Δύο εκθέσεις, μία από την Goldman Sachs και άλλη μία από την Axia, ήρθαν να επιβεβαιώσουν τις θετικές προοπτικές των ελληνικών τραπεζών. Η υψηλή κερδοφορία, η ανταμοιβή μετόχων, η οργανική ανάπτυξη, το ποιοτικό χαρτοφυλάκιο και τα business plan των διοικήσεων έχουν μαγνητίσει τα βλέμματα των αναλυτών.
Η Axia Research χαρακτηρίζει τις μετοχές υποτιμημένες έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών και οι αναλυτές βλέπουν περιθώρια ανόδου έως και 47%.
Συγκεκριμένα, θέτουν την τιμή-στόχο για την Τρ. Πειραιώς στα 7,2 ευρώ (περιθώριο ανόδου 47%), για την Eurobank στα 3,4 ευρώ (+39%), για την Τράπεζα Κύπρου στα 7,10 ευρώ (+30%) και για την Εθνική Τράπεζα στα 10,9 ευρώ (+17%).
Η Axia Research εστιάζει σε τρία βασικά θέματα: Την τροχιά των επιτοκίων, τη διατηρησιμότητα της ανάπτυξης και τις επιστροφές κεφαλαίου. Η ανάλυσή της μιλά για σταθερά επιτόκια από την ΕΚΤ στο 2% από το 2025 και κατά τη διάρκεια του 2027, όπως προβλέπουν και τα business plans των τραπεζών.
Τα ανθεκτικά έσοδα από τόκους αποτελούν το θεμέλιο της κερδοφορίας του κλάδου, κάτι που αναμένεται να συνεχιστεί το 2025, με τις προθεσμιακές καταθέσεις να παραμένουν σε γενικές γραμμές σταθερές. Η πρόβλεψη της Axia μιλά για μέσο καθαρό επιτοκιακό περιθώριο 2,4% για τον κλάδο, έναντι 1,8% που είναι ο ευρωπαϊκός μέσος όρος. Αυτό προσφέρει ένα ουσιαστικό «μαξιλάρι» έναντι της δυνητικής ομαλοποίησης της νομισματικής πολιτικής.
Η πιστωτική επέκταση αποτελεί βασικό πυλώνα στήριξης για τον κλάδο, καθώς οι ελληνικές επιχειρήσεις εισέρχονται σε μία φάση κεφαλαιουχικών δαπανών. Η Axia περιμένει μέση ετήσια αύξηση του χαρτοφυλακίου δανείων κατά 6% το 2025-2027.
Και την ίδια στιγμή, η ομαλοποίηση των εσόδων από τόκους μετριάζεται από την επιτάχυνση των προσπαθειών των τραπεζών για την αύξηση των εσόδων από προμήθειες, με τους αναλυτές να μιλούν για ρυθμούς 7% ετησίως, δηλαδή διπλάσιους του ευρωπαϊκού μέσου όρου.
Με τα επίπεδα των κεφαλαίων να συγκλίνουν με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο και την κερδοφορία να παραμένει ισχυρή, η Axia βλέπει περιθώρια για υψηλότερα payouts και επαναγορές μετοχών, αν και σε σταδιακό ρυθμό. Τα συνολικά payouts θα φτάσουν ακόμα και στο 70% των κερδών του 2025.
Ο εμπορικός πόλεμος
To εμπορικό τοπίο που εξελίσσεται ενέχει κινδύνους σε διεθνές επίπεδο, όμως, οι τράπεζες που είναι εισηγμένες στο Χρηματιστήριο Αθηνών εμφανίζουν χαμηλότερη άμεση έκθεση σε αυτόν τον κίνδυνο, σημειώνει η Axia. Βέβαια, η ασθενέστερη εξωτερική ζήτηση θα μπορούσε τελικά να επηρεάσει αρνητικά την αύξηση του ΑΕΠ και τη ζήτηση δανείων, ιδίως για τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις και τους τομείς που επικεντρώνονται στις εξαγωγές.
Σε κάθε περίπτωση, η ελληνική οικονομία αναμένεται να ωφεληθεί από τους δικούς της καταλύτες, όπως το Ταμείο Ανάκαμψης, ενώ η μείωση της ανεργίας και η αύξηση του διαθέσιμου εισοδήματος τροφοδοτούν τη ζήτηση για τραπεζικές υπηρεσίες.
Με την εγχώρια οικονομία να εμφανίζεται ανθεκτική και την άμεση έκθεση του τραπεζικού τομέα να είναι περιορισμένη, η Axia εκτιμά ότι οι όποιες επιπτώσεις θα είναι διαχειρίσιμες βραχυπρόθεσμα.
Στο ίδιο μήκος κύματος κινείται και πρόσφατη έκθεση της Goldman Sachs, η οποία τηρεί θετική στάση για το εγχώριο τραπεζικό σύστημα.
Για την Τράπεζα Πειραιώς διατηρεί το θετικό outlook και αυξάνει την τιμή στόχο στα 6 ευρώ από 5,70 ευρώ προηγουμένως διατηρώντας τη σύσταση «αγορά». Οι αναλυτές περιμένουν υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους, όπου αντισταθμίζονται εν μέρει από το αυξημένο κόστος κινδύνου. Για την πενταετία 2025 - 2029 η Goldman Sachs προχώρησε σε μικρές αλλαγές στα κέρδη ανά μετοχή, με μείωση 2% το 2025 και αύξηση 4% για το 2026 και το 2027. Για το 2028 και το 2029 οι εκτιμήσεις του οίκου παραμένουν σταθερές.
Σε ό,τι αφορά στην Eurobank, προχώρησε σε ήπιες αλλαγές και την κατατάσσει στις τράπεζες με «σταθερή στρατηγική αποδόσεων». Τα κέρδη ανά μετοχή μεταβάλλονται κατά +5% για την πενταετία 2025-2029 και εκτιμάται payout ratio 50%, εκ των οποίων το 40% επιστρέφεται μέσω επαναγορών και το υπόλοιπο 60% μέσω μερισμάτων. Οι αναλυτές με φόντο τα ανωτέρω αυξάνουν την τιμή στόχο για τη μετοχή στα 2,90 ευρώ από 2,80 ευρώ προηγουμένως, δίνοντας ένα upside 18,5%, ενώ η σύσταση παραμένει «ουδέτερη».
Για την Εθνική Τράπεζα περιμένει μικρές μεταβολές στα κέρδη ανά μετοχή έως 2%, ενώ το σενάριο σταθερότητας χωρίς μεταβολές (0%) είναι αρκετά πιθανό. Η τιμή στόχος είναι στα 10,70 ευρώ με περιθώριο ανόδου 17,6% και η μερισματική απόδοση φτάνει το 10,5%. Σύσταση «αγορά» και θετική στάση τηρεί η Goldman Sachs και για την Alpha Bank με τιμή στόχο τα 2,40 ευρώ.
