Μερικοί από τους μεγαλύτερους διαχειριστές ομολόγων εξακολουθούν να είναι «ταύροι» για τα αμερικανικά κρατικά χρεόγραφα παρά το γεγονός ότι το στοίχημα αυτό δείχνει όλο και πιο ριψοκίνδυνο.
Επενδυτικοί οίκοι όπως οι Vanguard, Columbia Threadneedle Investments, Brandywine Global Investment Management επιμένουν ότι θα δούμε μεγάλη κούρσα στο χώρο του σταθερού εισοδήματος, πρόβλεψη όμως που δεν ενισχύει η αντοχή της οικονομίας και η διάθεση της Fed για ακόμη υψηλότερα επιτόκια.
Άλλοι διαχειριστές δεν δείχνουν να συμφωνούν. Οι «γκουρού» της JP Morgan την προηγούμενη εβδομάδα πέταξαν στον κάλαθο των αχρήστων προηγούμενη σύστασή τους για τοποθετήσεις σε πενταετή κρατικά ομόλογα ΗΠΑ.
Πολλοί νόμιζαν ότι η φετινή χρονιά θα ήταν η χρονιά των ομολόγων και ότι η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ θα άλλαζε πλεύση και ότι θα μείωνε επιτόκια την περίοδο που διανύουμε, πυροδοτώντας μεγάλο ράλι στα ομόλογα που θα έσβηνε μέρος των ιστορικών ζημιών του 2022.
Όμως, η επιμονή του πληθωρισμού και η δυναμική της αγοράς εργασίας χάλασαν το αφήγημα και «έκαψαν» όσους πόνταραν σε χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.
Το αποτέλεσμα είναι ότι ο μέσος διαχειριστής ομολόγων είδε μόνο μια ήπια ανάκαμψη φέτος, κυρίως λόγω του εισοδήματος από τις υψηλότερες αποδόσεις εδώ και πολλά χρόνια. Για τους «ακλόνητους ταύρους» η μόνη επιλογή ήταν η υπομονή στην αρένα μέχρις ότου η οικονομία αρχίσει να «κουτσαίνει».
Στο ξεκίνημα του 2023 ακούγονταν πολύ ότι θα ήταν η χρονιά των ομολόγων, αλλά το πιθανότερο είναι ότι θα είναι η χρονιά του κουπονιού, εκτιμούν οι διαχειριστές στον οίκο Brandywine.
To ομολογιακό αμοιβαίο Global Opportunities Fund παραμένει τοποθετημένο, όπως ήταν και τον Ιανουάριο, σε μακροπρόθεσμα ομόλογα ΗΠΑ και σε χρέος αναδυόμενων οικονομιών, θέσεις που θα αποδώσουν καλύτερα αν το σενάριο ύφεσης αρχίσει να γίνεται πιο πιθανό. Οχι όμως αν η οικονομία και ο πληθωρισμός πάρουν την ανιούσα και πάλι.
Ο κίνδυνος αυτός ξεπρόβαλε την προηγούμενη εβδομάδα όταν τα στοιχεία που δημοσιεύτηκαν στις 29 Ιουνίου για την αγορά εργασίας και τον ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας προκάλεσαν μια από τις μεγαλύτερες ημερήσιες ανόδους στις αποδόσεις των βραχυπρόθεσμης διάρκειας ομολόγων από τον Μάρτιο.
Πρόκειται για μεταβλητότητα που μερικοί διαχειριστές προτιμούν να αποφεύγουν, «παρκάροντας» κεφάλαια σε έντοκα γραμμάτια του δημοσίου που πληρώνουν πάνω από 5% φέτος, για πρώτη φορά εδώ και μια δεκαετία τουλάχιστον.
Οι «ταύροι» των ομολόγων, ωστόσο, δεν είναι έτοιμοι να ρίξουν λευκή πετσέτα. Πιστεύουν ότι είναι θέμα χρόνου μέχρις ότου οι συνέπειες των επιτοκιακών αυξήσεων της Fed γίνουν πλήρως αισθητές στην οικονομία. Με νέα αύξηση του κόστους χρήματος να αναμένεται αυτόν το μήνα, υπάρχει πάντοτε και ο κίνδυνος αναταραχής στις αγορές όπως συνέβη τον Μάρτιο, τότε που η κρίση λόγω της κατάρρευσης περιφερειακών τραπεζών προκάλεσε ράλι στα κρατικά ομόλογα.
Για τους φίλους των ομολόγων, το αφήγημα ότι φέτος θα είναι η χρονιά τους δε λέει να πεθάνει. Τα ομόλογα πληρώνουν ελκυστικά κουπόνια και το σταθερό εισόδημα προσφέρει ισορροπία στα χαρτοφυλάκια. Εξάλλου, όπως φάνηκε τον Μάρτιο, τα ομόλογα μπορούν να τρέξουν πολύ αν οι συνθήκες στην οικονομία χειροτερεύσουν.
Ο χρονισμός της μεταστροφής της Fed προς χαλαρότερη νομισματική πολιτική βρίσκεται στην καρδιά του ντιμπέιτ αυτήν την περίοδο στις αγορές. Η αγορά συνεχίζει να τιμολογεί μειώσεις επιτοκίων το 2024 και το 2025, τυπικές σε υφέσεις, και αυτό διατηρεί τις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων κάτω από το 4%. Αυτό που μπορεί να αποτελέσει απειλή στην εκτίμηση αυτή θα ήταν στοιχεία που δείχνουν ότι ανακάμπτει η αγορά στέγης και ότι η οικονομία αντέχει τη σύσφιξη της Fed.
