Ταχύτερη, από τις μέχρι πρότινος προβλέψεις, αποκλιμάκωση των επιτοκίων προμηνύεται στην Ευρώπη, εξαιτίας της συνεχιζόμενης εξασθένησης του πληθωρισμού και της αναιμικής - έως μηδενικής - ανάπτυξης. Όπως ανακοίνωσε προχθές η Eurostat, ο πληθωρισμός υποχώρησε στο 2,4% τον Νοέμβριο, από 2,9% τον Οκτώβριο, πλησιάζοντας ακόμη περισσότερο στον στόχο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας. Την ίδια ώρα, η οικονομία της Γερμανίας αναμένεται να εμφανίσει το δεύτερο διαδοχικό τρίμηνο συρρίκνωσης του ΑΕΠ, με τους αναλυτές της ABN Amro να εκτιμούν ότι η Ευρωζώνη θα σημειώσει μηδενική ανάπτυξη από το δ’ τρίμηνο 2023 και για τα επόμενα 4 τρίμηνα.
Οι εξελίξεις αυτές καθορίζουν και τις αποφάσεις του διοικητικού συμβουλίου της ΕΚΤ. Σε νέα της έκθεση με τίτλο «Ο Μεγάλος Αποπληθωρισμός», η Goldman Sachs εκτιμά ότι εντέλει η ΕΚΤ θα υποχρεωθεί στην ουσία να προχωρήσει σε 7 διαδοχικές μειώσεις των 25 μονάδων βάσης, στέλνοντας το βασικό επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων στο 2,25% στις αρχές του 2025 και στο 2% πριν το καλοκαίρι του ίδιου έτους, από 4% σήμερα.
Η αμερικανική τράπεζα επαναξιολογεί το κοκτέιλ πληθωρισμού και ανάπτυξης και πιστεύει ότι η ύφεση στη Γερμανία και η σχεδόν μηδενική ανάπτυξη στην Ευρωζώνη, σε συνδυασμό με το γεγονός ότι δεν θα υπάρξουν αρνητικές εκπλήξεις στο μέτωπο του πληθωρισμού, θα φέρουν ταχύτερες μειώσεις στην Ευρώπη, απ’ ότι στις ΗΠΑ. Όσο για το πότε θα ανακοινωθεί η πρώτη μείωση από την Κριστίν Λαγκάρντ, η Goldman Sachs την τοποθετεί τον ερχόμενο Απρίλιο, αντί για τον Μάρτιο που προεξοφλούν σήμερα οι αγορές.
Οι διεθνείς αγορές ενδιαφέρονται για τα επιτόκια στην Ευρώπη αλλά οι αποφάσεις της Fed είναι αυτές που παρακολουθούν με μεγαλύτερη αγωνία. Στη συνεδρίαση της 13ης Δεκεμβρίου, ο Τζερόμ Πάουελ δήλωσε ότι πρόθεση της Fed είναι να προχωρήσει στην πρώτη μείωση αρκετά προτού ο πληθωρισμός υποχωρήσει στο 2%. Η Goldman Sachs εκτιμά ότι το επίπεδο του πληθωρισμού που υπονοεί ο Πάουελ είναι το 2,5%. Λαμβάνοντας υπόψη τα πιο πρόσφατα στοιχεία για τον πληθωρισμό και τον δείκτη PPI, οι αναλυτές προβλέπουν ότι ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ θα εξασθενήσει στο 2,5% τον Φεβρουάριο και στο 2,1% τον Μάιο του 2024. Επομένως, το πιθανότερο σενάριο θέλει τη Fed να μειώνει τα επιτόκια στις 21 Μαρτίου, όπως ακριβώς προεξοφλούν οι αγορές.
Το σενάριο της Goldman προβλέπει ότι θα γίνουν τουλάχιστον τρεις μειώσεις στις συνεδριάσεις του Μαρτίου, του Μαΐου και του Ιουνίου, θυμίζοντας τα επεισόδια του 1995, του 1998 και του 2019. Ακόμη όμως και μετά από μειώσεις 75 μ.β., το βασικό επιτόκιο της Fed θα διαμορφώνεται σε εύρος 4,5%-4,75% που είναι 200 μ.β. υψηλότερο από τη μέση εκτίμηση της Fed για το μακροπρόθεσμο επιτόκιο, σε μία εποχή μάλιστα που ο πληθωρισμός είναι κοντά στο 2%.
Γι’ αυτό το λόγο η Goldman προβλέπει δύο επιπλέον μειώσεις ανά τρίμηνο στο δεύτερο μισό του 2024, κάνοντας πέντε συνολικά τις μειώσεις του έτους, που μαζί με τρεις τριμηνιαίες μειώσεις μέσα στο 2025, θα στείλουν το επιτόκιο της Fed στο 3,25%-3,50% τον Σεπτέμβριο του 2025.
Στη Μ. Βρετανία, οι μειώσεις θα ξεκινήσουν αργότερα μέσα στο 2024, διότι το σημείο εκκίνησης για τον πληθωρισμό είναι υψηλότερο. Σύμφωνα με την Goldman Sachs, η πρώτη μείωση θα σημειωθεί τον Αύγουστο, αντί για τον Ιούνιο που προεξοφλούν οι αγορές και συνολικά θα γίνουν 10 διαδοχικές κινήσεις για να φτάσει το βασικό επιτόκιο στο 3% στα μέσα στου 2025, από 5,25% σήμερα.
