Φέτος τα βραχυπρόθεσμης διάρκειας αμερικανικά ομόλογα έχουν προσελκύσει μεγαλύτερες εισροές απ' ό,τι τα μακροπρόθεσμα, κάτι ασυνήθιστο που οφείλεται στην αντιστροφή της καμπύλης αποδόσεων και της πολιτικής της Fed να διατηρήσει τα επιτόκια υψηλά για παρατεταμένο διάστημα.
Οι επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων της Fed και η «γερακίσια» στάση της κράτησαν τις βραχυπρόθεσμες αποδόσεις σε υψηλά επίπεδα για μεγάλο μέρος του 2023. Η απόδοση στα ομόλογα διάρκειας ενός έτους είναι υψηλότερη γύρω στη μια ποσοστιαία μονάδα από αυτή των 10ετών.
Για τους επενδυτές παγκοσμίως προσφέρουν μεγαλύτερη απόδοση και δεν είναι τυχαίο ότι οι εισροές σε βραχυπρόθεσμης ή μεσοπρόθεσμης διάρκειας ομολογιακά funds που τοποθετούνται σε λήξεις από ένα έως έξι χρόνια αυξήθηκαν 70% το φετινό οχτάμηνο από πέρυσι, σύμφωνα με την Morningstar.
Αντίθετα, οι εισροές σε ομολογιακά funds που επενδύουν σε μακροπρόθεσμα ομόλογα που λήγουν σε περισσότερα από έξι χρόνια σημείωσαν μείωση 11,5% από πέρυσι.
Η απόδοση στα βραχυπρόθεσμης διάρκειας Treasuries είναι πλέον πολύ ελκυστική. Στα διετή έχει ξεπεράσει το 5%, επίπεδο που είχαμε να δούμε εδώ και μια εικοσαετία. Η απόδοση στα διετή είναι κατά 3,5 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερη και από τη μερισματική απόδοση του δείκτη S&P 500, διαφορά που επίσης δεν έχει υπάρξει εδώ και 20 χρόνια.
Στην τελευταία συνεδρίαση νομισματικής πολιτικής η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ άφησε ανοιχτό το ενδεχόμενο περαιτέρω αυξήσεων και διατήρησε τις προβολές της για τα επιτόκια το 2024 σε υψηλότερα επίπεδα απ' ό,τι ανέμεναν οι αγορές.
Η πολιτική των υψηλών επιτοκίων για μακρύτερο διάστημα, το higher for longer της Fed, έχει αρχίσει να «δαγκώνει».
Το μεγαλύτερο ETF που επενδύει σε μακράς διάρκειας ομόλογα, το iShares 20+ με χαρτοφυλάκιο $39 δισ. χάνει 48% από την ιστορική κορυφή του το 2020 και η τιμή του βρίσκεται στα χαμηλότερα επίπεδα από το 2011. Παράλληλα, το σορτάρισμα στο fund έχει αυξηθεί.
Όσο υπάρχει πιθανότητα νέων επιτοκιακών αυξήσεων τα χρεόγραφα μεγάλης διάρκειας θα «υποφέρουν». Οι περισσότεροι αναλυτές εκτιμούν ότι τα βρχυπρόθεσμης διάρκειας ομολογιακά funds θα συνεχίσουν να προσελκύουν κεφάλαια τους επόμενους μήνες.
Και άλλα μακροπρόθεσμης διάρκειας ομολογιακά funds έχουν χτυπηθεί επίσης, όπως το Vanguard Extended Duration ETF που χάνει 14% φέτος και το fund της PIMCO 25+ year US Treasury που καταγράφει απώλειες 15%.
Βέβαια, τα μακροπρόθεσμα ομόλογα έχουν και τους οπαδούς τους. Ο κύριος λόγος για τη διακράτηση ενός μακροπρόθεσμης διάρκειας ομολόγου είναι για να κλειδώσει κανείς τα τρέχοντα υψηλά επιτόκια και να υπάρχει κάλυψη έναντι χαμηλότερων επιτοκίων μελλοντικά.
Ένα μακροπρόθεσμο ομόλογο προσφέρει επίσης προστασία σε ενδεχόμενη αποδυνάμωση της οικονομίας που θα φέρει πτώση των αποδόσεων και άρα άνοδο της τιμής του.
Σε επίπεδο επιχειρήσεων, οι επαναγορές ομολόγων από εταιρείες έχουν μειωθεί σημαντικά, Συνήθως τα buybacks ομολόγων επιτρέπουν στις επιχειρήσεις να επαναγοράσουν το χρέος που έχουν εκδώσει από τους ομολογιούχους και να το διαγράψουν πριν από τη λήξη του ή να το αναχρηματοδοτήσουν με φθηνότερο κόστος.
Σήμερα το κάνουν όλο και λιγότερο λόγω της ανόδου των επιτοκίων. Πολλές εταιρείες προτιμούν να κρατήσουν τις παλαιότερες εκδόσεις τους με χαμηλότερο κουπόνι εν ζωή.
