Η όρεξη για ρίσκο έχει επιστρέψει στη χρηματιστηριακή αγορά της Wall Street μετά από ένα άσχημο ξεκίνημα το 2022 αλλά οι υπεύθυνοι στρατηγικής στους επενδυτικούς οίκους προειδοποιούν ότι η αποκλιμάκωση της μεταβλητότητας μπορεί να είναι βραχύβια και προτείνουν στους επενδυτές να εκμεταλλευτούν τη συγκυρία και να ασφαλίσουν τα χαρτοφυλάκιά τους για επιστροφή των αναταράξεων.
Το λεγόμενο βαρόμετρο φόβου, ο δείκτης μεταβλητότητας VIX που μετρά την αναμενόμενη μεταβλητότητα 30 ημερών στις αμερικανικές μετοχές με βάση τις τιμές δικαιωμάτων στην αγορά παραγώγων, υποχώρησε σε χαμηλό πέντε εβδομάδων στις 22,8 μονάδες την Τρίτη, ενώ μόλις πριν δύο εβδομάδες είχε σκαρφαλώσει σε υψηλό 12 μηνών.
Η κίνηση του VIX συνέπεσε με το ράλι του δείκτη S&P 500 που μείωσε τις φετινές του απώλειες κατά το ήμισυ μετά τις διαβεβαιώσεις της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας ότι η οικονομία των ΗΠΑ είναι αρκετά δυνατή ώστε να αντέξει σφιχτότερη νομισματική πολιτική για να συγκρατηθεί ο πληθωρισμός. Ο δείκτης S&P 500 χάνει 5% μέχρι στιγμής το 2022, έχοντας δώσει σήμα διόρθωσης τον προηγούμενο μήνα.
Οι ειδικοί στον χώρο των options πιστεύουν ότι τα πρόσφατα κέρδη της χρηματιστηριακής αγοράς πιθανότατα θα είναι εφήμερα και συστήνουν στους πελάτες να αγοράσουν κάλυψη για αναμενόμενη μεταβλητότητα, αφού το κόστος μέσω δικαιωμάτων έχει πέσει αρκετά στις τελευταίες συνεδριάσεις, καθώς η ζήτηση για προστασία των χαρτοφυλακίων έχει εξασθενήσει.
Παράγοντες που μπορεί να αποδειχτούν καταλύτες για αναζωπύρωση της μεταβλητότητας περιλαμβάνουν τις ανησυχίες ότι η στροφή της Fed προς σφιχτότερη πολιτική μπορεί να οδηγήσει την οικονομία σε ύφεση, σενάριο που προκαλεί νευρικότητα στην αγορά ομολόγων, αλλά και την γεωπολιτική αβεβαιότητα που έχει δημιουργήσει η εισβολή στην Ουκρανία που η Μόσχα αποκαλεί «ειδική επιχείρηση».
Με τη ζήτηση για ασφάλεια χαρτοφυλακίων, για hedging, να έχει υποχωρήσει είναι φυσικό ο δείκτης VIX να χάνει έδαφος. Όμως, αυτό μπορεί να αλλάξει σε δευτερόλεπτα, όπως φάνηκε και στα μέσα Φεβρουαρίου, και δεν είναι λίγοι οι strategist που θεωρούν ότι ο VIX πλησιάζει τον πάτο.
Σύμφωνα με την BoFA Global Research, οι ανησυχίες για τον υψηλό πληθωρισμό, την επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας και για τη σφιχτότερη νομισματική πολιτική της Fed είναι πολύ πιθανό να προκαλέσουν νέα φάση αδυναμίας στη χρηματιστηριακή αγορά.
«Εκτιμούμε ότι η όρεξη για ρίσκο και το χαμηλότερο κόστος προστασίας χαρτοφυλακίων δεν είναι κάλεσμα για περαιτέρω κούρσα, αλλά καλή ευκαιρία για κάλυψη κινδύνων μέσω hedging», αναφέρει σε έκθεσή της.
Ένα δικαίωμα πώλησης (put option) στον δείκτη S&P 500 που θα παρείχε ασφάλεια για μια πτώση της τάξης του 10% μέχρι τα μέσα Ιουνίου κοστίζει περίπου 30% λιγότερο σήμερα από ό,τι μια εβδομάδα πριν. Επίσης, ο μέσος όρος των ανοιχτών συμβολαίων put έναντι των ανοιχτών συμβολαίων αγοράς (call options) στον δείκτη S&P 500, που απεικονίζει τις αμυντικές τοποθετήσεις, βρίσκεται στο χαμηλότερο σημείο από τον Ιούλιο του 2020.
Η εκτόξευση της μεταβλητότητας πρόσφατα ώθησε τους επενδυτές στο να μειώσουν την έκθεσή τους σε μετοχές τις τελευταίες εβδομάδες και ίσως να εξηγεί την πτώση της ζήτησης για hedging.
Έρευνα της BofA Global Research τον Μάρτιο έδειξε ότι τα ποσοστά μετρητών στα χαρτοφυλάκια των funds είχαν ανέβει στο υψηλότερο επίπεδο από τον Απρίλιο του 2020, ένδειξη που επιβεβαιώνει ότι η έκθεση σε μετοχές είχε μειωθεί και κατά συνέπεια μείωσε και τη ζήτηση για hedging.
Μεγάλες πτώσεις του δείκτη μεταβλητότητας VIX συνήθως σημειώνονται πριν από βραχυπρόθεσμες ανόδους της χρηματιστηριακής αγοράς. Με βάση τα ιστορικά στοιχεία, ο δείκτης S&P 500 σημειώνει κέρδη 2,5% στο 77% των περιπτώσεων μετά από πενταήμερη πτώση του VIX.
Πάντως ο δείκτης VIX έχει κλείσει κάτω από τον μέσο όρο των 18 μονάδων μόνο τρεις φορές φέτος και πολλοί αναλυτές εκτιμούν ότι δεν είναι πολύ πιθανό να το ξανακάνει στο προσεχές διάστημα. Η καμπύλη του VIX παραμένει επίπεδη μέχρι και τον Νοέμβριο, που σημαίνει ότι οι traders συνεχίζουν να βλέπουν αναταράξεις στις αγορές μέχρι τότε.
