου, από 1,4% τον Δεκέμβριο, χάρη στην ισχυρή καταναλωτική ζήτηση και την πρόοδο στην εξομάλυνση των εφοδιαστικών αλυσίδων.
- Η αγορά εργασίας παραμένει ισχυρή. Η πρόβλεψη για το ποσοστό ανεργίας μετακινήθηκε ελαφρώς μόνο χαμηλότερα. Το ποσοστό της ανεργίας θα διαμορφωθεί σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Fed στο 4% στο τέλος της χρονιάς, αντί για 4,1% που αναμενόταν τον Δεκέμβριο. (σ.σ: Το ποσοστό ανεργίας για τον Φεβρουάριο ήταν 3,9%)
Σημειωτέον ότι η δήλωση της FOMC μετά τη χθεσινή συνεδρίαση ήταν σχεδόν πανομοιότυπη με εκείνη που εξέδωσε στην τελευταία συνεδρίασή της τον Ιανουάριο, εκτός ακριβώς από την αναβάθμιση της εκτίμησής της για την αύξηση της απασχόλησης σε «ισχυρή» από τον χαρακτηρισμό του Ιανουαρίου ότι τα κέρδη είχαν «μετριαστεί».
Βέβαια, ο Πάουελ φρόντισε ευθύς αμέσως να χαλαρώσει τις εντυπώσεις συμπληρώνοντας ότι: «Η ισχυρή απασχόληση δεν θα ήταν από μόνη της επαρκής λόγος για να αναβάλλουμε μειώσεις επιτοκίων».
Το γεγονός λοιπόν ότι 10 από τους 19 αξιωματούχους της Fed παρά τα πρόσφατα μακροοικονομικά στοιχεία εξακολουθούν να βλέπουν το επιτόκιο πολιτικής να μειώνεται τουλάχιστον στα τρία τέταρτα της εκατοστιαίας μονάδας μέχρι το τέλος του τρέχοντος έτους -η άποψη αυτή υπενθυμίζουμε ότι υιοθετήθηκε για πρώτη φορά τον Δεκέμβριο και κόντρα στις μέχρι τότε εκτιμήσεις για πέντε έως επτά μειώσεις επιτοκίων (!)- γιορτάστηκε από τη Wall με νέα ιστορικά υψηλά και με μια μικρή υποχώρηση των αποδόσεων των ομολόγων.
Το «dot plot» δείχνει επίσης τρεις περικοπές το 2025 - ήτοι μία λιγότερη από ό,τι έβλεπε τον Δεκέμβριο και με τη διάμεση πρόβλεψη για το επιτόκιο να αυξάνεται στο 3,9% από 3,6% - άλλες τρεις μειώσεις το 2026 και άλλες δύο στο μέλλον μέχρι τα επιτόκια να υποχωρήσουν στο 2,6%.
Δεν πρέπει να περάσει απαρατήρητο ότι το μακροπρόθεσμο επιτόκιο πολιτικής μετακινήθηκε υψηλότερα κατά ένα δέκατο της ποσοστιαίας μονάδας, από το 2,5% στο 2,6%. Τι σημαίνει αυτό; Πολύ απλά ότι οι αξιωματούχοι αρχίζουν σιγά - σιγά και διακριτικά να υιοθετούν επίσημα την παραδοχή ότι τα επιτόκια θα ισορροπήσουν σε συνολικά υψηλότερα επίπεδα στο μέλλον.
Κατά την πάγια άποψη της στήλης, μια τέτοια εξέλιξη είναι σχεδόν μονόδρομος στο νέο διεθνές μακροοικονομικό περιβάλλον που έχει αρχίσει να αναδύεται.
Η Fed όμως οφείλει να προετοιμάσει «γλυκά» τις αγορές γι’αυτή την προοπτική. Άλλωστε μια «δύσπεπτη» αλήθεια γίνεται «εύπεπτη» όταν την αποκαλύψεις σε... δόσεις και με «τρόπο».
Για του λόγου το αληθές, θυμηθείτε τα στοιχήματα των traders στα τέλη του 2023. Οι traders στοιχημάτιζαν στην πιθανότητα ότι η Fed θα ξεκινούσε τις μειώσεις κατά τη συνεδρίαση του Μαρτίου -δηλαδή χθες- και θα συνέχιζε να το κάνει μέχρι να φτάσει συνολικά τις επτά μειώσεις μέχρι τα τέλη του έτους!
Οι πρόσφατες εξελίξεις είναι «η μέρα με τη νύχτα» σε σχέση με τις παραπάνω προσδοκίες, με τις επτά αναμενόμενες μειώσεις να γίνονται τρεις και η πρώτη μείωση των επιτοκίων να μετατίθεται για τον Ιούνιο αντί για τον Μάρτιο.
Επειδή όμως η «γείωση» των προσδοκιών έγινε σταδιακά και «γλυκά», η επενδυτική κοινότητα ήπιε αυτό το πικρό ποτήρι σχεδόν αδιαμαρτύρητα.
Μέσα από αυτή την παραδοχή, μπορούμε να κατανοήσουμε πλήρως γιατί η επανάληψη της ρητορικής του Πάουελ όσον αφορά ότι «δεν είναι βέβαιο ότι θα συνεχιστεί η πρόοδος προς τον στόχο του 2%», ότι «το μονοπάτι είναι αβέβαιο», άρα και το outlook είναι αβέβαιο ή ότι η Fed παραμένει διατεθειμένη να κρατήσει τα επιτόκια σε υψηλά επίπεδα για μεγαλύτερο διάστημα αν χρειαστεί, αποτελούν προς το παρόν τουλάχιστον, «ψιλά γράμματα».
Για άλλη μια φορά λοιπόν καταλήγει κανείς στο συμπέρασμα ότι σημασία έχει πώς θέλει κανείς να δει το ποτήρι. Και αυτή τη στιγμή οι επενδυτές θέλουν να δουν το ποτήρι μισογεμάτο.
Ως εκ τούτου, έχουν μειώσει αισθητά τις προσδοκίες τους για τις φετινές μειώσεις των επιτοκίων, διατηρούν όμως υψηλά τις προσδοκίες τους για την πορεία των μετοχών.
Aποποίηση Ευθύνης
Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και μόνο σκοπούς. Σε καμία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συμβουλή ή προτροπή για την αγορά ή πώληση των αναφερόμενων προϊόντων. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καμία διασφάλιση δε δίνεται ότι είναι πλήρεις ή ακριβείς και δεν θα πρέπει να εκλαμβάνονται ως τέτοιες.
