Περίπου 22 μήνες μετά το ξεκίνημα της ιστορικής μάχης της κεντρικής τράπεζας των ΗΠΑ κατά του πληθωρισμού, οι επενδυτές βλέπουν σήμερα πολύ υψηλές πιθανότητες ότι η Fed θα αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια μέσα στο τετράμηνο του 2024.
Με βάση την τιμολόγηση στην αγορά παραγώγων, τα επιτοκιακά futures δίνουν 60% πιθανότητα ότι η Fed θα μειώσει τα επιτόκια κατά ένα τέταρτο της ποσοστιαίας μονάδας μέχρι τη συνεδρίαση του Μαΐου, ενώ μόλις τον Οκτώβριο έδιναν πιθανότητα 29%. Συνολικά βλέπουν τέσσερεις μειώσεις επιτοκίων μέχρι το τέλος του 2024.
Παρά τις προσπάθειες της Fed να επιβραδύνει την αμερικανική οικονομία, η χρηματιστηριακή αγορά οδήγησε τον δείκτη S&P 500 9% υψηλότερα τον Νοέμβριο, ενώ τα σενάρια για την πορεία της οικονομίας και των επιτοκίων δεν ήταν τα ευνοϊκότερα για τις μετοχές.
Τα στοιχήματα για μειώσεις επιτοκίων έχουν αρχίσει να εμφανίζονται και στην αγορά ομολόγων με τις αποδόσεις των μακροχρόνιων χρεογράφων να πέφτουν σε χαμηλότερα επίπεδα από τις αποδόσεις στις βραχυπρόθεσμες διάρκειες. H κίνηση αυτή θεωρείται από πολλούς προειδοποιητική για επερχόμενη ύφεση με τους επενδυτές να ποντάρουν ότι η κεντρική τράπεζα θα αναγκαστεί να μειώσει τα επιτόκια για να τονώσει την ανάπτυξη.
Το ράλι των μετοχών τον Νοέμβριο είναι σημάδι ότι οι επενδυτές προσδοκούν μια πιο ευνοϊκή κατάληξη. Η ελπίδα τους είναι ότι ο πληθωρισμός θα υποχωρήσει στον στόχο του 2,0% της Fed, ότι η ανάπτυξη θα διατηρηθεί και ότι η νομισματική αρχή των ΗΠΑ θα κατεβάσει τα επιτόκια ,ούτως ή άλλως, για ασφάλεια σε περίπτωση μιας μη αναγκαίας οικονομικής επιβράδυνσης.
Η χρηματιστηριακή αγορά γιόρτασε τις τελευταίες εξελίξεις με τον πληθωρισμό που έδειξαν ευρεία αποδυνάμωση των πληθωριστικών πιέσεων. Ωστόσο, υπήρξαν και ανησυχητικά στοιχεία όπως η άνοδος του ποσοστού ανεργίας και η εξασθένηση του δείκτη ΡΜΙ στη μεταποίηση.
Οι πιο επιφυλακτικοί επενδυτές πιστεύουν ότι δεν μπορεί να αποκλειστεί το ενδεχόμενο να μην προβεί σε μειώσεις επιτοκίων η Fed το 2024, σενάριο που μπορεί να ξανασπρώξει τις ομολογιακές αποδόσεις υψηλότερα.
Τα τελευταία δύο χρόνια η οικονομία των ΗΠΑ έδειξε σημαντικές αντοχές και η Fed αύξησε το κόστος χρήματος σε υψηλότερα του αναμενόμενου επίπεδα.
Ακόμη και αν ο πληθωρισμός συνεχίσει να υποχωρεί, η Fed μπορεί να μην προβεί σε μειώσεις όσο η οικονομία τα πηγαίνει καλά, σύμφωνα με τον Θάνο Βάρδα, επικεφαλής των επενδύσεων σταθερού εισοδήματος στην επενδυτικό οίκο Neuberger Berman. Βλέπει ενδείξεις ότι οι καταναλωτές και οι επιχειρήσεις έχουν προσαρμοστεί στο περιβάλλον υψηλών επιτοκίων.
Η πρόσφατη κούρσα των μετοχών σηματοδοτεί ένα διαφορετικό σκεπτικό σε σύγκριση με το προηγούμενο τρίμηνο, όταν οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων κινούνταν υψηλότερα, τα πονταρίσματα για μειώσεις επιτοκίων υποχωρούσαν και οι μετοχές διόρθωναν.
Με βάση το σκεπτικό που φαίνεται να επικρατεί τώρα, οι μετοχές μπορούν να τα πάνε καλά σε ένα περιβάλλον χαμηλότερης ανάπτυξης, ακόμη και όταν οι πιθανότητες ύφεσης αυξάνονται.
Ένας λόγος είναι ότι η πτώση των αποδόσεων στα μακροπρόθεσμα ομόλογα μπορεί να τονώσει τις μετοχές καθώς μειώνει την ελκυστικότητα του σταθερού εισοδήματος.
Το ράλι στην αγορά ομολόγων τον Νοέμβριο ξεκίνησε την 1η του μηνός και επανέφερε την απόδοση του 10ετούς κάτω από το επίπεδο του 4,5%. Πολλοί είχαν φοβηθεί ότι μια απόδοση 5% θα προκαλούσε ύφεση. Την 1η Νοεμβρίου το υπουργείο Οικονομικών αύξησε μεν τα ποσά των ομολόγων που δημοπράτησε, αλλά οι αυξήσεις ήταν μικρότερες των προσδοκιών της αγοράς. Το συμπέρασμα ήταν ότι οι αποδόσεις είχαν σκαρφαλώσει υψηλότερα απ' ό,τι δικαιολογούσαν οι οικονομικές περιστάσεις.
Οι αξιωματούχοι της Fed επαναλαμβάνουν ότι είναι πρόωρο να γίνεται συζήτηση για μειώσεις επιτοκίων. Όμως, έχουν προϊδεάσει ότι θα μειώσουν τα επιτόκια όταν πειστούν ότι ο πληθωρισμός θα επιστρέψει στο στόχο που έχουν θέσει.
