Ήταν η αδυναμία του hedge fund Archegos Capital να ικανοποιήσει τα margin calls των χρηματιστών του που προκάλεσε ζημιές δισεκατομμυρίων στην ιαπωνική επενδυτική τράπεζα Nomura και την ελβετική Credit Suisse με τη χρηματιστηριακή αγορά να ανησυχεί αν έπονται και άλλες.
Το ξεφόρτωμα μετοχών πάνω από $20 δις άρχισε να προκαλεί αναταράξεις στην αγορά από το τέλος της προηγούμενης εβδομάδας και το συμπέρασμα που προκύπτει είναι ότι η αιτία δεν ήταν μόνο η μόχλευση. Δρώντας ως prime brokers του Archegos οι επενδυτικές τράπεζες δεν έδωσαν σημασία σε άλλα προειδοποιητικά σημάδια.
Σε σύγκριση με το hedge fund Long Term Capital Management (LTCM) που είχε ανεβάσει τη μόχλευση του στις 25 φορές τα κεφάλαια του πριν καταρρεύσει το 1998, το Archegos μοιάζει συντηρητικό με μόχλευση μόλις πέντε φορές τα δικά του.
H επενδυτική τράπεζα Bear Stearns είχε μεγαλύτερη μόχλευση στα δικά της fund που είχαν φορτωθεί με τα ομόλογα στεγαστικών δανείων που κατέρρευσαν στη χρηματοοικονομική κρίση που ακολούθησε μια δεκαετία αργότερα, το 2008. Η μόχλευση στην Goldman Sachs που ξεπούλησε τουλάχιστον $10 δις μετοχών του fund την Παρασκευή είναι σχεδόν επτά φορές τα κεφάλαια της.
Το πρόβλημα με το fund του διαχειριστή Bill Hwang ήταν ότι είχε συγκεντρωμένες θέσεις σε μετοχές εταιρειών όπως η Baidu, η Discovery και η GSX Techedu. Αυτό από μόνο του θα έπρεπε να είχε ανάψει λαμπάκια στις επενδυτικές τράπεζες που του προσέφεραν υπηρεσίες prime brokerage, δεδομένου ότι το Archegos, μαζί με τα δανειακά του κεφάλαια, είχε $75 δις στη διάθεσή του.
Επιπλέον, η τάση του να δραστηριοποιείται στα παράγωγα μπορεί να είχε καμουφλάρει τις επενδυτικές του θέσεις και τους κινδύνους στους οποίους είχαν εκτεθεί οι επενδυτικές τράπεζες.
Το Archegos δεν φαινόταν στη λίστα των 20 μεγαλύτερων μετόχων της ViacomCBS ή της Tencent Music Entertainment, αλλά οι χρηματιστηριακές των επενδυτικών τραπεζών Goldman Sachs, Morgan Stanley, Credit Suisse και Nomura φαίνονταν.
Στις 26 Μαρτίου οι μετοχές της ViacomCBS και της Discovery έκαναν βουτιά 27% ενώ από τις 23 Μαρτίου η μετοχή της Baidu απώλεσε το ένα τρίτο της αξίας της και αυτή της Tencent Music σχεδόν το 49%.
Πίσω από το ξεπούλημα των μετοχών τους ήταν οι τράπεζες Deutsche Bank, Goldman Sachs και Morgan Stanley που ξεφόρτωσαν πακέτα μετοχών που διακρατούσε το Archegos, μετά την αδυναμία του να ανταποκριθεί σε margin call.
Αυτό συμβαίνει όταν η χρηματιστηριακή ζητά από τον πελάτη πρόσθετο χρηματικό περιθώριο ως ενέχυρο για να διατηρήσει την επενδυτική του θέση που εν μέρει χρηματοδοτείται με δανεικά, όταν η αξία της υποστεί σημαντική πτώση. Σε περίπτωση αδυναμίας η χρηματιστηριακή ρευστοποιεί τη θέση του πελάτη για να επανακτήσει τα ποσά που του έχει δανείσει.
Η μετοχή της Nomura είχε απώλειες 16% τη Δευτέρα μετά την προειδοποίηση για ζημιά της τάξης των $2 δις από το fund Archegos και αναγκάστηκε να ματαιώσει την έκδοση ομολόγου με σκοπό την άντληση $3,25 δις.
H μετοχή της Credit Suisse έχασε 13% μετά την προειδοποίηση ότι θα έχει σημαντικές ζημιές στα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου «λόγω της σχέσης της με αμερικανικό hedge fund» που η εφημερίδα Financial Times εκτιμά ότι μπορεί να ανέλθουν στα $4 δις.
Ο ίδιος ο Hwang ήταν ένα δυνητικό ρίσκο, έχοντας εμπλακεί σε απάτη το 2012 με τις εποπτικές αρχές του Χονγκ Κονγκ να του έχουν απαγορεύσει δραστηριότητες trading για τέσσερα χρόνια. Στα χαρτοφυλάκια του συνήθιζε να χρησιμοποιεί μόχλευση για να μεγιστοποιεί τα δυνητικά κέρδη των θέσεων του.
Το 2012 είχε έλθει σε συμβιβασμό με την αμερικανική επιτροπή κεφαλαιαγοράς μετά από κατηγορίες χειραγώγησης, πληρώνοντας πρόστιμο $44 εκατ. Ωστόσο, στο κυνήγι των προμηθειών οι επενδυτικές τράπεζες επέλεξαν να αγνοήσουν τα προειδοποιητικά σημάδια στα ραντάρ τους και αυτό προβληματίζει όσον αφορά την ποιότητα του risk management.
Για την Credit Suisse θα είναι το δεύτερο συνεχές τρίμηνο που η επενδυτική τράπεζα θα υποστεί ζημιές λόγω της έκθεσης της σε hedge fund, εντείνοντας την πίεση στον επικεφαλής του ομίλου Thomas Gottstein, που ήδη προσπαθεί να διαχειριστεί τα προβλήματα που έφερε στην τράπεζα η σχέση της με την εταιρεία χρηματοδοτήσεων Greensill που κατέρρευσε.
Οι εποπτικές αρχές της Ελβετίας είχαν ενημερωθεί για την περιπέτεια με το hedge fund Archegos.
Οι προειδοποιήσεις για ζημιές προκάλεσαν πωλήσεις στις μετοχές του τραπεζικού κλάδου την Δευτέρα με την Morgan Stanley να χάνει σχεδόν 4%, την Goldman να υποχωρεί 1.5%, την Credit Suisse να σημειώνει πτώση 14%, την Deutsche Bank να χάνει 5% και την UBS 3,8%.
Οι απώλειες περιορίστηκαν στον τραπεζικό κλάδο και δεν έπληξαν την ευρύτερη αγορά με τον δείκτη S&P500 στάσιμο.
