Αν κατανοήσαμε κάτι από την αντίδραση των αγορών στα μακροοικονομικά στοιχεία που ανακοινώθηκαν την πρώτη εβδομάδα του 2023 είναι ότι επί του παρόντος οι φόβοι για ύφεση έχουν περάσει σε δεύτερη μοίρα και η βασική προτεραιότητα είναι ο πληθωρισμός και η επιτοκιακή πολιτική.
Ενδεικτικό της διαβάθμισης των προτεραιοτήτων της αγοράς είναι η πανηγυρική αντίδραση χθες της Wall στην αποδυνάμωση της αγοράς εργασίας. Μπορεί να ακούγεται οξύμωρο ,αλλά οι αξιωματούχοι της Fed έχουν καταστήσει σαφές ότι θέλουν να δουν την αγορά εργασίας να αποδυναμώνεται, καθώς τα κέρδη των μισθών έχουν συμβάλλει στην ενίσχυση του πληθωρισμού.
Τα στοιχεία του υπουργείου Εργασίας των ΗΠΑ λοιπόν αυτή την Παρασκευή ικανοποίησαν και με το παραπάνω αυτή την προσδοκία, καθώς έδειξαν ότι ο ρυθμός δημιουργίας θέσεων εργασίας και ο ρυθμός της αύξησης των μισθών μειώθηκαν τον Δεκέμβριο.
Πιο συγκεκριμένα η έκθεση για τη μισθοδοσία του Δεκεμβρίου έδειξε ότι δημιουργήθηκαν 223.000 θέσεις εργασίας, νούμερο που αν και ενισχυμένο σε σχέση με τις προσδοκίες για 200.000 θέσεις εργασίας, ήταν μικρότερο από τις 256.000 νέες θέσεις εργασίας του Νοεμβρίου και οι μισθοί αυξήθηκαν μόλις κατά 0,3% τον Δεκέμβριο, από 0,4% έναν μήνα νωρίτερα.
Τα παραπάνω στοιχεία τροφοδότησαν τις ελπίδες ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων της Fed επιτέλους αρχίζουν να έχουν το επιθυμητό αποτέλεσμα, δίνοντας βάσιμες πιθανότητες να επαληθευτεί η πρόβλεψη ανώτερων στελεχών της Fed περί αύξησης της ανεργίας κατά μια ποσοστιαία μονάδα το 2023.
Οι ελπίδες αυτές έφεραν τον S&P500 και πάλι κοντά στη αντίσταση του μέσου κινητού των 50 ημερών -3.908 μονάδες- την οποία αν καταφέρει την εβδομάδα που μας έρχεται να την διασπάσει, θα τεστάρει λίαν συντόμως την αντίσταση του μέσου κινητού των 200 ημερών πέριξ των 4000 μονάδων.
Θα πρέπει λοιπόν να συνηθίσουμε ότι για λίγους μήνες ακόμα τα κακά νέα για την οικονομία θα είναι θετικά νέα για τις αγορές, μιας και θα σηματοδοτούν ότι οι Κεντρικές Τράπεζες πετυχαίνουν τον στόχο τους που δεν είναι άλλος από την επιβράδυνση της οικονομίας προκειμένου να μειωθεί ο πληθωρισμός. Και τι θα γίνει αν μειωθεί ο πληθωρισμός; Θα σταματήσουν να ανεβαίνουν τα επιτόκια.
Το ευρωπαϊκό «πανηγύρι» και οι λεπτομέρειες που αγνοήθηκαν
Η δίψα των αγορών για μια τέτοια εξέλιξη έγινε εμφανής αυτή την εβδομάδα και από την αντίδραση των ευρωπαϊκών αγορών στις ανακοινώσεις των προβλέψεων για τον ετήσιο πληθωρισμό της ζώνης του ευρώ.
Η προκαταρκτική εκτίμηση της Ευρωπαϊκής Στατιστικής Υπηρεσίας για μείωση του πληθωρισμού τον Δεκέμβριο στο 9,2% από το 10,1% του Νοεμβρίου, εκτίμηση πολύ χαμηλότερη από εκείνη των αναλυτών που τοποθετούσε την επιβράδυνση του πληθωρισμού στο 9,7%, οδήγησε τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια στην καλύτερη τους εβδομάδα από τον Νοέμβριο και ειδικότερα τον βιομηχανικό δείκτη DAX μια ανάσα από την ισχυρή αντίσταση των 14.675 μονάδων, τυχόν ανοδική διασπαση της οποίας θα βάλει σε μια νέα φάση το εβδομαδιαίο διάγραμμα.
Βέβαια, στο σημείο αυτό θα θέλαμε να επισημάνουμε ότι το μεγαλύτερο μέρος της πτώσης του πληθωρισμού στην Ευρωζώνη προέρχεται από τη μείωση των ενεργειακών τιμών, με όλα τα βασικά στοιχεία του δομικού πληθωρισμού να αυξάνονται.
Ο πληθωρισμός χωρίς τις τιμές των τροφίμων και της ενέργειας ανήλθε στο 6,9% από 6,6%, ενώ στη μέτρηση που εξαιρεί τις τιμές του αλκοόλ και του καπνού αυξήθηκε στο 5,2% από 5%. Ο πληθωρισμός των υπηρεσιών και των μη ενεργειακών βιομηχανικών αγαθών επίσης επιταχύνθηκε.
Μια δεύτερη ματιά λοιπόν στα στοιχεία μάλλον μας οδηγεί στο συμπέρασμα ότι οι αυξήσεις των τιμών παραμένουν επίμονες, όμως από την άλλη η καλοκαιρία στον ευρωπαϊκό ουρανό έχει κρατήσει γεμάτες τις αποθήκες φυσικού αερίου και τις τιμές ενέργειας υπό έλεγχο, κάτι για το οποίο έχει κάθε λόγο να γιορτάζει η ευρωπαϊκή βιομηχανία.
Η αποκλιμάκωση του πληθωρισμού στην Ευρωζώνη, σε συνδυασμό με τα στοιχεία που ανακοίνωσαν νωρίτερα αυτή την εβδομάδα οι τρεις μεγαλύτερες βιομηχανικές χώρες, η Γερμανία, η Γαλλία και η Ιταλία- έδειξαν επίσης μεγαλύτερη του αναμενόμενου επιβράδυνση των τιμών καταναλωτή-αναζωπυρώνουν τις προσδοκίες των επενδυτών ότι ο πληθωρισμός έχει καταγράψει την κορυφή του και επιτέλους θα αρχίσει να αποκλιμακώνεται. Επομένως τι θα κάνει η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα; Θα μετριάσει την επιθετική σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής της.
Αν και οι προσδοκίες αυτές έχουν βάση, είναι λάθος να βιαστούμε να τις θεωρήσουμε ήδη ως δεδομένο.
Βλέπετε, πράγματι οι αυξήσεις των τιμών είναι πιθανόν να μετριαστούν λόγω της χαλάρωσης των τιμών των βασικών εμπορευμάτων μιας και η Κίνα φαίνεται να έχει ένα δύσκολο πρώτο τρίμηνο, αλλά και λόγω της εμπέδωσης των επιτοκίων από την οικονομική δραστηριότητα.
Το ερώτημα όμως είναι πόσο μεγάλη και πόσο γρήγορη θα είναι αυτή η αποκλιμάκωση.
Ένας μικρός ρυθμός αυτής της αποκλιμάκωσης ευθύς αμέσως καθιστά τον πληθωρισμό πρόβλημα και για το 2023.
Δεν θα πρέπει να αποκλείουμε έναν μικρό ρυθμό, καθώς η δημοσιονομική πολιτική παραμένει επεκτατική, οι μισθολογικές απαιτήσεις ενεργές και τα προβλήματα της προσφοράς στο προσκήνιο λόγω της ανάταξης των εφοδιαστικών αλυσίδων και του μεγάλου πανδημικού κύματος στην Κίνα.
Επιπλέον, παρά τις ενθαρρυντικές ενδείξεις από το μέτωπο των τιμών, οι παραγγελίες στα γερμανικά εργοστάσια μειώθηκαν τον Νοέμβριο, δείχνοντας ότι ο βιομηχανικός κλάδος εξακολουθεί να δυσκολεύεται.
Σύμφωνα με τη γερμανική στατιστική υπηρεσία η ζήτηση υποχώρησε κατά 5,3% σε σύγκριση με τον Οκτώβριο, χάνοντας τις εκτιμήσεις των αναλυτών σε έρευνα του Bloomberg που έβλεπαν πτώση 0,5%.
Η πτώση οφείλεται στη μείωση των παραγγελιών από το εξωτερικό, και κυρίως από την Ευρωζώνη. Τουτέστιν, είναι νωρίς ακόμα για πανηγυρισμούς.
Δύο παρατηρήσεις για τη μεταποίηση
Αυτή την εβδομάδα είχαμε και τις ανακοινώσεις για τον δείκτη μεταποίησης PMI της S&P, ο οποίος διολίσθησε στις 46,2 μονάδες τον Δεκέμβριο από 47,7 μονάδες τον Νοέμβριο.
Πρόκειται για τις σημαντικότερες απώλειες από τον Μάιο του 2020 και μία από τις μεγαλύτερες από το 2009, με την μέτρηση να έρχεται σε πλήρη αντίθεση με τη βελτίωση του PMI που είχε αρχίσει ήδη να τιμολογεί η αγορά.
Κάποια στιγμή οι επενδυτές θα στρέψουν και πάλι την προσοχή τους στον PMI των νέων παραγγελιών και τότε θα συνειδητοποιήσουν ότι οι κίνδυνοι είναι αρκετοί καθώς
- η ανάπτυξη των ΗΠΑ θα επιβραδυνθεί εξαιτίας της αλλαγής του πιστωτικού κύκλου ως απάντηση στην πιο ισχυρή νομισματική σύσφιξη των τελευταίων 40 ετών,
- η ανάπτυξη της Ευρωζώνης επίσης είναι πιθανό να αποδυναμωθεί περαιτέρω, ως απάντηση στην άμβλυνση του πιστωτικού κύκλου, ακόμα και αν ξεπεραστεί η ενεργειακή κρίση,
- Παραμένουν περιορισμένα τα περιθώρια για μια απότομη επιτάχυνση της ανάπτυξης της Κίνας, με το re-opening να είναι σταδιακό και πιθανότατα κατά το τέλος της άνοιξης, δεδομένης τη ελλιπέστατης εκστρατείας εμβολιασμού και των χαμηλών επιπέδων φυσικής ανοσίας.
Αποποίηση Ευθύνης
Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και μόνο σκοπούς. Σε καμιά περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά,συμβουλή ή προτροπή για την αγορά ή πώληση των αναφερόμενων προϊόντων. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, ουδεμία διασφάλιση δίνεται ότι είναι πλήρεις ή ακριβείς και δεν θα πρέπει να εκλαμβάνονται ως τέτοιες
