Είναι αρκετά πιθανό η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ να μην έχει λόγους να αυξήσει και πάλι τα επιτόκια μετά την αναμενόμενη κίνηση της Τετάρτης. Όμως, δεν βλέπει τον λόγο να πει κάτι τέτοιο ακόμη.
Η Fed δεν θέλει τις αγορές να πιστεύουν ότι έχει τελειώσει με τις αυξήσεις επιτοκίων. Οι επενδυτές όμως το ξέρουν.
Στη συνεδρίαση νομισματικής πολιτικής του Ιουλίου την Τετάρτη η Fed ανέβασε το παρεμβατικό της επιτόκιο κατά 25 μονάδες βάσης στο εύρος του 5,25%-5,50%. Μετά την κίνηση αυτή το παρεμβατικό επιτόκιο έχει αυξηθεί από σχεδόν 0% στο ξεκίνημα του 2022 στο υψηλότερο επίπεδο από τον Μάρτιο του 2001.
Η τελευταία φορά που η Fed αύξησε το κόστος χρήματος τόσο πολύ και με τόσο γρήγορο ρυθμό ήταν στις αρχές της δεκαετίας του 1980 όταν πολέμησε τον πληθωρισμό που είχε ξεσπάσει τότε.
Σήμερα οι επενδυτές πιστεύουν ότι η μάχη της με τον πληθωρισμό έχει πιθανότατα φτάσει στο τέλος της. Ο λόγος είναι ότι τόσο ο πληθωρισμός, όσο και η αγορά εργασίας ήδη δείχνουν σημάδια αποθέρμανσης.
Μετά την αύξηση της Τετάρτης τα επιτοκιακά futures τιμολογούσαν μόνο 33% πιθανότητα να αυξηθούν και πάλι τα επιτόκια πριν από το τέλος της φετινής χρονιάς. Μέχρι το τέλος του 2024, τα επιτοκιακά futures τιμολογούν ότι το εύρος του παρεμβατικού επιτοκίου της Fed θα είναι περισσότερο από μια ολόκληρη ποσοστιαία μονάδα χαμηλότερο από το σημερινό επίπεδο.
Οι αξιωματούχοι της Fed την Τετάρτη δεν έδωσαν ένδειξη ότι η δουλειά τους έφτασε στο τέλος της. Το ανακοινωθέν ήταν σχεδόν το ίδιο με αυτό της συνεδρίασης του Ιουνίου. Επανέλαβαν ότι ο ρυθμός δημιουργίας θέσεων εργασίας είναι δυνατός, ότι το ποσοστό ανεργίας είναι χαμηλό και ο πληθωρισμός υψηλός.
Η προβολή τους τον Ιούνιο ότι το εύρος του παρεμβατικού επιτοκίου θα κλείσει τη χρονιά 25 μονάδες βάσης υψηλότερα από το σημερινό επίπεδο δείχνει μια διάθεση να συνεχίσουν τις αυξήσεις σε κάθε δεύτερη συνεδρίαση.
Η εκτίμηση της Fed φαίνεται να είναι ότι οι επιπτώσεις της σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής δεν έχουν πλήρως εκδηλωθεί στην οικονομία ακόμη και προτιμά να περιμένει λίγο ακόμη για να δει πως θα εξελιχθεί η κατάσταση πριν ανεβάσει και πάλι τα επιτόκια.
Το πιθανότερο είναι ότι δεν θα κάνει καμία κίνηση τον Σεπτέμβριο και θα επανεκτιμήσει την κατάσταση στη συνεδρίαση του Νοεμβρίου. Το πιθανότερο είναι ότι κάποια, ίσως τα περισσότερα, μέλη της επιτροπής της Fed που αποφασίζουν το επίπεδο των επιτοκίων συμφωνούν με τις εκτιμήσεις των αγορών ότι δεν θα χρειαστεί περαιτέρω αύξηση.
Αν οι αξιωματούχοι της Fed άφηναν να εννοηθεί ότι υπάρχει πιθανότητα να μην αυξήσουν ξανά το κόστος χρήματος θα υπήρχε ο κίνδυνος να συμπεράνουν οι επενδυτές ότι ο κύβος ερρίφθη και πως τελείωσαν οι αυξήσεις επιτοκίων.
Το πρώτο πρόβλημα με αυτό είναι ότι η πρόβλεψη ότι δεν θα υπάρξει άλλη αύξηση μπορεί να αποδειχθεί λανθασμένη. Το μεγαλύτερο πρόβλημα όμως θα ήταν οι επενδυτές να αρχίσουν αμέσως να τιμολογούν μεγαλύτερες μειώσεις επιτοκίων τον επόμενο χρόνο. Αυτό θα έσπρωχνε τα μακροπρόθεσμα επιτόκια, όπως αυτά στα στεγαστικά δάνεια, χαμηλότερα δίνοντας στην οικονομία μια τόνωση που η Fed κρίνει ότι δεν πρέπει να δοθεί ακόμη.
Το συμπέρασμα είναι ότι οι αξιωματούχοι της Fed μπορεί να αναγκάζονται να προσποιούνται ότι παραμένουν περισσότερο «γεράκια» απ' ό,τι είναι στην πραγματικότητα.
